Den danske retspraksis yder ikke m egen støtte til den, d er ønsker at af
dæ kke, hvilke retningslinier der gæ lder for den ledelse, d er står over for et „ledelsesfjendtligt” købstilbud. D om stolene har hidtil ikke beskæ fti
get sig m ed den interessekonflikt, som potentielt findes m ellem target-le- delsen på den ene side og target-aktionæ rerne på den anden. I stedet af
gøres takeover-sager ved en m ere form elt præ get stillingtagen til fx ord lyden af en vedtæ gtsm æ ssig bem yndigelse til bestyrelsen om at udvide aktiekapitalen eller en anvendelse af aktieselskabslovens generalklausu
ler i §§ 63 og 80, uden at der herved tilsyneladende er taget stilling til de sæ rlige problem er, som skift af kontrol over et selskab rejser.
R etsudviklingen i S torbritannien er en god kilde til inspiration, idet VI ■ Hvilke regler g æ lder for ledelsens disposition sadgang
25. R u le 24 .3 (a)(IV ) i the C ity C o d e in d e h o ld e r et krav om . at en erh v e rv e rs k ø b stilb u d skal in d eh o ld e o p ly sn in g o m d et i tek ste n anførte.
125
den bæ rer præ g a f en erkendelse a f den potentielle interessekonflikt, sam tidig m ed at den i britisk retspraksis udviklede „proper purpose"-test er en velegnet standard også ved vurderingen af de tilsvarende spørgs
mål i dansk ret. L edelsesstrukturen i britiske selskaber er ganske vist ik
ke identisk m ed, hvad der gæ lder for selskaber m ed hjem sted her i lan
det, m en problem et m ed interesseforskellene m ellem ledelse og aktionæ rer genfindes im idlertid her.
Forslaget til E F ’s 13. selskabsdirektiv, som er inspireret af den britiske C ity C ode, indeholder hensigtsm æ ssige begræ nsninger i ledelsens rå- deadgang, m en kunne m ed fordel på visse punkter bringes i nøjere over
ensstem m else m ed the C ity Code.
VI ■ Hvilke regler gæ lder f o r ledelsens dispositionsadgang
126
Domsregister
Danske domme:
U fR 1925.49 H ... 47
UfR 1934.1081 V ... 1 1 2 f„ 121 U fR 1966.465 V ... 113
U fR 1966.732 S H ... 51
U fR 1977.61 H ... 69
U fR 1977.246 S H ... 50
U fR 1979.777 V ... 5 0 .5 1 ,5 2 UfR 1982.595 H ... 51
U fR 1987.1 H ... 23
UfR 1991.180 H ... 11 Off., 113, 121 Britiske domme: H ogg v. C ram phorn, Lim ited, (1967) C h.254 (1966) 2 W .L.R. 995 116f. H ow ard Sm ith Ltd. v. A m pol Petroleum Ltd., (1974) A.C. 821 (1974) 2 W .L.R. 689 (P .C .)... 117
Amerikanske domme: A.P. Sm ith M fg. Co. v. Barlow, 98 A. 2d 581 (N.J. 1953) appeal dism issed, 346 U.S. 861 (1 9 5 3 )... 36
A ronson v. Lew is, 473 A. 2d 805 (Del. 1984)... 118
D odge v. Ford M otor C o., 170 N.W. 668 (M ichigan 1919) 34 M oran v. H ousehold International Inc.. 500 A .2d 1346 (Del. 1985) 119 Param ount C om m unications, Inc. v. Tim e, Inc.. (1989-1990 transfer binder) Fed.Sec.L . Rep. (C C H ) 94.938 (D el., July 24, 1989). 119 Revlon v. M acA ndrew s & Forbes H oldings. Inc., 506 A .2d 173 (Del. 1986)... 119
Securities and Exchange Com m ission v. Chenery Corporation, 318 U.S. 8 0 ( 1 9 4 3 ) ... 33
U nocal C orp. v. M esa Petroleum C o., 493 A .2d 946 (Del. 1985) 119 W einberger v. UOP. Inc.. 457 A. 2d 701 (Del. 1 9 8 3 )... 69 127
Litteraturfortegnelse
L itteraturfortegnelsen om fatter bøger, hvortil d er henvises i teksten. Der finder herudover henvisninger til tidsskriftsartikler m.v. i teksten sam t i fodnoterne.
