5 Regnskabsanalyse
5.2 Reformulering
Som aktionær eller potentiel investor i Coloplast, kan koncernregnskabet ikke anvendes direkte til analysebrug. En virksomhed som Coloplast har mange interessenter foruden dens ejere. Der er også kunder, leverandører, skattevæsenet og andre offentlige myndigheder. Hver interessentgruppe har forskellige interesser i virksomheden, og regnskabslovgivningen er ikke skabt til at tilfredsstille samtlige interessentgrupper 100%, da dette er umuligt. Inden der kan beregnes diverse nøgletal for Coloplast, er det derfor nødvendigt at lave en reformulering af regnskaberne. Formålet med en reformulering er at adskille værdiskabelsen i henholdsvis drifts- og finansieringsaktivitet, da dette ikke fremgår af de officielle årsrapporter.
5.2.1 Reformulering af egenkapitalopgørelsen
Formålet med at reformulere egenkapitalen er at få overskueliggjort udviklingen i egenkapitalen fra primo til ultimo, således at transaktioner med ejerne adskilles fra totalindkomsten. Transaktioner med ejerne omfatter udlodning af udbytte, tilbagekøb af aktier, kapitalindskud, aktie- og
optionsaflønning samt skat af disse egenkapitalbevægelser. Totalindkomsten består af årets resultat plus anden totalindkomst, som er overskudskomponenter, der bogføres direkte på egenkapitalen.
Disse benævnes også som dirty-surplus poster. Udviklingen i egenkapitalen kan skrives som:
EKultimo = EKprimo + totalindkomst + transaktioner med ejerne
Tabel 3: Reformulering af egenkapitalen
2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08
Egenkapital primo 6.042 4.452 3.410 2.850 2.290 2.398
Køb af egne aktier (500) (500) (500) (500) -‐ (510)
Salg af egne aktier (34) 326 156 29 24 26
Kurstab ved udnyttelse af optioner -‐ -‐ -‐ (5) -‐
Aktiebaseret vederlæggelse 33 29 29 34 26 20
Skat af egenkapitalbevægelser 65 55 9 3 -‐ -‐
Udbetaling af udbytte (1.476) (587) (422) (300) (257) (396)
Transaktioner med ejerne (1.912) (677) (728) (734) (212) (860)
Værdireguleringer på ydelsesbaserede
pensionsordninger (30) (49) 21 -‐ -‐ -‐
Skat af værdireguleringer på
ydelsesbaserede pensionsordninger 6 14 (5) -‐ -‐ -‐
Værdiregulering af valuta og 172 (165) (10) (57) (37) 68
renteafdækning
Heraf overført til finansielle poster (72) 154 (5) 94 (40) (63)
Skatteeffekt af afdækning (25) 3 4 (9) 20 (1)
Kursregulering af aktiver i fremmed
valuta (45) 55 7 83 (22) (8)
Skatteeffekt af kursregulering af
aktiver i fremmed valuta 11 (13) (2) (21) 6 -‐
Ændring af primoværdier og øvrige
reguleringer vedr. datterselskaber (89) 74 (59) 3 (38) 41
Anden totalindkomst (72) 73 (49) 93 (111) 37
Årets resultat 2.711 2.194 1.819 1.243 883 715
Totalindkomst i alt 2.639 2.267 1.770 1.336 772 752
Egenkapital ultimo 6.769 6.042 4.452 3.452 2.850 2.290 Kilde: Egen tilvirkning
Det bemærkes af tabellen at egenkapital ultimo 2009/10 afviger med DKK 42 mio. i forhold til primo 2010/11, hvilket ifølge Coloplasts årsrapport fra 2011/12 skyldes ændring i anvendt
regnskabspraksis.46. I regnskabet foretages derfor en korrektion af primoværdien, så det har ingen betydning i relation til beregning af nøgletal senere i analysen. Dirty-surplus udgør en lille andel af den samlede totalindkomst i Coloplast, og posterne består primært af kurs- og værdiregulering på valuta.
5.2.2 Reformulering af resultatopgørelsen
Formålet med at reformulere resultatopgørelsen er ligeledes at adskille posterne i drifts- og finansieringsrelaterede indtægter. Forskellen mellem resultatopgørelserne fra de officielle
årsrapporter og de reformulerede, er at skatten allokeres og at dirty-surplus poster indregnes. Skat af årets resultat bliver fordelt på driftsoverskud, andet driftsresultat og finansielle poster, hvilket betyder at skat, der er sparet eller betalt på baggrund af anden drift, særlige poster og finansielle poster, skal allokeres op på driftsoverskuddet. Dette er for at eliminere effekten af skattefordelen.
