Nyt fra Erhvervsministeriet ............................................................................................................................................ 3

(1)

Nyhedsbrev fra FOCOFIMA - Forum for Company Law and Financial Market Law Nyhedsbrev for september 2021

INDHOLDSFORTEGNELSE

Dansk ret ... 3

Nyt fra Erhvervsministeriet ... 3

Fastsættelse af den kontracykliske kapitalbuffer ... 3

Nyt fra Erhvervsstyrelsen ... 3

Årsberetning fra Komiteen for god Selskabsledelse ... 3

Nyt fra Finanstilsynet ... 4

SDC godkendelse af dedikerede interfaces til tredjepartsadgang ... 4

Finanstilsynets kommentar til Danske Banks opdatering på arbejdet med at rette op på fejl i ældre kundesager af 3. september 2021 ... 4

Orientering om tilladelse til tilbagekøb af nedskrivningsegnede forpligtigelser før kontraktligt forfald ... 5

Europæisk ret... 5

Nyt fra Kommissionen ... 5

Nyt FRA ESMA ... 5

ESMA SEES RISK OF MARKET CORRECTIONS IN UNEVEN RECOVERY ... 5

ESAS HIGHLIGHT RISKS IN PHASING OUT OF CRISIS MEASURES AND CALL ON FINANCIAL INSTITUTIONS TO ADAPT TO INCREASING CYBER RISKS ... 6

ESMA RECOMMENDS TO EUROPEAN COMMISSION TO DELAY BUY-IN RULES ... 7

ESMA TO FOCUS ON SUPERVISION, SUSTAINABILITY, DIGITALISATION AND THE CAPITAL MARKETS UNION IN 2022 ... 7

ESMA CALLS FOR LEGISLATIVE CHANGES TO IMPROVE ACCESS TO AND USE OF CREDIT RATINGS ... 8

Nyt fra EBA ... 9

(2)

FOCOFIMA 2 EBA’s study shows that EU banks’ funding plans are poised to gradually return to a pre-pandemic funding

composition by 2023 ... 9

EBA publishes final guidance to assess breaches of the large exposure limits ... 10

EBA launches 2021 EU-wide transparency exercise ... 10

Praksis & Afgørelser ... 11

Domme ... 11

Afgørelser fra Finanstilsynet ... 11

Påbud til APC Forsikringsmæglere for overtrædelse af lov om forsikringsformidling og bekendtgørelse om god skik for forsikringsdistributører... 11

Påbud til fem banker for overtrædelse af investorbeskyttelseslovgivningen ... 11

Afgørelser fra Erhvervsstyrelsen ... 12

Hvidvask: Vurdering om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende Galleri DGV ApS ... 12

Hvidvask: Vurdering om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende Galleri Habsø A/S ... 13

Hvidvask: Vurdering om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende INFRASAM ApS ... 13

Hvidvask: Vurdering om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende Ideal Office ApS ... 13

Hvidvask: Vurdering om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende BELLINGE REGNSKABSSERVICE ApS ... 14

Kendelser fra Erhvervsankenævnet ... 15

Kendelse af 8. september 2021 – j.nr. 20/13169: Stadfæstet, at Erhvervsstyrelsen administrativt havde udslettet to registreringer foretaget af klager (Selskabslovens § 20) ... 15

Afgørelser fra EU-domstolen ... 16

Sag C-449/20: Anmodningen om præjudiciel afgørelse vedrørende fortolkningen af artikel 63 TEUF og 65 TEUF. ... 16

Fondsbørsen ... 16

Litteratur ... 16

Artikler fra UFR ... 16

Nye publikationer fra Nationalbanken ... 16

Analyse: HVOR CYBERROBUST ER DEN FINANSIELLE SEKTOR I DANMARK? ... 16

Analyse: ECB'S NYE STRATEGI OG DANSK ØKONOMI ... 17

Analyse: PENSIONSSEKTORENS ALTERNATIVE INVESTERINGER ... 17

Analyse: MONETÆRE OG FINANSIELLE TENDENSER - LEMPELIGE FINANSIELLE FORHOLD STYRKER OPSVINGET .. 17

Analyse: UDSIGTER FOR DANSK ØKONOMI - ØKONOMIEN PÅ VEJ TILBAGE I MODERAT HØJKONJUNKTUR ... 17

ECB'S ØKONOMISKE BULLETIN, SEPTEMBER 2021 ... 18

Artikler fra Erhvervsjuridisk Tidsskrift ... 18

Artikler fra Nordisk Tidsskrift for Selskabsret ... 19

(3)