Andersen, Paul Krüger:
- A ktie- og anpartsselskabsret, 3. udg., 1991 Assmann, Hans Dieter, m.fl.:
- Ü bernahm eangebote, B erlin og N ew York, 1990 Borum, O.A.:
- Lovkonflikter, 4. rev. udg., 1957 Berle, Adolph og Means, Gardiner C.:
- The M odern C orporation and Private Property, rev. udg., N ew York, 1968
Christensen, Jan Schans:
- H ostile Takeovers – „fjendtlige" virksom hedsovertagelser i USA, 1989
- C ontested Takeovers in D anish Law, A C om parative A nalysis based on a Law and Econom ics A pproach, 1991
Clark, Robert Charles:
- C orporate Law, Boston og Toronto, 1986 Clausen, Nis Jul:
- B ørsret – Insiderhandel, 1992
Coffee, Jr., John C., Lowenstein, Louis & Rose-Ackermann, Susan (red.):
- Knights, R aiders, and Targets: – The Im pact o f the H ostile Takeover, New York, 1988
Dotevall, Rolf:
- S kadestandsansvar för styrelsesledam ot och verkställande direktör, Stockholm , 1989
128
Diibeck, Inger:
- A ktieselskabernes R etshistorie. 1991 Eyben,W.E. von:
- Bevis, 1986
Festschrift für Ernst von Cämmerer zum 70. Geburtstag, Tübingen, 1978
Festskrift til Per Oluf Bolding, Stockholm 1992 Friedman, Milton:
- C apitalism and Freedom , C hicago og London, 1982 Galbraith, John Kenneth:
- The N ew Industrial State, 3. udg., B oston. 1978 Gomard, Bernhard:
- A ktieselskabsret, 1970
- C ivilprocessen. 3. udgave. 1990
- H ovedpunkter af selskabsretten. 3. udg., 1991
- A ktieselskaber & anpartsselskaber. 2. om arbejdede udgave. 1992 Kedner & Roos:
- A ktiebolagslagen, 4. oplag, Stockholm 1991 Kobbernagel, Jan:
- Ledelse og ansvar, 1945 Manne, Henry G. (red.):
- C orporate G overnance: Past & Future, N ew York. 1982 Marthinussen & Aarbakke:
- A ksjeloven med kom m entarer. 2. oplag, Otta, 1987 Nader, Ralph, m.fl.:
- Tam ing the G iant C orporation, N ew York, 1976
129
Nielsen, Ruth:
- K oncernarbejdsret i D anm ark og Internationalt, 1991 Palmer’s Company Law:
- se Schm itthoff, C.M . Philip, Allan:
- Studier i den internationale selskabsrets teori, 1961 - D ansk international privat- og procesret, 3. udg., 1976
- EF- IP 2 væ rneting – tvangsfuldbyrdelse af frem m ede retsafgørelser, 1986
Rodhe, Knut:
- A ktiebolagsrätt, 15. oplag, Lund, 1989 Reed, Stanley Foster & Lane and Edson, p.c.:
- The Art o f M & A. A M erger A cquisition B uy-O ut G uide, Illinois, 1989
Schmitthoff, C.M.:
- P alm er's C om pany Law. Volume 1. 24. udg., London, 1987 Steiner, George A. og John F. (red.):
- Issues in B usiness and Society, 2. udgave, N ew York, 1977 Thomsen, Niels:
- A /S-loven med kom m entarer. 4. udg.. 1990 Ussing, Henry:
- A ftaler, 3. udgave, 1950 Werlauff, Erik:
- Selskabsret, 1989 - S elskabsm asken. 1991 - E F-selskabsret. 1992
130
Stikordsregister
A - o g B -a k tie r. g æ ld e n d e rel 11. 14 ff.. 106 ff.
. – e f te r 5. d ire k tiv 2 0 ff A c tin g in c o n c e r t 93 A k tie . – u d b y tte 21 f.
. – e r h v e r v e ls e 85 ff.
. – k la s se r, se A - o g B - a k tie r . – k ø b . s a m a rb e jd e o m 9 2 f.. 104 . – s p r e d n in g 7 2 . 103
A k tie k u r s e r 6 9 . 10 6 ff.
