Reformulering

Det er essentielt for en regnskabsanalyse at få reformuleret opgørelserne. Formålet med en reformulering er at  få splittet den værdiskabelse der kommer fra drift og finansiering. I Softbanks eksempel vil der fokuseres på  værdiskabelsen fra driften, da denne vil være kilden til deres langsigtede overlevelse. I det nedenstående  reformuleres resultatopgørelsen og balancen i to separate overskrifter. Den historiske periode er valgt ud fra  overtagelsen af Softbank mobile, hvor regnskabspraksis er uændret igennem perioden. Regnskabsposterne er  ikke oversat til dansk, de vil derimod blive gjort kursive og omtalt, som de står i regnskabet. 

4.1.1 Resultatopgørelsen

Softbanks resultatopgørelse reformuleres med henblik på at opdele drifts‐ og finansieringsaktiviteten. 

Driftsaktiviteten er selskabets hovedaktivitet og den primære kilde til den fremtidige værdiskabelse. Udover de  direkte kerneaktiviteter er de langsigtede investeringer i de ukonsoliderede virksomheder ligeledes 

karakteriseret som kernedrift¹⁸⁸. Finansieringsaktiviteten er selskabets sekundære aktivitet, og består af både  kapitalfremskaffelse samt anbringelse af overskydende likviditet. Målet med reformuleringen er at bestemme  resultatet af den primære drift efter skat, NOPAT, da den er udgangspunktet for bestemmelsen af det frie cash  flow. 

188 Ved en budgettering vil disse poster ikke medtages, da investeringerne værdiansættes selvstændigt. 

189 

Regnskabsgruppe financial income (net) indeholder finansieringsaktiviteten. I Softbanks resultatopgørelse er  interest income og – expenses, samt poster direkte relateret til finansieringen som loss on redemption of bonds,  financing related expenses og other non‐operating income/expenses. De mindre åbenlyse finansieringsposter  inkluderer foreign exchange gain (net) og investment securities. I nedenstående argumenteres der for, hvorfor  disse tre poster defineres som en del af finansieringsaktiviteten. 

Foreign exchange gain (net) kan ofte relateres til både driften og finansieringen. I Softbanks tilfælde er posten  uspecificeret og kan derfor ikke splittes op. Den defineres som en finansiel post, da den i regnskabet står som  non‐operating income. Derudover er det gængse argument, at det altid vil være en finansiel beslutning, om  man ønsker at hedge eller ej¹⁹⁰. 

Sale of investment securities er defineret som en finansieringsaktivitet. Argumenter skal findes i den 

reformulerede balance, hvor posten er specificeret. Softbank holder nogle investeringer med salg for øje, mens  andre investeringer er strategiske partnerskaber¹⁹¹. Førstnævnte er defineret som en finansieringsaktivitet 

189 Egne beregninger og Softbanks årsrapporter – der kan findes en uddybende resultatopgørelse i de vedlagte excel‐

modeller 

190 Thomas Plenborg m.fl, financial statement analysis, s. 105 

191 ÅRP 2011 note 2.5 

ligestillet med en kontantbeholdning. Sidstnævnte er defineret som et driftsaktiv, da de indgår i Softbanks  strategi¹⁹². 

Regnskabsgruppen special items er hovedsageligt bestemt på baggrund af posternes hyppighed eller Softbanks  kategorisering som other special income/loss. Posten refinancing related expense omhandler i højere grad  planlægning omkring en refinansiering fremfor selve refinansieringen af ¥ 550 mia¹⁹³. Da refinansieringen er  relativ stor, antages det, at posten ikke vil opnå en hyppighed, der forbinder den med Softbanks finansiering,  hvilket er argumentation for, at posten er transitorisk. 

Regnskabsgruppen ”andre driftsindtægter” består hovedsageligt af poster, der henfører til 

investeringsporteføljen. Poster, der ikke henfører direkte til denne, er loss on retirement of non‐current assets. 

