2. Teori 15
2.1.7 Historisk baggrund for relaterede CSR-begreber
2.1.7.1 Udvikling for bæredygtige investeringer
Bæredygtige investeringer strækker sig flere hundrede år, tilbage i tiden og er forankret i traditioner indenfor forskellige religioner. Mange religiøse investorer, som baserer deres screeningskriterier på religiøse traditioner, har aktivt undgået at investere i virksomheder der profiterede på produkter som relaterede sig til alkohol, tobak og gambling77.
Dette strækker sig helt tilbage til år 1139, hvor den katolske kirke pålagde et forbud mod ågerrenter.
Både jødedommen og islam har eksempler på bæredygtige investeringer, islamistiske investorer har med udgangspunkt i koranen undladt at investere i virksomheder der producere svinekød, pornografi og gambling.78
Det nye og moderne investeringsbegreb, er dog ikke baseret på religiøse traditioner, men nærmere personlige etiske overbevisninger hos den enkelte investor. Hvorfor man siden 1960’erne har set en serie af sociale kampagner indenfor antikrig, rettet mod Vietnam krigen og den kolde krig.
Kampagnerne har været med til at informere investorerne om de sociale konsekvenser ved deres investeringer79.
De første investorer der stillede spørgsmålstegn til, om de ville eje aktier i virksomheder der
producerede krigsmateriale, var amerikanske kirker og universiteter. Dette skulle ses, som en reaktion på Vietnam krigen, og hvorvidt de som aktieejere kunne tvinge en forandring igennem80.
En anden stor faktor var miljøbevægelserne, der startede i slutning af 1960’erne. Bevægelsen fik hurtigt politisk opbakning, ansporet af en række NGO’er og aktivistgrupper. Over den næste årrække fik de øget opmærksomhed i medierne, hvilket blev yderligere forstærket af Chernobyl katastrofen i 1986 og Brundtland rapporten (Vores fælles fremtid) i 1987.81 Rapporten gav et overblik over de største globale miljømæssige kriser og forslag til hvordan problemerne kunne løses. Den introducerede dermed
76 Rivoli 2003
77 Lember, 2005
78 Renneboog, 2008
79 Renneboog, 2008
80 Velez-Castrillon, 2014
81 Velez-Castrillon, 2014
32 bæredygtighed som et bredt og holistisk udtryk for økonomiske, sociale, politiske og miljømæssige forhold82.
Brundtlandrapporten er stadig i dag aktuel, og omtales således af Søren Larsen, chef for bæredygtige investeringer i Nykredit Asset Management i en artikel omhandlende bæredygtighed:
”FN’s Brundtland-rapport er ikke blot en historisk hjørnesten men også en god kilde til en autoritativ definition af bæredygtighedsbegrebet” 83
Udover sociale kampagner og miljøbevægelser, var en tredje faktor for udviklingen, fokus på menneskerettigheder, hvilket i 1980’erne resulterede i aktivisme mod Sydafrikas Apartheid regime.
Investorer fra USA og Europa, pålagde et pres på virksomheder der opererede i Sydafrika, og
appellerede til, ikke at drive forretning med sydafrikanske virksomheder. Investorernes kampagne mod apartheidregimenet gav anledning til en lovændring i Californien, som påbød pensionsfonde i staten at sælge for 6 milliarder dollars aktieandele i virksomheder med aktiviteter i Sydafrika. Derved fik
investorerne indflydelse over virksomheder med forretningsaktivitet i Sydafrika, som konsekvens heraf måtte lukke deres operationer i Sydafrika.84
Siden 1990’ernes begyndelse har industrien for bæredygtige investeringer, oplevet en stor vækst i hele verdenen, en vigtig årsag hertil er væksten indenfor etisk forbrugerisme, hvor forbrugerne betaler en merpris(premium) for et produkt der repræsenterer deres personlige værdier.85
Det første indeks for bæredygtige investeringer, Domini Social Index (DSI), blev lanceret i USA i 1990 og monitorerede 400 virksomheder der alle opfyldte en bred social screening86. Indekset blev hurtigt populært, hvorfor det efterfølgende spredte sig til resten af verdenen. I 1999 lancerede Dow Jones de første globale ”sustainability indexes”, som fulgte den finansielle performance for de førende
bæredygtige virksomheder. Indekset uddelte desuden en rating til virksomhederne baseret på deres økonomiske, miljømæssige og sociale kriterier87. I Storbritannien blev FTSE4GOOD i 2001 oprettet, som indeholdt 4 indekser for bæredygtige investeringer, repræsenteret på det globale, europæiske, britiske og amerikanske marked.
Bæredygtige investeringer blev i 1990’erne kædet sammen med CSR da Graves og Waddock fastslog at de to begreber forstærkede hinanden. Desto flere socialt ansvarlige aktiviteter en virksomhed foretog
82 Pontoppidan,2020
83 Larsen, 2016
84 Renneboog, 2008
85 Renneboog, 2008
86 Velez-Castrillon, 2014
87 Velez-Castrillon, 2014
33 og udgav information herom, desto mere investerede ansvarlige investorer i de virksomheder88. Samtidigt involveres investorer i virksomhedens aktiviteter gennem bæredygtige strategier og påvirker dermed virksomhedens adfærd89.