. m a n ip u la tio n a f – 6 0 . 8 9 . 102 A k tio n æ r a f ta le 7 2 . 7 3 . 7 4 f.
. – o v e r e n s k o m s t 5 9 . 7 2 . 79 A n d e ls b e v is e r 8 7 . 9 1 . 9 2 ff.. 105. 121
. b ø r s n o te r e d e – 87 A n sv a r, le m p e ls e a f – 5 1 f.. 55 A n s v a rs fr ih e d s g ru n d 4 6 A p p o r tin d s k u d 6 2 . 68
A rb e jd e n d e b e s ty re ls e s f o r m a n d 5 2 . 5 6 f A s ia tis k e K o m p a g n i, D e t 1 2 ,3 1
B e s ty r e ls e s a n s v a r 4 3 ff.
B e s ty r e ls e s a n s v a r s fo r s ik r in g 5 4 . 55 f.
B e s ty r e ls e s m e d le m m e r 5 0 . d is s e n tie r e n d e – 4 9 . fa m ilie – 5 0 ff.. 55
. g e n e ra lf o rs a m lin g s v a lg te – 2 1 .7 1 . m e d a r b e jd e r v a lg te – 7 0 . 7 1 . 8 2 f.
. p ro fe s s io n e lle – 53
B e s ty r e ls e s re p r æ s e n ta tio n 7 0. 82 f.
. k r y d s e n d e – 75 f.
B e v is b y rd e 4 4 . d ir e k te – 5 4 . 57 . o m v e n d t – 4 5 f.. 5 3 ff.
B o o z A l le n -ra p p o rt 18
B u s in e s s ju d g m e n t ru le 4 7 . 5 1 . 118 ff.
B ø rs. – in tro d u k tio n e r 16 . – n o te rin g 22 f.. 8 4 . 100
C ity C o d e
8 5, 8 9 . 9 3 . 103. 106. I l 7 f . . 124 ff.
C o r p o r a te g o v e r n a n c e , p r in c ip le s o f 37
C o r p o r a te W e a lth M a x im iz a tio n ( C W M ) 33
C u lp a . – a n s v a r 4 6 ff.
. – n o rm 4 5 . 4 6 . – re g e l 4 4 . 4 6 ft'.
D a tte r s e ls k a b 7 0 ff.
. u d e n la n d s k – 7 6 . 7 9 ff.
D is k r im in a tio n , fo rb u d m o d – 7 7 . 8 1 . 83 D u e d ilig e n c e 63 f.. 95 f.
D u ty . – o f c a re 3 3 . 1 18 . – o f lo y a lty 3 3. I 18
E je rlo f te r 1 2 . 2 0 . 2 8 E k s p ro p ria tio n 23
E m is s io n , re tte t – 61 ff.. 121 . k o n ta n t – 62
En a k tie é n s te m m e - p r in c ip p e t 2 0 . 27 f.
E r s ta tn in g s a n s v a r 4 3 ff.
F a v ø rk u rs 61
F id u c ia ry d u tie s, se d u ty o f c a re o g d u ty o f lo y a lty
F o rh å n d s g o d k e n d e ls e 9 0 F o rk ø b s re t 74
F o rs v a r lig h e d s s ta n d a rd 57 F o rte g n in g s re t 61 ff.
G e n e r a tio n s s k ifte 15 f.
G e n s id ig h e d s b e tr a g tn in g 81 G o in g c o n c e r n 69
G o ld e n p a ra c h u te 123
H o v e d s æ d e la n d 78
H æ fte ls e s . – a n s v a r 4 5 f.. 4 7 . 53 ff.
. – g e n n e m b r u d 79
Id e n tisk e b e tin g e ls e r 10 6 ff.
I n d iv id u a la n s v a r 4 6 ff.
In d iv id u e l h a n d e l.
se a k tie e r h v e r v e ls e I n d lø s n in g s re t 8 0 ff.. 91 I n te re s s e g ru p p e k la u s u l 14
131
I n te re s s e p lu ra lis m e 3 8 f.
In te rn a tio n a l
, – s e ls k a b s re t, d a n s k 7 6 ff.