FOCOFIMA 3 Artikler fra Revision og Regnskabsvæsen ... 19

RR.9.2021.32: Nye krav til TP-dokumentation ... 19 RR.9.2021.38: Ny lov om screening af udenlandske direkte investeringer ... 19 RR.9.2021.52: Mulighederne for anvendelse af egenkapitalposter og -reserver i forbindelse med selskabsretlige transaktioner ... 20 RR.9.2021.78: Delaware flippet – når danske vækstvirksomheder rykker til USA... 21 RR.9.2021.86: UDLANDSNYT – Erhvervsjura ... 21

DANSK RET

NYT FRA ERHVERVSMINISTERIET

FASTSÆTTELSE AF DEN KONTRACYKLISKE KAPITALBUFFER

Erhvervsministeren genaktiverer nu den kontracykliske kapitalbuffer på 1 procent. Det sker efter anbefaling fra Det Systemiske Risikoråd og på bagkant af Danmarks flotte coronahåndtering.

Det fremgår af erhvervsministerens pressemeddelelse fra den 23. juni 2021, at den kontracykliske kapitalbuffer skal genopbygges, efter den blev frigivet i marts 2020 i forbindelse med nedlukningen som følge af coronapandemien. Som opfølgning på en henstilling fra Det Systemiske Risikoråd besluttede ministeren derfor, at den kontracykliske

kapitalbuffer skulle genaktiveres til 1 pct. for 3. kvartal 2021 med virkning fra 30. september 2022.

Erhvervsministeren fastsætter hvert kvartal de kontracykliske kapitalbuffersatser for Danmark, Grønland og Færøerne.

Den kontracykliske kapitalbuffer er et kapitalkrav til penge- og realkreditinstitutternes polstring, der varierer med den økonomiske udvikling.

For 3. kvartal 2021 fastsættes den kontracykliske kapitalbuffersats til 1 pct. med virkning fra den 30. september 2022.

For Grønland og Færøerne fastsættes buffersatsen for 3. kvartal uændret til 0 pct.

Læs mere

Dato: 28.09.2021

NYT FRA ERHVERVSSTYRELSEN

ÅRSBERETNING FRA KOMITEEN FOR GOD SELSKABSLEDELSE

Komitéen for god Selskabsledelse har den 24. september 2021 offentliggjort årsberetningen for 2020-2021.

Årsberetningen vedrører perioden 1. juli 2020 – 30. juni 2021 og omhandler komitéens arbejde med god selskabsledelse.

(4)

FOCOFIMA 4 Årsberetningen i år indeholder den sædvanlige compliance-undersøgelse af børsnoterede selskabers efterlevelse af Anbefalinger for god Selskabsledelse. Undersøgelsen har taget udgangspunkt i selskabernes redegørelser i forbindelse med aflæggelse af årsrapporten for 2020 eller 2019/2020. Årsberetningen har i lighed med tidligere år fokusområder, hvor der i år er fokus på selskabernes ledelsesevalueringer og samfundsansvar.

Efterlevelsen af Anbefalinger for god Selskabsledelse er fortsat høj for danske børsnoterede selskaber. Undersøgelsen har dog vist, at der er plads til forbedringer, navnlig i forhold til transparensen af selskabernes ledelsesevalueringer.

Læs årsberetningen her

Dato: 24.09.2021

NYT FRA FINANSTILSYNET

SDC GODKENDELSE AF DEDIKEREDE INTERFACES TIL TREDJEPARTSADGANG

Finanstilsynet har tildelt de pengeinstitutter, der benytter SDC som datacentral, undtagelse fra kravet om at etablere en beredskabsmekanisme i henhold til artikel 33, stk. 4 i forordning (EU) 2018/389 – også kaldet fallback-kravet.

Institutterne tildeles denne undtagelse, da Finanstilsynet vurderer, at institutternes dedikerede interfaces fungerer tilstrækkeligt godt. Afgørelsen betyder, at tredjepartsudbydere som hidtil har benyttet institutternes brugervente interfaces ikke fremover kan forvente at kunne bruge denne adgang og bør igangsætte migration til instittutternes dedikrede interfaces.

For at sikre en smidig overgang for tredjepartsudbydere, der har anvendt de eksisterende fallback-mekanismer, har Finanstilsynet opfordret pengeinstitutterne til at orientere eksisterende tredjepartsudbydere om en eventuel blokering af tidligere tilgængelige adgangskanaler, senest én måned før disse kanaler blokeres.

Finanstilsynet finder det vigtigt, at eksisterende tredjepartsudbydere har tilstrækkelig tid til at gennemføre eventuelle nødvendige tekniske tilpasninger.

