5.2 Reformulering af regnskabet
5.1.2 Reformulering af balancen
Reformuleringen af balancen er ligesom resultatopgørelsens reformulering ligeledes opdelt i drifts- og finansieringsposter, hvilket kan ses i bilag 2.
Driftsaktiver er de aktiver, som er nødvendige for at Novo kan generere den omsætning og indtjening, som vedrører deres primære drift. Driften er salg af lægemidler.
I værdiansættelsen ses der bort fra de finansielle balanceposter, da de ikke er med til at skabe værdi for den operationelle drift ligesom de operationelle aktiver og passiver er. Derved får man isoleret de netto driftsaktiver (NDA) og den investerede kapital IC = NFF + EK, så værdiskabelsen og det nødvendige kapital hertil fremstår.
De fleste poster fremstår klart som enten en operationel eller finansiel. Rentebærende er som udgangspunkt finansiel, mens det er tydeligt, at varebeholdninger og patenter på lægemidler er en del af driften i Novo.
Udover de poster, som er meget klare at placere som driftsaktiv eller forpligtelse kan nogle poster i Novo’s regnskab analyseres dybere. Disse er nedenfor enkeltvis behandlet. Posterne er:
- Tilgodehavende selskabsskat og selskabsskatteforpligtelse - Udskudt skatteaktiv og –forpligtelser
- Likvid beholdning
- Kapitalandele i associerede selskaber - Andre tilgodehavender
- Pensioner
- Hensatte forpligtelser, kort og lang
5.1.2.1 Tilgodehavender selskabsskat og selskabsskatteforpligtelse
I Novo’s regnskaber er der ikke noter på tilgodehavende selskabsskat og selskabsskatteforpligtelse. Men det kan normalt være forskellen mellem købsmoms og salgsmoms, hvorfor der som for de udskudte skatteposter kan opstå et mellemværende med skattemyndighederne. Derudover kan det være selskabets frivillige acontoskat, som differentierer fra driftens indtjening i perioden, hvilket giver et tilgodehavende eller forpligtelse på selskabsskat103.
Hvis der ses på størrelsen af selskabsskattetilgodehavende i 2016 på mDKK 1.522 samt forpligtelsen på mDKK 3.976, så er der en netto selskabsskatteforpligtelse i 2016 på mDKK 2.454. Novo’s samlede skat for året er mDKK 9.873. Der er lignende niveauer i de foregående år, hvormed nettoforpligtelsen svarer til ca. 25% af den samlede skat for året. I Novo’s regnskab 2016 fremgår det samtidig er der er
103Financial Statement Analysis, side 79
56
verserende skattesager primært relateret til transfer pricing, og at disse sager balancemæssigt er placeret under både udskudt skat og selskabsskat.104
Verserende transfer pricing sager og disse beløb må vurderes at være en del af driften, da samhandel mellem selskaber internt i Novo-koncernen er en væsentlig del af driften. Dette kan for eksempel være salg af lægemidler fra produktionen i et land til resten af de markeder, hvor Novo sælger produktet. At følge skattelovgivningen i de enkelte lande herunder overholdelse af transfer pricing regler er driftsmæssigt og sagerne er ikke som udgangspunkt rentebærende. Derfor er disse poster placeret som driftsforpligtelser.
5.1.2.2 Udskudt skatteaktiv og -forpligtelser
Udskudt skatteaktiv og -forpligtelser opstår, når der er forskel mellem de regnskabsmæssige og skattemæssige værdier, hvilket for eksempel kan være gældende ved afskrivninger på et aktiv. Såfremt den regnskabsmæssige værdi er højere end den skattemæssige, vil der fremkomme en skatteforpligtelse på balancen, da der i resultatopgørelsen har været en større afskrivning ifølge regnskabslovgivningen, som er større end reglerne i skattelovgivningen. Udskudt skat er en del af den operationelle drift, da den udskudte skat vedrører driften105.