Posten er inkluderet i driften på baggrund af oprindelsen og på grund af hyppigheden. Der kan ydermere være  tvivl omkring subsidiaries in the US, da den ikke er udspecificeret. Imidlertid har Softbank kun to store aktiver i  USA, Yahoo og Ustream, vurderet på Softbanks kommunikation i årsrapporter, hjemmeside og 

pressemeddelelser. Posten forbliver derfor i driften, da begge aktiver hører til den langsigtede  investeringsportefølje. 

I reformuleringen er afskrivning og nedskrivning fordelt via en udelukkelsesmetode¹⁹⁴. De ordinære  omkostningsposter består af cost of sales, sales comission and promotion, payroll and bonuses og doubtful  accounts. Jævnfør Softbanks årsrapport note om segmentering er hele afskrivningsposten tilskrevet til cost of  sales¹⁹⁵. 

Der er yderligere i reformuleringen beregnet et skatteskjold¹⁹⁶. Man har ikke adgang til de korrekte  skattesatser, og de er svære at estimere. Derfor anvendes den effektive skattesats ofte til fordelingen af  selskabsskatten på drift og finansiering¹⁹⁷. 

Yderligere er jeg klar over problemstillingen ved, at de finansielle poster indeholder andre poster end blot  renter. Dette er endnu et argument for at benytte den effektive skattesats. Den effektive skattesats er  yderligere brugt til at udregne et før og efter skat estimat af totalindkomsten¹⁹⁸. Denne er ført tilbage til  resultatopgørelsen for at tage højde for dirty surplus accounting¹⁹⁹. 

4.1.2 Balancen

Jeg vil i nedenstående reformulere både aktiv‐ og passivsiden af balancen og efterfølgende argumentere for  posternes fordeling. Resultatet vil være en balance opdelt i henholdsvis driftsaktiver og – forpligtelser samt  finansielle forpligtelser og – aktiver. 

192 http://www.softbank.co.jp/en/info/vision/mid_to_long_term/ 

193 Interim report 2012 note 2 (s. 38) 

194 Se bilag 90 

195 Denne metode er valgt efter konsultation med en regnskabs controller. 

196 Se bilag 90 

197 Korrespondance med Thomas Plenborg 

198 Se bilag 90 

199 Se modelbeskrivelse og –kritik af EVA i afsnittet om kvantitative modeller 

200    Cash and cash equivalents, marketable securities og investment securities karakteriseres som finansielle 

aktiver. Hele Cash and cash equivalents posten medtages som finansielt aktiv, selvom der kan argumenteres for  at en del af pengebeholdningen vil være driftsrelateret. Argumentet er, at virksomheden vil have behov for få  likvider til den daglige drift. Modargumentet er, at beholdningen skønnes at være overskydende kontanter som  vil bruges i forbindelse med M&A, dividender, aktie tilbagekøb eller andet. Thomas Plenborg argumenterer for,  at cash and cash equivalents behandles som et finansielt aktiv, da en fordeling af posten på drift og finansiering  vil være et gæt samt have begrænset betydning i de fleste tilfælde²⁰¹. 

På baggrund af tidligere argumenter bruges note 3 til at opdele Marketable securities og Investment securities i  en langsigtede‐ og kortsigtede investeringer²⁰². Øverst har jeg skematiseret hvorledes Softbank bogfører deres  investeringsaktiver i balancen. De næste to kasser er en opdeling foretaget på baggrund af note 16 i Softbanks  årsregnskab. Dette opsplitter investeringerne i drifts‐ og finansielle aktiver. Endelig er det muligt at yderligere  fordele de kortsigtede investeringsaktiver på current og non‐current. 

Man kan i note 2.5 (typisk) til Softbanks årsregnskab læse, at de kortsigtede investeringsaktiver hovedsageligt  består af kategorien, available for sale securities. Klassificeringen af denne post som ”available for sale” 

underbygger yderligere, at posten overvejende er finansiel. 