Finanstilsynet offentliggør her løbende, hvilke pengeinstitutter og kontoførende betalingstjenesteudbydere der har fået tildelt undtagelse fra fallbackkravet.

Læs mere Dato: 03.09.2021

FINANSTILSYNETS KOMMENTAR TIL DANSKE BANKS OPDATERING PÅ ARBEJDET MED AT RETTE OP PÅ FEJL I ÆLDRE KUNDESAGER AF 3. SEPTEMBER 2021

Danske Bank har i går offentliggjort en opdatering om arbejdet med at rette op på fejl i ældre kundesager. Banken har oplyst, at den har opdaget, at den er fortsat med at sende nogle dødsbosager med fejl til domstolene. Det er i modstrid med bankens tidligere oplysninger. Banken vurderer på nuværende tidspunkt, at der er tale om 600-700 sager.

(5)

FOCOFIMA 5 Finanstilsynet har modtaget bankens svar på en række spørgsmål vedrørende sagen om bankens gældsinddrivelse, herunder om de sager, der er sendt til domstolene. Denne problemstilling er omfattet af den uvildige undersøgelse, der netop har til formål at kontrollere, om de foranstaltninger som banken gennemfører, er tilstrækkelige til at løse problemerne.

Finanstilsynet vil bede banken redegøre nærmere for denne problematik. Finanstilsynet afventer også den uvildige undersøgers rapportering. Finanstilsynet vil på den baggrund tage stilling til, om der skal tages yderligere skridt.

Banken har tidligere informeret Finanstilsynet om, at den har begået fejl i forbindelse med den skatteservice, som den tilbyder kunder med aktier, men at den fremadrettet har rettet op på disse fejl, og at den vil informere og kompensere de berørte kunder. Finanstilsynet har på den baggrund ikke fundet anledning til at rejse en forbrugersag på dette specifikke område, men følger generelt bankens drift.

ORIENTERING OM TILLADELSE TIL TILBAGEKØB AF NEDSKRIVNINGSEGNEDE FORPLIGTIGELSER FØR KONTRAKTLIGT FORFALD

Finanstilsynet gav den 17. november 2020 en midlertidig generel tilladelse til sektoren til brug for market making.

Denne tilladelse udløber ved udgangen af 2021. Den Europæiske Banktilsynsmyndighed (EBA) har udarbejdet udkast til ny reguleringsmæssig teknisk standard (RTS). Finanstilsynet har valgt at følge RTS, selvom denne endnu ikke er godkendt af Kommissionen. Denne praksis er på linje med praksis i andre europæiske lande.

Denne orientering er kun relevant for kreditinstitutter, der har udstedt eller påtænker at udstede instrumenter til opfyldelse af krav til nedskrivningsegnede passiver.

Se Finanstilsynets orientering om Finanstilsynets tilladelser til tilbagekøb af nedskrivningsegnede passiver.

Læs mere

Dato: 29.09.2021 EUROPÆISK RET

NYT FRA KOMMISSIONEN

Intet nyt.

NYT FRA ESMA

ESMA SEES RISK OF MARKET CORRECTIONS IN UNEVEN RECOVERY

The European Securities and Markets Authority (ESMA), the EU securities markets regulator, today publishes its second Trends, Risks and Vulnerabilities (TRV) Report of 2021. The Report highlights the continued rise in valuations

(6)

FOCOFIMA 6 across asset classes in an environment of economic recovery and low interest rates, the increased risk taking of investors and the materialisation of event risks such as GameStop, Archegos and Greensill.

ESMA continues to see elevated risks and fragile fundamentals, with an outlook for continued high risk and

uncertainty over the sustainability of corporate and public debt as well as rising inflation expectations. Current market trends need to show their resilience over an extended period of time to allow for a more positive risk assessment. The extent to which these risks will materialise will critically depend on market expectations on the continuation of monetary and fiscal policy support, as well as on the pace of the economic recovery and on inflation expectations.

ESAS HIGHLIGHT RISKS IN PHASING OUT OF CRISIS MEASURES AND CALL ON FINANCIAL INSTITUTIONS TO ADAPT TO INCREASING CYBER RISKS

he three European Supervisory Authorities (EBA, EIOPA and ESMA - ESAs) issued today their second joint risk assessment report for 2021. The report highlights the increasing vulnerabilities across the financial sector, the rise seen in terms of cyber risk and the materialisation of event-driven risks.

As the recovery begins, the appropriate phasing out of exceptional crisis measures plays a key role. Despite the positive outlook, the expectations for economic recovery remain uncertain and uneven across member states.