Som det ovenfor er nævnt, vedrører en del af beløbet transfer pricing sager. Dette er en del af driften.
Dette skyldes, at selskabet hverken skal betale en rente eller får rente af skattemyndighederne for posten, altså er den ikke rentebærende, hvorfor det samlet kan karakteriseres som et driftsaktiv.
Såfremt der havde været en rentetilskrivning, var posten omvendt en finansiel post.
5.1.2.3 Likvid beholdning
Den likvide beholdning er som udgangspunkt ikke er en driftspost, da overskydende likvid beholdning er et rentebærende aktiv, som der ikke er behov for i selskabet til at skabe værdi for driften. Dog vil likvid beholdning i årets løb normalt blive benyttet til udsving i likviditetsberedskabet, og en del af likvid beholdning er derfor et driftsaktiv. Udsvingene vil ske som følge af udsving i netto cash flowet på baggrund af driftens cash generering i kombination med arbejdskapitalens udsving og investeringerne i anlægsaktiver over året.
Dette kan også ses af kvartalsrapporternefra Novo, hvorfor denne viden sammen med en vurdering af branchens generelle likviditetsberedskab benyttes til at beregne fordeling mellem operationel og finansiel likvid beholdning106.
I figur 13 er vist udviklingen i Novo’s likviditetssituation. Det likvide beredskab inkluderer en revolverende kreditfacilitet. Uden kreditten er billedet det samme. Der er en generelt stigende likvid beholdning og beredskab, og i forhold til omsætningen og balancen er den likvide beholdning i hele
104Novo Nordisk A/S Annual report 2016, side 72
105Financial Statement Analysis, side 88
106Financial Statement Analysis, side 77
57
perioden omkring 25-30 %. Dette taler for at den likvide beholdning er overskudslikviditet og hele likviditeten bør klassificeres som et finansielt aktiv.
I figur 14 sammenlignes likviditetsberedskabet på tværs af peers indenfor diabetesmarkedet (Eli Lilly og Sanofi) samt andre store medicinalselskaber på størrelse med Novo. Der ses på figuren et højt likvidt indestående med en median på 35 %. Sammenlignes der kun med diabetes-konkurrenterne Eli Lilly og Sanofi er beredskabet på 30 %, hvoraf det kan ses på figur 14, at det i 2016 er markant højere end 2014
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
30,0%
35,0%
40,0%
0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 30.000 35.000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
PROCENT MDKK
ÅR
Likvidt beredskab inklusive RCF Buffer af samlet omsætning Buffer af samlede aktiver
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
70,0%
80,0%
PROCENT
2014 2015 2016 Median
Kilde: Egen tilvirkning via data fra Capital IQ. Til højre på figuren er ”Buffer af samlet omsætning” og ”Buffer af samlede aktiver”
Figur 12: Likviditetsberedskab
Figur 11: Likvidt beredskab for peers i forhold til omsætning
Kilde: Egen tilvirkning via data fra Capital IQ
58
og 2015 for begge selskaber Likviditetsberedskabet i branchen og for diabetes-producenterne er i perioden 2014 til 2016 derved i intervallet 30-35 %.
Det er altså dokumenteret, at Novo’s eget beredskab historisk har været på 25-30% af både omsætning og samlede aktiver, og det samlede billede sås for øvrige peers. Det vurderes derfor at være et operationelt valg indenfor branchen snarere end finansielt at have et højt likviditetsberedskab, og 2%
af den likvide beholdning allokeres derfor som operationelt driftsaktiv og resterende som overskydende finansiel likviditet.
5.1.2.4 Kapitalandel i associeret selskab
Kapitalandele i associerede selskaber er på mDKK 811 i 2015 og mDKK 809 i 2016. Posten optræder ikke i regnskabet før 2015, hvilket er samme år som aktiemajoriteten i NNIT A/S sælges. Ifølge regnskabet har Novo kun ejerandele i to selskaber, hvor de ikke har aktiemajoriteten. Det drejer sig om Novo Nordisk Pharma Thailand (49 % ejerskab) og NNIT A/S (26 % ejerskab)107.