200 Egne beregninger og Softbank årsrapporter 

201 Financial Statement Analysis, s. 103 

202 Se bilag 89 

De resterende tvivlsomme poster er ikke medtaget som finansiering aktiver, da Softbank ikke offentliggør data,  der gør det muligt at fordele disse. Posterne antages at dække over driftsaktiver, da Softbanks driftsfordeling  hovedsageligt lægger op til det. Der tænkes på posterne: merchandise and finished goods, deferred tax assets,  other current assets, allowance for doubtful accounts, land, buildings and structures, construction in progress,  other, other intangibles og other assets. 

203   

Accounts payable – trade, income taxes payable, deferred tax liabilities og installment sales karakteriseres som  kortsigtede driftsforpligtelser og deferred tax liabilities, allowance for point mileage og accounts payable –  trade som langsigtede driftsforpligtelser. 

Softbank offentliggøre ikke tilstrækkeligt med data til, at man kan opdele alle de ovenstående poster. Dog er de  tvivlsomme poster så typiske, at de anses for en bagatel. 

accounts payable – trade henfører til driften og er en af de tre typiske arbejdskapital poster (udover varelager  og tilgodehavender). Income taxes payable anses som værende ikke rentebærende og derfor driftsgæld²⁰⁴.        

203 Egne beregninger og Softbank årsrapporter 

Deferred tax liabilities er en diskutabel post, da der er en kløft mellem teorien og praksis omkring 

tilbagebetaling. Teoretisk skal posten forfalde til staten på et uvist tidspunkt i fremtiden, men i Praksis har  posten er løbende størrelse, og derfor kan der argumenteres for, at den bliver en del af egenkapitalen. Den  teoretiske tilgang er valgt grundet omstændighederne²⁰⁵. Installment sales har været mulig at korrigere ud fra  Softbanks årsrapport anno 2011. Installment sales blev bogført i accounts recievable – trade (aktiv) og i short‐

term borrowings (passiv) anno 2011. Jeg har valgt, at isolere installments sales fra short‐term borrowings, da  accounts recievable – trade er karakteriseret som drift²⁰⁶. Anno 2010 er der ligeledes renset en lignende  transaktion fra other liabilities. Posten er opstået i forbindelse med et konsolideret datterselskab har købt  installment aktiver, med payables som passiv. Disse installments består hovedsageligt af telecommunications  equipment og software, derfor karakterises de som værende drift. Numerisk forklaring kan ses i note 1²⁰⁷. 

Endelig er der foretaget en korrektion af payables²⁰⁸. Noten skal forstås således: accounts payable – other and  accrued expenses er inden korrektionen bogført til ¥561.421 mio., dertil kommer der en korrektion på ¥9.907  mio. Accounts payable – other and accrued expenses falder efter korrektionen til ¥551.514 mio., hvorimod  accounts payable – trade tilsvarende øges med ¥9.907 mio. til ¥203.551 mio. Den øverste af de to adskilte  regnestykker angiver kort sigt og den nederste lang sigt. Særligt ved lang sigt er, at der initialt ikke var en  accounts payable – trade, og den er derfor tilføjet denne regnskabet. 

Allowance for point mileage er medtaget, da den henfører til et point system til forbrugerne, og dækker over  en estimeret forpligtelse i forbindelse med et point system²⁰⁹. 

4.1.3 Egenkapitalopgørelsen

I resultatopgørelsen introduceredes totalindkomstposten. Denne opstår ved dirty surplus accounting, et  begreb der dækker over bogføring direkte på egenkapitalen uden om resultatopgørelsen²¹⁰. I en reformulering  af egenkapitalopgørelsen tydeliggøres dirty surplus posterne samt transaktioner med ejerne, hvorved ingen  poster med værdiskabelse for ejerne undlades²¹¹.