Vulnerabilities in the financial sector are increasing, not least because of side effects of the crisis measures, such as increasing debt levels and upward pressure on asset prices. Expectations of inflation- and yield growth, as well as increased investor risk-taking and financial interconnectedness issues, might put additional pressure on the financial system.

The financial sector is also increasingly exposed to cyber risk. The financial sector has been hit by cyber-attacks more often than other sectors, while across the digital economy, cyber-criminals are developing new techniques to exploit vulnerabilities. Financial institutions will have to rapidly adapt their technical infrastructure in response to the pandemic, and the crisis has acted as a catalyst for digital transformation more generally.

Finally, the materialisation of event-driven risks (such as GameStop, Archegos, Greensill), as well as rising prices and volumes traded on crypto-assets, raise questions about increased risk-taking behaviour and possible market exuberance.

Concerns about the sustainability of current market valuations remain, and current trends need to show resilience over an extended period of time for a more positive risk assessment.

In light of the above-mentioned risks and uncertainties, the ESAs advise national competent authorities, financial institutions and market participants to take the following policy actions:

1. financial institutions and supervisors should continue to be prepared for a possible deterioration of asset quality in the financial sector, notwithstanding the improved economic outlook;

(7)

FOCOFIMA 7 2. as the economic environment gradually improves, the focus should shift to allow a proper assessment of the consequences of the pandemic on banks’ lending books, and banks should adequately manage the transition towards the recovery phase;

3. disorderly increases in yields and sudden reversals of risk premia should be closely monitored in terms of their impacts for financial institutions as well as for investors;

4. financial institutions and supervisors should continue to carefully manage their ICT and cyber risks.

The ESAs also consider that policymakers, regulators, financial institutions and supervisors can start reflecting on lessons learnt from the COVID-19 crisis.

ESMA RECOMMENDS TO EUROPEAN COMMISSION TO DELAY BUY-IN RULES

The European Securities and Markets Authority (ESMA), the EU’s securities markets regulator, has written to the European Commission (EC) regarding the implementation of the Central Securities Depositories Regulation (CSDR), urging it to consider a delay of the mandatory buy-in regime.

As the final EC legislative proposal for the review of CSDR, possibly including changes to the buy-in regime, is not expected before the end of this year, ESMA is in favour of delaying the entry into force of the buy-in requirements – scheduled on 1 February 2022 – while applying the other settlement discipline requirements, such as settlement fails reporting and cash penalties regime, as planned.

ESMA therefore considers it crucial that the EC and the co-legislators clarify their political intentions around the review of the settlement discipline regime and consider whether to postpone the buy-in regime implementation as soon as possible.

ESMA TO FOCUS ON SUPERVISION, SUSTAINABILITY, DIGITALISATION AND THE CAPITAL MARKETS UNION IN 2022

The European Securities and Markets Authority (ESMA), the EU’s securities markets regulator, has published its 2022 Annual Work Programme (AWP), setting out its priority work areas for the next 12 months to deliver on its mission to enhance investor protection and promote stable and orderly financial markets.

Key Workstreams for 2022

ESMA will focus on its objectives of enhancing investor protection and promoting stable and orderly financial markets through the following workstreams:

1. Cross-Cutting Themes – ESMA will focus on contributing to the EU’s priorities including:

(8)

FOCOFIMA 8 1. Capital Markets Union – Contribute to developments in the regulatory and supervisory framework

supporting the development of European capital markets, notably through its work on the European single access point (ESAP), on the retail investment strategy, and EC initiatives to facilitate SMEs access to public markets;

2. Sustainable finance – develop rules on environmental, social and governance (ESG) disclosures and risk identification methodology for ESG factors, contribute to the work on non-financial reporting, and work with national authorities to prevent the risk of greenwashing; and

3. Innovation and digitalisation – contribute to the implementation of the Digital Operational Resilience Act (DORA), the Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA) and the regulation on a pilot regime for market infrastructures based on distributed ledger technology, further our understanding of the impact of financial innovation on capital markets and foster a co-ordinated approach, and work with NCAs and market participants to counter cyberthreats and other operational risks.

2. Supervisory Convergence – priorities include contributing to a risk-based, consistent and coordinated approach to supervision in the EU, focused on assessing the results of Union Strategic Supervisory Priorities and reviewing its supervisory convergence toolkit. It will deliver peer reviews on the supervision of investment firms cross-border activities, NCAs’ handling of Brexit related relocations, CSD supervision, prospectus scrutiny and approval procedures, the implementation of STS criteria and the supervision of CCPs’

business continuity under remote working arrangements.