Da posten ikke optræder før det regnskabsår hvor aktiemajoriteten i NNIT A/S sælges, samt at det i regnskabet omtales som en investering i ét selskab - ”Investment in associated company”108 - må det antages, at kapitalandel i associeret selskab alene er NNIT A/S. NNIT A/S er IT-leverandør til Novo, og der kan derfor argumenteres for, om ejerskabet er en driftsmæssig beslutning. Da Novo har valgt at børsnotere NNIT A/S og nu kun ejer 26 % vurderes det, at man over tid vil sælge aktieposten helt som man har gjort med Novozymes tidligere. NNIT A/S er derfor ikke vurderet som en del af driften i Novo, og investeringen i NNIT A/S er placeret som et finansielt aktiv i reformuleringen.
5.1.2.5 Andre tilgodehavender
I 2016 er andre tilgodehavender på mDKK 2.411. Andre tilgodehavender indeholder skattetilgodehavender, lån til associerede selskaber, rentetilgodehavender og andre finansielle tilgodehavender109. Skattetilgodehavender vedrører driften, og kan derfor betragtes som en del af den operationelle drift, mens de øvrige er finansielle og rentebærende.110 Af note 4.7 i regnskab 2016111 udgør forudbetalinger og skattetilgodehavender mDKK 1.584112. Det kan dog ikke af regnskabets note 4.7 ses hvor stor en andel af de mDKK 1.584 der vedrører skat og hvad der vedrører forudbetalinger. I regnskab 2014 og tidligere er noten delt op på alle de enkelte poster, og her udgjorde skattetilgodehavender 13 % af de samlede andre tilgodehavender113, i 2013 8 % og i 2012 udgjorde skat
107Novo Nordisk A/S Annual report 2016, side 95
108Novo Nordisk A/SAnnual report 2016, side 59
109Financial Statement Analysis, side 89
110Financial Statement Analysis, side 89
111Novo Nordisk A/S Annual report 2016, side 89
112Novo Nordisk A/S Annual report 2016, side 88
113Novo Nordisk A/S Annual report 2014, note 3.5, side 75
59
7 %. Med baggrund i de historiske tal og den stigende trend, er posten i 2015 og 2016 delt, så skattetilgodehavender er fastsat til 14 % af de samlede andre tilgodehavender.
5.1.2.6 Langfristede pensionsforpligtelser
Langfristede pensionsforpligtelser burde være fuldt finansieret ved at der var en tilsvarende aktivpost, såfremt det ikke skulle betragtes som et finansielt aktiv og en måde for Novo at finansiere sig på114. Ved pensionsforpligtelser bærer Novo risikoen for udsving i inflationen, renterne og eventuelt også andre forpligtelser ved for eksempel død og nedsat arbejdsevne. Da pensionsforpligtelserne samtidig er rentebærende, og der ikke er en netto modpost i Novo’s regnskab, er pensionsforpligtelsen derfor en finansiel forpligtelse. I 2016 er beløbet mDKK 1.451.
5.1.2.7 Hensatte forpligtelser, kort og lang
Der er væsentlige og stigende hensatte forpligtelser i perioden fra 2012 til 2016. I 2016 er hensatte forpligtelser på mDKK 23.831, heraf udgør langfristede forpligtelser mDKK 20.461. De hensatte forpligtelser vedrører salgsrabatter, juridiske tvister og returnering af produkter.115 Salgsrabatterne er placeret som hensatte forpligtelser så længe der er usikkerhed om beløbets størrelse eller tidspunktet for rabattens overgang til rabatmodtager. Derved følges regnskabsstandarden ISA 18 om blandt andet risikoovergang. De hensatte forpligtelser er dermed nødvendige for driften, da alle forhold vedrører den aktuelle drift og forretningsmodel, og er i reformuleringen placeret som driftsforpligtelser.