På den måde sikres det at rentabilitetsanalysen ikke påvirkes af virksomhedens kapitalstruktur.
I rentabilitetsanalysen er det Coloplasts totale værdiskabelse, der analyseres på, og ikke kun den værdi Coloplast indregner i resultatopgørelsen som årets resultat. Derfor inddrages dirty-surplus posterne, så der laves såkaldt clean-surplus accounting, da alle overskudskomponenter således er medregnet, hvorved totalindkomsten kan beregnes. Coloplasts resultatopgørelse er faktisk siden
46 Coloplast årsrapport 2011/12, s. 22
årsrapporten 2009/10 lavet på totalindkomstbasis, men på trods heraf er det stadig nødvendigt at reformulere af hensyn til skatteallokeringen på henholdsvis drifts- og finansieringsaktivitet.
Tabel 4: Reformulering af resultatopgørelsen
2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08
Omsætning 11.635 11.023 10.172 9.537 8.820 8.463
Produktionsomkostninger (3.769) (3.678) (3.604) (3.693) (3.717) (3.465)
Bruttoresultat 7.866 7.345 6.568 5.844 5.103 4.998
Distributionsomkostninger (3.312) (3.172) (2.988) (2.817) (2.685) (2.589)
Administrationsomkostninger (533) (622) (604) (557) (614) (882)
Forsknings-‐ og udviklingsomk. (380) (342) (415) (409) (389) (415)
Driftsresultat fra salg (før skat) 3.641 3.209 2.561 2.061 1.415 1.112
Rapporteret skat (914) (760) (637) (431) (328) (277)
Skattefordel af finansielle
poster (14) (19) (26) (38) (40) (44)
Skatteeffekt af andet
driftsresultat 8 12 5 (17) (5) (30)
Driftsresultat fra salg (efter
skat) 2.721 2.441 1.903 1.576 1.042 762
Andre driftsindtægter 43 68 52 47 89 71
Andre driftsomkostninger (12) (22) (32) (30) (29) (29)
Særlige poster -‐ -‐ -‐ (83) (80) (160)
Dirty-‐surplus poster (før skat) (55) (154) (65) (48) (162) 211
Andet driftsresultat (før skat) (24) (108) (45) (114) (182) 93
Skat af andet driftsresultat (8) (12) (5) 17 5 30
Skat af dirty-‐surplus poster (8) 4 (3) (30) 26 (1)
Andet driftsresultat (efter skat) (40) (116) (53) (128) (151) 122
Udbytte af kapitalandele (1) (1) (1) -‐ -‐ -‐
Totalindkomst fra drift
(NOPAT) 2.680 2.325 1.849 1.449 891 883
Finansielle indtægter 24 42 31 12 21 28
Finansielle omkostninger (79) (119) (136) (162) (180) (203)
Netto finansielle omkostninger (55) (77) (105) (150) (159) (175)
Skatteeffekt (skatteskjold) 14 19 26 38 40 44
Netto finansielle omk. efter
skat (41) (58) (79) (113) (119) (131)
Totalindkomst 2.639 2.267 1.770 1.336 772 752
Kilde: Egen tilvirkning
5.2.3 Reformulering af balancen
Det primære formål med reformulering af balancen er ligeledes at spore driverne bag
egenkapitalens forrentning (ROE). Ligesom med resultatopgørelsen, skal man her skelne mellem
drift og finansiering. I dette tilfælde driftsaktiver og finansielle aktiver, samt driftsforpligtelser og finansielle forpligtelser. Balancen inddeles således i driftsaktiver og driftsforpligtelser, som fratrukket hinanden giver nettodriftsaktiverne (NDA). Yderligere inddeles balancen i finansielle aktiver og finansielle forpligtelser, som fratrukket hinanden giver de nettofinansielle forpligtelser (NFF). Til sidst inddeles balancen i minoritetsinteresser og egenkapital, og summen af disse to størrelser skal svare til summen af NDA og NFF, da nettodriftsaktiverne er tilvejebragt af egenkapitalen inklusiv minoriteter og de nettofinansielle forpligtelser.