3. Risk Assessment – strengthen its risk identification work and co-operation with NCAs and EU and international public authorities, support stress-testing for risk identification and supervisory responses to financial stability risks. ESMA’s new co-ordination role on mystery shopping should provide insights on advice and distribution of products to retail investors across the EU. ESMA will continue to evaluate the benefits and risks of financial innovation and ESG developments on financial markets and investors.

4. Single Rulebook – priority areas include contributing to the reviews of the Prospectus and Transparency Directives, MiFID II/MiFIR, PRIIPS, the Short Selling Regulation, and CSDR, as well as maintaining a high degree of transparency when developing regulatory provisions.

5. Direct Supervision – ESMA will continue to prioritise the areas where it has been entrusted with supervisory responsibilities notably for Credit Rating Agencies and Securitisation and Trade Repositories. In 2022, it will additionally focus on the new entities coming under its direct supervision – critical benchmarks, Data Reporting Service Providers and Tier 2 CCPs – and play an important role in the oversight of critical market infrastructures.

ESMA CALLS FOR LEGISLATIVE CHANGES TO IMPROVE ACCESS TO AND USE OF CREDIT RATINGS

The European Securities and Markets Authority (ESMA), the EU’s securities markets regulator, has published an Opinion on how access to and use of credit ratings can be improved in the EU. In the Opinion ESMA highlights the

(9)

FOCOFIMA 9 difficulties experienced by users of credit ratings and recommends that the legislators amend the CRA Regulation or take alternative legislative action to address these.

Credit ratings are published on Credit Rating Agencies’ (CRAs’) websites as well as on the European Rating Platform (ERP). However, the usability of these credit ratings is severely limited as they cannot be accessed in a machine- readable format or downloaded in sufficient numbers to be used for regulatory purposes.

In practice, users mainly access and use credit ratings and related research reports through licences for data feeds and platform services offered by other companies in CRAs’ groups. These companies are not currently subject to

regulation and their licencing practices and the high fees charged raise both investor protection and competitiveness concerns.

Users of credit ratings have reported that the terms of the licence agreements they must enter into to use credit ratings are subject to frequent changes and that they often need to enter into additional licences in order to maintain a consistent level of data usage over time. Users also report an inability to negotiate the terms of access to data feeds and a lack of transparency in price increases.

ESMA concludes that legislative changes are needed to improve access to and use of credit ratings and highlights that these could be implemented through changes to the CRA Regulation or through the adoption of alternative legislation.

NYT FRA EBA

EBA’S STUDY SHOWS THAT EU BANKS’ FUNDING PLANS ARE POISED TO GRADUALLY RETURN TO A PRE-PANDEMIC FUNDING COMPOSITION BY 2023

The European Banking Authority (EBA) published today its annual update on EU banks’ funding plans, which helps EU supervisors assess the sustainability of banks’ main sources of funding. The results of the funding plans assessment show the impact the pandemic had on EU banks’ funding composition. The plans point to a gradual ‘normalisation’ of banks’ sources of funding over the next three years. This implies in particular a partial replacement of central bank funding with market-based funding.

160 banks submitted their funding plans for a forecast period of three years (2021 to 2023). Banks’ total assets increased by 8% in 2020, mainly driven by a surge in cash balances at central banks because of central bank support measures introduced in response to the pandemic. While loan growth was sluggish in 2020, banks expect loans to non-financial corporates (NFCs) and to households to grow by 4% per year over the forecast period 2021 - 2023.

In 2020, client deposits surged and by the end of the year represented 73% of banks’ total funding sources. Banks’

reliance on public sector sources of funding (such as the ECB’s TLTRO programme) increased significantly, and as of December 2020 contributed almost 7% to banks’ total funding. While deposits will continue to be the main source of funding, banks plan to focus on issuing more debt instruments (mostly unsecured instruments) in the coming years, to make up for an expected decline in central bank funding but equally to comply with MREL requirements.

(10)

FOCOFIMA 10 Data also shows that the spread between interest rates for client deposits and for loans to clients declined in 2020 and is expected to decline further in 2021. Despite the market turbulence in the first half of 2020, banks reported a decline in their market-based funding costs in 2020. In 2021, most banks expect funding conditions to remain very benign and costs to decline even further.

EBA PUBLISHES FINAL GUIDANCE TO ASSESS BREACHES OF THE LARGE EXPOSURE LIMITS

The European Banking Authority (EBA) published today its final Guidelines specifying the criteria to assess the exceptional cases when institutions exceed the large exposure limits and the time and measures to return to compliance. The Guidelines aim to support competent authorities in their assessment of the breaches of the large exposure limits set in the Capital Requirements Regulation (CRR), and ensure the Regulation is applied in a prudent and harmonised manner - while keeping the approach simple - which ultimately, leads to a level playing field across the Single Market.

