4. Regnskabsanalyse
4.2 Reformulering af regnskaber
ninger. Det er dog bemærket, at Coloplast i 2012/2013 årsrapporten kommenterer på en retssag og hertil vurderer, at den ikke vil få nævneværdig effekt på virksomhedens finanser, da forsikringen vil dække et eventuelt tab. I delårsrapporten bogfører Coloplast et tab under særlige poster på 1.000 mio., netop som følge af denne retssag. På trods af at dette naturligt efterlader et negativt indtryk, er der i andre regnskabsår ikke fundet lignende eksempler, hvorfor det vurderes at være et enkeltstå-ende tilfælde.
Samlet set og på baggrund af ovenstående punkter, vurderes regnskabskvaliteten i Coloplasts års-rapporter at være høj og der er ikke fundet anledning til at foretage korrektioner i den forbindelse.
det forudgående fulde regnskabsår. Opdelingen for delårsrapporterne med de respektive procentan-dele er ligeledes at finde i bilag 11.
4.2.1.2 NOPAT
Det ønskes i den analytiske resultatopgørelse at finde frem til NOPAT121. Dette ønskes, da NOPAT bruges til at beregne diverse nøgletal og fungerer som input til den senere budgettering. NOPAT findes ved at trække den effektive skat fra EBIT. I nedenstående tabel fremgår udregningen af NO-PAT.
År 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013
EBIT 1.395 1.995 2.581 3.255 3.672
Effektiv skattesats 27,09 % 25,75 % 25,95 % 25,73 % 25,21 %
- Skat af EBIT 378 514 670 837 926
NOPAT 1.017 1.481 1.911 2.418 2.746
Tabel 14: Udregning af NOPAT
Kilde: Egen tilvirkning med baggrund i årsrapporter 4.2.1.3 Skatteskjold ved nettofinansielle omkostninger
Da der er trukket skat af EBIT i stedet for EBT, stiller det et krav om at beregne et skatteskjold ved de nettofinansielle omkostninger. Dette gøres ved at gange den effektive skattesats på de nansielle omkostninger. Ved at tillægge skatteskjoldet de nettofinansielle omkostninger fås nettofi-nansielle omkostninger efter skat. I nedenstående tabel fremgår udregningen.
År 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013
NFO 184 321 126 301 47
Effektiv skattesats 27,09 % 25,75 % 25,95 % 25,73 % 25,21 %
+ Skatteskjold 50 83 33 77 12
NFO efter skat 134 238 93 224 35
Tabel 15: Udregning af skatteskjold Kilde: Egen tilvirkning med baggrund i årsrapporter 4.2.1.4 Særlige poster
Der er i regnskabsårene 2008/2009 og 2009/2010 afholdt omkostninger klassificeret som særlige poster. Disse særlige poster vedrører ifølge Coloplast: ”…engangsomkostninger i forbindelse med omstrukturering af organisationsstruktur og forretningsprocesser”122. Det er vurderet at disse om-kostninger reelt ikke er engangsomom-kostninger, da det en revolverende del af enhver virksomhed at have omstruktureringer af organisationsstrukturen og forretningsprocesser. I forlængelse heraf be-mærkes det, at omkostningerne er afholdt i forbindelse med CEO skiftet i 2008, og det forekommer
121 Net Operating Profit After Tax
122 Årsrapport 2009/2010: note 7
derfor naturligt at formode at sådanne ’engangsomkostninger’ vil komme igen ved et senere direk-tørskifte.
I delårsrapporten 2013/2014 er der afholdt særlige omkostninger for DKK 1.000 mio. som følge af forventet betaling til retssager iflg. afsnit 3.1.1.2. Da dette er en engangspost, renses det fra kom-mende rentabilitetsanalyse for at finde den sande performance af driften. Dette medfører en skatte-effekt, da EBIT i den reformulerede resultatopgørelse er DKK 1.000 mio. større. Beløbet for rets-sagerne indgår dog i betragtningerne til budgettering og udgangspunktet herfor.
4.2.2 Den analytiske balance
4.2.2.1 Materielle og immaterielle anlægsaktiver
Alle materielle og immaterielle anlægsaktiver klassificeres som driftsaktiver, da de indgår som en vital del af driften og derigennem kræver et afkast.