Driftsaktiver og forpligtelser
Poster der klassificeres som et driftsaktiv, er alle poster der vedrører den daglige drift. Det er poster som anlægsaktiver, varebeholdninger og tilgodehavender. Øvrige omsætningsaktiver som
tilgodehavende skat, og andre kort- og langfristede aktiver henføres også til driftsaktiverne.
Posten kapitalandele i associerede virksomheder, kan der herske tvivl om hvor skal placeres, men den udgøres af tre mindre virksomheder, som opererer indenfor samme branche som Coloplast og investeringen vurderes således at være langsigtet, hvorfor posten klassificeres som et driftsaktiv.
Til driftsforpligtelser henføres alle gældsposter med undtagelse af gæld til kreditinstitutter, som er en finansiel forpligtelse, da finansielle poster er kendetegnet ved at medvirke til at tilvejebringe den nødvendige kapital til driften. Under andre hensatte forpligtelser gemmer sig bl.a. hensættelser til verserende retssager, fraflytning af lejemål, omstruktureringer og andre ikke-retslige krav. Disse relaterer sig til driften og er derfor klassificeret som en driftsforpligtelse.
Finansielle aktiver og forpligtelser
Der er to poster i balancen, der udgør de finansielle aktiver. Det er værdipapirer og likvide
beholdninger, som alene er placering af overskudslikviditet, og således ikke har noget med driften at gøre. Værdipapirbeholdningen består hovedsageligt af danske realkreditobligationer og
kreditobligationer med en gennemsnitlig varighed under 4 år jf. note 14 i seneste årsrapport. De finansielle forpligtelser består af kort- og langfristet gæld til andre kreditinstitutter.
Tabel 5: Reformulering af balancen
2012/13 2011/12 2010/11 2009/10 2008/09 2007/08
Driftsaktiver
Erhvervede patenter og varemærker mv. 687 837 941 939 1.012 1.134
Goodwill 735 767 737 670 629 641
Software 59 79 115 123 133 106 Forudbetalinger og immaterielle aktiver
under udvikling 35 22 9 35 34 46
Grunde og bygninger 978 1.107 1.133 1.194 1.251 1.173
Produktionsanlæg og maskiner 789 826 886 937 1.004 781
Andre anlæg, driftsmateriel og inventar 110 121 154 176 207 196
Forudbetalinger og mat. aktiver under
opførelse 409 232 93 141 173 584
Kapitalandele i associerede virksomheder 14 7 6 2 -‐ -‐
Andre kapitalandele -‐ -‐ -‐ 4 4 4
Udskudt skatteaktiv 164 193 163 178 147 146
Andre tilgodehavender, langfristet 18 16 16 19 -‐ -‐
Varebeholdninger 1.069 1.008 946 959 986 1.224
Tilgodehavender fra salg 1.970 1.922 1.820 1.696 1.530 1.563
Selskabsskat 56 55 11 23 31 11
Andre tilgodehavender, kortfristet 313 282 231 109 114 101
Periodeafgrænsningsposter 87 84 71 90 78 77
Driftsaktiver i alt 7.493 7.558 7.332 7.295 7.333 7.787
Driftsforpligtelser
Hensættelser til pension og lignende 195 170 121 90 89 99
Hensættelser til udskudt skat 96 176 155 186 225 191
Andre hensatte forpligtelser 17 19 39 29 35 35
Leverandører af varer og tjenesteydelser 418 478 420 455 428 397
Selskabsskat 764 671 516 490 242 211
Anden gæld 933 1.224 1.317 1.241 1.501 1.406
Periodeafgrænsningsposter 61 100 104 105 104 81
Driftsforpligtelser i alt 2.484 2.838 2.672 2.596 2.624 2.420
Nettodriftsaktiver/investeret kapital 5.009 4.720 4.660 4.699 4.709 5.367
Finansielle aktiver
Værdipapirer 367 645 568 1 1 1
Likvide beholdninger 1.504 1.973 1.318 475 629 193
Finansielle aktiver i alt 1.871 2.618 1.886 476 630 194
Finansielle forpligtelser
Gæld til realkreditinstitutter -‐ -‐ 465 467 473 480
Andre kreditinstitutter 111 1.296 1.629 1.256 2.016 2.790
Finansielle forpligtelser i alt 111 1.296 2.094 1.723 2.489 3.270
Nettofinansielle forpligtelser (1.760) (1.322) 208 1.247 1.859 3.076