In the exceptional case that an institution breaches the large exposure limits, the CRR requires the institution to report the value of the exposure without delay to the competent authority. Where the circumstances warrant it, the

institution is granted a limited period of time to comply with such limits.

The purpose of these Guidelines is to provide guiding principles based on pre-defined criteria to help competent authorities decide on whether the exceptional circumstances leading to a breach of the large exposure limits would justify the decision to grant a limited period of time to the institution in order to comply with the limit.

The Guidelines also provide criteria for competent authorities to determine the appropriate period of time as well as the specific measures to be taken for an institution to return to compliance with the large exposure limits.

EBA LAUNCHES 2021 EU-WIDE TRANSPARENCY EXERCISE

The European Banking Authority (EBA) launched today its regular EU-wide transparency exercise, whose results are expected to be published at the beginning of December. As in the past, the exercise is exclusively based on

supervisory reporting data, which will keep the burden for the banks to a minimum. Transparency exercises are conducted on an annual basis and are part of the EBA's efforts to monitor risks and vulnerabilities and to reinforce market discipline.

The EBA will release nearly 2 million data points, on average more than 16,000 data points per bank, with about 120 participating banks. As in the previous years, the data will cover capital positions, profitability, financial assets, risk exposure amounts, sovereign exposures and asset quality. This year the EBA will provide additional pieces of information on the exposures under EBA compliant moratoria and public guarantee schemes, which will allow public to have more comprehensive assessment of the impact of the COVID-19 crisis on the banking sector.

(11)

FOCOFIMA 11 The EBA will start today the interaction with banks for supervisory reporting, data population and verification and expects to publish the results of the exercise at the beginning of December, together with the annual Risk Assessment Report (RAR).

Læs mere

Dato: 24.09.2021

PRAKSIS & AFGØRELSER

DOMME

Intet nyt.

AFGØRELSER FRA FINANSTILSYNET

PÅBUD TIL APC FORSIKRINGSMÆGLERE FOR OVERTRÆDELSE AF LOV OM FORSIKRINGSFORMIDLING OG BEKENDTGØRELSE OM GOD SKIK FOR FORSIKRINGSDISTRIBUTØRER

APC Forsikringsmæglere får tre påbud af Finanstilsynet. Mæglerselskabet har ikke oplyst private kunder tydeligt om prisen på rådgivning. Desuden har selskabet hverken dokumenteret kundernes behov eller rådgivet ordentligt.

APC Forsikringsmæglere får påbud om at;

 at sikre at beregningen af vederlag er beskrevet i aftalen med kunden på en tydelig og forståelig måde, så kunden kan danne sig et overblik over de omkostninger, som er forbundet med at være betjent af APC, jf. § 5 i bekendtgørelse om god skik for forsikringsdistributører.

 at fastlægge kundens krav og behov på baggrund af oplysninger fra kunden, inden en forsikringsaftale indgås, samt at sikre behørig dokumentation herfor, jf. § 20 i bekendtgørelse om god skik for forsikringsdistributører.

 i forbindelse med rådgivning, og inden en forsikringsaftale indgås, at give kunden en individuel anbefaling samt redegøre for, hvorfor det pågældende produkt bedst opfylder kundens forsikringskrav og –behov, jf. § 16, stk. 1, nr. 5, i lov om forsikringsformidling og § 21 i bekendtgørelse om god skik for

forsikringsdistributører.

Læs afgørelsen om APC Forsikringsmæglere Dato: 14.09.2021

PÅBUD TIL FEM BANKER FOR OVERTRÆDELSE AF INVESTORBESKYTTELSESLOVGIVNINGEN

Jyske Bank, Sydbank, Spar Nord, Arbejdernes Landsbank og Ringkjøbing Landbobank får påbud, fordi bankernes egnethedstests eller egnethedserklæringer ikke har været tilstrækkelige.

(12)

FOCOFIMA 12

 Jyske Bank får påbud om at gennemføre nye egnethedstest på de kunder, der har modtaget

investeringsrådgivning gennem Munnypot, og som nu er overdraget til NemInvestering. Derudover påbyder Finanstilsynet Jyske Bank at sikre, at rådgivningsreferat/egnethedserklæringen afspejler chatrådgivningen.