Grundet en serie af skandaler i slutningen af 90’erne og starten af 00’erne, heriblandt Enron og Worldcom90, hvilket førte til en øget efterspørgsel for corporate governance hos investorer. Derved skabtes nye kriterier som transparens og governance ved screeninger for bæredygtige investeringer 91. 2.1.7.2 Udvikling for ESG
Corporate governance blev på baggrund af ovenstående skandaler, inkorporeret i screeningsmetoder for bæredygtige investeringer, som nu omfattede de 3 områder for ESG, som vi kender i dag:
Environmental, Social og Governance. I 2006 lancerede USA ”the Principles for Responsible
Investment”(PRI), som blev de facto standarden for ESG-problematikker i investeringsprocessen92. data bliver hurtigt populært med efterspørgsel fra socialt ansvarlige investorer, som kræver ESG-information om virksomheder, for at kunne foretage bæredygtige investering93. Dette skaber en ny type informationsbureau der leverer ESG data til investorerne. Hockerts og Avetisyan benytter udtrykket
”ESG rating agencies” som et samlet udtryk for organisationer der leverer data ratings indenfor ESG, CSR og sociale områder94.
Det er dog først i marts 2017, at Nasdaq Nordic lancerede sin første frivillige ESG-rapporteringsguide.
Formålet var at skabe en dialog mellem børsnoterede selskaber og investorer med fokus på ESG-data og rapportering af ikke-finansielt data95.
Guiden er tænkt som et vejledningsværktøj for virksomhederne og andre interessenter, til at skabe dialog og motivere flere til, at rapporterer om ESG. Nasdaqs publikation har ikke til hensigt at konkurrere, erstatte eller supplere andre eksisterende ESG-rapporteringsrammer.
Netop vejledning til investorer og virksomheder om ESG-rapportering er relevant, da
informationsudbuddet er stort og for regnskabsbruger kan ESG-markedet virke som en jungle.
Denne situation er stadig gældende i dag i Danmark:
88 Graves, 1994
89 Lember, 2005
90 Dnes, 2005
91 Renneboog, 2008
92 Galbreath, 2013
93 Escrig-Olmedo, 2019
94 Avetisyan, 2017
95 Nasdaq, 2019
34
”Det er stadig en jungle. Hvis du sidder derhjemme og gerne vil sammensætte en portefølje med ansvarlige investeringer, så er det op ad bakke”96
Udtaler Nikolaj Holdt Mikkelsen, tidligere chefanalytiker i Morningstar og nu selvstændig konsulent.
Nasdaq’s ESG rapporteringsguide fra 2017 var specifikt adresseret til nordiske og baltiske virksomheder, årsagen til dette var investorerne og reguleringens syn på ESG-området: ”investors expectations are clearer and regulatory actions more present, at least when it comes to ESG”97.
Den nordiske rapporteringsguide blev hurtigt populær, og fik mange deltagende virksomheder og tilhørende feedback, hvorfor behovet for en tilsvarende guide på globalt plan opstod. Den globale guide blev lanceret i maj 2019, og er en opdateret udgave af den nordiske udgave.
ESG-data og rapportering heraf, er et område med stor udvikling og mange initiativer. Bæredygtige investeringer er ligeledes afhængige af denne udvikling, og manglen på sammenlignelig ESG data er en stor udfordring for bæredygtige investorer. Dette udtrykkes blandt andet i KPMG’s Sustainable investing rapport fra februar 2020, hvor den største udfordring for investorer er mangel på kvalitet og konsistent ESG-data98. Den næststørste udfordring er forvirring over terminologi i industrien, hvilket underbygger Nikolaj Holdt Mikkelsens påstand om at ESG-området er en jungle.
Figur 6: Udfordringer for investorer, når der skal foretages ESG-orienterede investeringer
Kilde: KPMG: Sustainable investing: Fast-forwarding its evolution, februar 2020
Netop udfordring på sammenligneligheden og forvirringen over terminologien førte til at FSR,
Finansforeningen og Nasdaq indgik et samarbejde i januar 2019. Årsagen var desuden, en efterspørgsel fra regnskabsbruger, om en hoved- og nøgletalsoversigt som vi kender fra finansielle regnskaber, blot indenfor ESG99. På denne baggrund kom de 3 organisationer frem til at man skulle udarbejde en
96 Nielsen, 2019
97 Ibid.
98 KPMG, 2020
99 Interview Birgitte Mogensen
35 publikation der kan standardisere udviklingen indenfor ESG. Dermed bliver ESG regnskaber
sammenlignelige, som ved finansielle nøgletal, hvilket gør at brugbarheden og analysemulighederne bliver større.
Resultat af samarbejdet blev en frivillig publikation på 15 standardiserede ESG-nøgletal, som blev lancereret d.14. juni 2019. Årsagerne til at virksomhederne bør benytte publikationen er derfor mange, blandt andet, som et konkurrenceparameter og en styrkelse af troværdigheden. Derfor opfordrer Carsten Boring, chef for Capital Markets hos Nasdaq, til at benytte publikationen:
”De, der bruger tallene i dag er investorerne. De bruger dem til at bestemme, hvilke selskaber de skal investere i, og om der er pålidelighed i de beslutninger, de tager. ESG-dagsordenen bliver derfor endnu
mere vigtig i fremtiden” 100.
Derved mener han, at danske virksomheder bliver styrket af ESG-initiativet, hvilket giver Danmark en klar konkurrencefordel i forhold til resten af verdenen.