4.2.2.2 Kapitalandele i associerede virksomheder
En associeret virksomhed defineres som en virksomhed, der (1) ikke er en dattervirksomhed, men i hvilken en anden virksomhed og dennes dattervirksomheder besidder kapitalandele og udøver en betydelig indflydelse på virksomhedens driftsmæssige og finansielle ledelse eller (2) formodes at udøve betydelig indflydelse, hvis virksomheden og dens dattervirksomheder tilsammen besidder 20
% eller mere af stemmerettighederne. Ved opgørelsen af andelen af stemmerettigheder medtages også de stemmerettigheder, der indirekte rådes over via dattervirksomheder.
For Coloplasts vedkommende er de associerede virksomheder Acarix A/S og IctalCare A/S123, jf.
ovenstående definition. Acarix A/S beskæftiger sig med medico indenfor hjerteforskning124, hvilket ikke er en del af Coloplasts kerneforretning. IctalCare A/S beskæftiger sig med epilepsi alarmer125, hvilket heller ikke er del er Coloplast kerneforretning. Da hverken Acarix A/S eller IctalCare A/S beskæftiger sig med noget, som er en del af Colopalsts kerneforretning klassificeres balanceposten som et finansielt aktiv.
For at sikre overensstemmelse mellem den analytiske resultatopgørelse og balance er det vigtigt, at resultaterne fra de associerede virksomheder ikke indgår som en del af driftsoverskuddet i den ana-lytiske resultatopgørelse. Da Coloplast allerede har placeret resultaterne fra associerede
123 Årsrapport 2012/2013: Note 31
124 www.acarix.com
125 www.ictalcare.dk
der under finansielle indtægter og det dermed er en del nettofinansielle omkostninger, er der ikke behov for yderligere korrektioner.
4.2.2.3 Selskabsskat
Under dette afsnit behandles både tilgodehavende selskabsskat og skyldig selskabsskat, ikke at for-veksle med udskudt skat. Både tilgodehavende selskabsskat og skyldig selskabsskat behandles ty-pisk som finansielle aktiver og passiver, da de bærer renter til og fra staten. Dog kan der argumente-res for, at skyldig selskabsskat reelt set fungerer som en løbende finansiering af driften, som staten yder i det, at der altid vil være en vis form for skyldig skat126. Der er dog ved reformuleringer lagt størst vægt på, at selskabsskat er rentebærende, hvorfor det behandles som finansielle poster.
4.2.2.4 Likvide beholdninger
Likvide beholdninger er som udgangspunkt et finansielt aktiv, da de ikke kræver et afkast fra drif-ten. I den analytiske balance er der dog indopereret en regnskabspost med definition som driftsli-kviditet, da driften vil have behov for likviditet for at kunne fortsætte. Denne driftslikviditet skal blandt andet bruges til at foretage løbende betalinger. Typisk vil driftslikviditeten udgøre mellem 1-2 %. Her opereres der med en driftslikviditet på 1-2 %.
4.2.2.5 Andre hensatte forpligtelse
Hensatte forpligtelser kan både henføres til drifts- og finansieringsaktivitet. For Coloplasts ved-kommende består ’Andre hensatte forpligtelser’ af hensættelser til verserende retssager127. Da dette ikke er rentebærende, klassificeres posten som driftsaktivitet.
4.2.2.6 Investeret kapital
Formålet med at reformulere balancen er at finde frem til den kapital, som kræver et afkast og der-for er investeret i driften – også kaldet den investerede kapital. Den investerede kapital kan nu fin-des, da alle regnskabsposter er blevet klassificeret som værende enten ’drift’ eller ’finansiering’.
Den investerede kapital fremkommer som summen af driftsposter på aktivsiden fratrukket al drifts gæld128. I nedenstående tabel er den investeret kapital i analyseperioden udregnet.
År 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013
Driftsaktiver 7.311 7.276 7.341 7.535 7.453
- Driftsforpligtelser 792 775 718 773 592
Investeret Kapital 6.519 6.501 6.623 6.762 6.861 Tabel 16: Udregning af Investeret kapital
Kilde: Egen tilvirkning med baggrund i årsrapporter
126 Moalem Weitemeyer Bendtsen: Opgørelse og regulering af købesum ved virksomhedshandler
127 Årsrapporter i analyseperioden: Note 17 (i 2012/2013)
128 Plenborg & Petersen: Financial Statement Analysis s. 73