 Sydbank får påbud om at sikre, at egnethedserklæringen indeholder konkrete oplysninger om

aktivfordelingen i investeringen, jf. § 11 i bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel.

 Spar Nord får påbud om at sikre, at egnethedserklæringen indeholder konkrete oplysninger om aktivfordelingen og spændet herfor i investeringen jf. § 11 i bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel.

 Arbejdernes Landsbank får påbud om at udlevere en egnethedserklæring, der opfylder kravene i § 11 i bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel og artikel 54 i Kommissionens delegerede forordning (EU) 2017/565 af 25. april 2016. Derudover skal banken sikre, at kunden tydeligt kan identificere, hvilke oplysninger i ”aftaledokumentet”, der udgør egnethedserklæringen.

 Ringkjøbing Landbobank får påbud om at sikre, at egnethedserklæringen indeholder konkrete oplysninger om aktivfordelingen i den anbefalede investering, samt sikre at alle rådgivningsreferater indeholder oplysning om, hvilken risikoprofil og investeringshorisont der følges, jf. § 11 i bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel.

Du kan herunder læse de fulde afgørelser:

Jyske Bank Sydbank Spar Nord

Arbejdernes Landsbank Ringkjøbing Landbobank

Dato: 21.09.2021

AFGØRELSER FRA ERHVERVSSTYRELSEN

HVIDVASK: VURDERING OM OVERHOLDELSE AF HVIDVASKLOVEN VEDRØRENDE GALLERI DGV APS

På baggrund af et gennemført tilsyn af virksomhedens overholdelse af kravene i hvidvasklovens § 7, stk. 1 og § 8, stk.

1 traf Erhvervsstyrelsen den 7. september 2021 afgørelse om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende Galleri DGV ApS, CVR-nr. 30712366.

Erhvervsstyrelsen konstaterede, at Galleri DGV ApS ikke havde udarbejdet tilstrækkelige skriftlige politikker, forretningsgange og kontroller, hvorfor virksomheden blev påbudt at opdatere materialet, således at det lever op til kravene i hvidvaskloven.

(13)

FOCOFIMA 13

HVIDVASK: VURDERING OM OVERHOLDELSE AF HVIDVASKLOVEN VEDRØRENDE GALLERI HABSØ A/S

1 traf Erhvervsstyrelsen den 8. september 2021 afgørelse om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende Galleri Habsø A/S, CVR-nr. 21086436.

Erhvervsstyrelsen konstaterede, at virksomheden ikke havde udarbejdet en risikovurdering eller skriftlige politikker, forretningsgange og kontroller, hvorfor virksomheden blev påbudt at udarbejde materialet, således at det lever op til kravene i hvidvaskloven.

HVIDVASK: VURDERING OM OVERHOLDELSE AF HVIDVASKLOVEN VEDRØRENDE INFRASAM APS

1 traf Erhvervsstyrelsen den 9. september 2021 afgørelse om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende INFRASAM ApS, CVR-nr. 10038766.

Erhvervsstyrelsen konstaterede, at INFRASAM ApS ikke havde udarbejdet en tilstrækkelig risikovurdering, hvorfor virksomheden blev påbudt at opdatere materialet, således at det lever op til kravene i hvidvaskloven.

Erhvervsstyrelsen påbød herudover virksomheden at udarbejde skriftlige politikker, forretningsgange og kontroller, således at det lever op til kravene i hvidvaskloven.

HVIDVASK: VURDERING OM OVERHOLDELSE AF HVIDVASKLOVEN VEDRØRENDE IDEAL OFFICE APS

På baggrund af et afholdt kontrolbesøg traf Erhvervsstyrelsen den 27. september 2021 afgørelse om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende Ideal Office ApS, CVR-nr. 40405798.

Erhvervsstyrelsen konstaterede, at virksomheden ikke havde udarbejdet en risikovurdering eller tilstrækkelige skriftlige politikker, forretningsgange og kontroller, hvorfor virksomheden blev påbudt at udarbejde materialet, således at det lever op til kravene i hvidvaskloven.

Ideal Office ApS modtog herudover et påbud for ikke at have gennemført tilstrækkelige kundekendskabsprocedurer, idet Erhvervsstyrelsen i forbindelse med gennemgangen af udvalgte kundesager kunne konstatere, at virksomheden i ét tilfælde ikke havde gennemført tilstrækkelige foranstaltninger for at klarlægge kundens ejer- og kontrolstruktur og et påbud for i seks tilfælde ikke at have vurderet, og hvor relevant, indhentet oplysninger om forretningsforbindelsens

(14)

FOCOFIMA 14 formål og tilsigtede beskaffenhed, samt i syv tilfælde ikke at have gennemført skærpede kunde

kundekendskabsprocedurer.