. – k o n tra k ts re t 77
J u s t-s u y -n o 119
K o llis io n s n o rm e r 84 K o n c e rn . – d a n n e ls e 7 0 ff.
, – d e fin itio n 7 0 ff.
, – r e g le r 7 9 ff.
. – r e p ræ s e n ta tio n 7 0 , 82 f.
K o n tro l, o p n å e ls e a f – 7 3 , 8 5, 103 ff.
K o n v e rte rin g 68
L e d e ls e s a n s v a r 4 3 ff.
L ig e b e h a n d lin g s p r in c ip p e t 8 9 , 105 ff.
L o c k -u p . – a f ta le r 122 ff.
. - a r r a n g e m e n t 122 f.
L o n g -ru n p ro fit m a x im iz a tio n 35, L o v k o n flik tn o rm e r 7 6 ff.
L o v v a lg s s p ø rg s m å l 7 6 ff.
M e d a rb e jd e rin te r e s s e r 3 4. 3 9 ff.
, – r e p ræ s e n ta n te r 5 3 , 5 4 , 7 0 . 8 2 f.
M e d b e s te m m e ls e s r e t 96 M in o r ite ts a k tio n æ re r
2 4 1'., 7 3 , 7 6, 8 0 ff., 8 6 . 9 1 . 106 ff.
M o d e rs e ls k a b , u d e n la n d s k 7 9 ff.
M o n is m e 35 ff.
N A S D A Q - s y s le m e t 87 N a v n e n o le re d e a n d e ls h a v e r e 9 0
O b lig a tio n e r, k o n v e rtib le – . se a n d e ls b e v is e r
O ffe n tlig g ø r e ls e s k r a v 7 4 f.
O k tro je re d e s e ls k a b e r 3 1 f.
O m b y tn in g 8 8. 9 5 . 9 9 . 108
O m s æ tte lig h e d s b e g r æ n s n in g e r 7 4 ff.
O p ly s n in g s fo r p lig te ls e r 6 3 , 65 O p tio n e r, se a n d e ls b e v is e r O r d in a ry sh a re s 17
O r g a n a n s v a r 47
O v e rg a n g s p e rio d e , e fte r 5. d ire k tiv 22 ff.
O v e r th e c o u n te r (O T C ) 87 . – m a rk e d e r 87
P a rtic ip a tio n r e c ip ro q u e 59 P a rts a u to n o m i 3 2 . 7 6 P ie rc in g th e c o r p o ra te v eil 7 9 P re fe re n c e s h a re s 17 P ro fitm a k s im e rin g 3 3 ff.
P ro p e r p u rp o s e , – te st 112, 120 . – d o k trin 116 f .
P ro p o r tio n a lite ts k r a v 19 P ræ fe re n c e a k tie r 16 f..
R e g re s k ra v 4 5 . 4 9 R e g is tre rin g s la n d 78 R e sid u e ] k r a v h a v e r 4 0 R e s id u e lle o p g a v e r 4 2 R e ts s u b je k tiv ite t 3 1 .7 8
S a m o rd n e t a d fæ rd 9 2 f.
S a m ty k k e k la u s u l 12, 28 f.
S h a r e h o ld e r W e a lth M a x im iz a tio n (S W M ) 33
S h a r e s w a p s 59
S o lid a ris k h æ fte ls e 4 4 ff., 53 ff.
S te m m e lo fi 11 ff.. 7 3 , 104 S te m m e lø s e a k tie r 14 ff.
. e f te r 5. d ire k tiv 2 0 ff.
, m is lig h o ld e ls e a f – 21 f.
. u d ste d t fø r 1 .1 .1 9 7 4 2 2 f.
S te m m e s v a g e a k tie r se A - o g B. a k tie r S te m m e re ts , – b e g r æ n s n in g 11 ff.
. – d iffe re n tie rin g 14 ff., 2 0 ff.
S tifte ls e s la n d 7 7 ff.
T a v s h e d s p lig t 75 f.
T ilb u d , o f fe n tlig e – 85 ff.
. o m b y tn in g s -, se O m b y tn in g . o v e r ta g e ls e s - 88
.p a r t i e l t – 91
. p lig tm æ s s ig e – 7 3 . 7 4, 8 6 , 102 ff.
132