Ideal Office ApS modtog desuden en påtale for ikke at have gennemført tilstrækkelige kundekendskabsprocedurer, idet Erhvervsstyrelsen i forbindelse med gennemgangen af udvalgte kundesager kunne konstatere, at virksomheden i syv tilfælde ikke rettidigt havde kontrolleret kundens identitetsoplysninger på grundlag af dokumenter, data eller oplysninger indhentet fra en pålidelig og uafhængig kilde og i to tilfælde ikke rettidigt havde gennemført rimelige foranstaltninger for at kontrollere visse kunders reelle ejeres identitetsoplysninger.

Virksomheden modtog endelig påtale for i seks tilfælde ikke rettidigt at have gennemført rimelige foranstaltninger for at klarlægge kundens ejer- og kontrolstruktur og i et tilfælde påtale for ikke rettidigt at have vurderet, og hvor relevant, indhentet oplysninger om forretningsforbindelsens formål og tilsigtede beskaffenhed.

HVIDVASK: VURDERING OM OVERHOLDELSE AF HVIDVASKLOVEN VEDRØRENDE BELLINGE REGNSKABSSERVICE APS

På baggrund af et afholdt kontrolbesøg traf Erhvervsstyrelsen den 27. september 2021 afgørelse om overholdelse af hvidvaskloven vedrørende BELLINGE REGNSKABSSERVICE ApS, CVR-nr. 35050825.

Erhvervsstyrelsen konstaterede, at virksomheden ikke havde udarbejdet en risikovurdering, hvorfor virksomheden blev påbudt at identificere og vurdere risikoen for, at virksomheden kan blive misbrugt til hvidvask eller finansiering af terrorisme.

Erhvervsstyrelsen påbød herudover virksomheden at opdatere sine skriftlige politikker, forretningsgange og kontroller, således at de lever op til kravene i hvidvaskloven.

Virksomheden modtog påbud om at kontrollere, hvorvidt kunden er en politisk eksponeret person (PEP), nærtstående eller nær samarbejdspartner til en politisk eksponeret person.

Virksomheden modtog desuden en påtale for ikke at have gennemført tilstrækkelige kundekendskabsprocedurer, idet Erhvervsstyrelsen i forbindelse med gennemgangen af nogle kundesager kunne konstatere, at virksomheden ikke rettidigt havde indhentet og kontrolleret nogle virksomhedskunders reelle ejeres identitetsoplysninger.

Virksomheden modtog videre en påtale for i en kundesag ikke at have opbevaret oplysninger indhentet i forbindelse med opfyldelse af kravene om kundekendskabsprocedurer, herunder identitets- og kontroloplysninger og kopi af foreviste legitimationsdokumenter.

Endelig modtog virksomheden en påtale for at have udbudt tjenesteydelser til virksomheder, jf. hvidvasklovens § 1, stk. 1, nr. 18 uden at have været optaget i Erhvervsstyrelsens register til bekæmpelse af hvidvask.

(15)

FOCOFIMA 15

KENDELSER FRA ERHVERVSANKENÆVNET

KENDELSE AF 8. SEPTEMBER 2021 – J.NR. 20/13169: STADFÆSTET, AT

ERHVERVSSTYRELSEN ADMINISTRATIVT HAVDE UDSLETTET TO REGISTRERINGER FORETAGET AF KLAGER (SELSKABSLOVENS § 20)

Ved klageskrivelse af 16. november 2020 har advokat B på vegne af A påklaget Erhvervsstyrelsens afgørelse af 5.

november 2020, hvorved styrelsen traf afgørelse om administrativ udslettelse af to registreringer – foretaget af klager – i C ApS, CVR ..., den 14. juni 2018 og 4. oktober 2018. Den 14. juni 2018 registrerede klager, at D fratrådte som reel ejer den 13. juni 2018, og den 4. oktober 2018 registrerede klager, at selskabet E IVS (CVR ...) fratrådte som legal ejer den 6. juni 2018.

Erhvervsankenævnet udtaler:

Det fremgår af selskabslovens § 20, at spørgsmålet om sletning af en registrering henhører under domstolene, såfremt nogen mener, at en registrering vedrørende en beslutning, som er truffet af generalforsamlingen eller selskabets ledelse, er den pågældende til skade.

Af lovbemærkningerne (L 170 fremsat den 25. marts 2009) til § 20 fremgår blandt andet:

”Erhvervs- og Selskabsstyrelsen kan alene administrativt ændre registreringer, hvis der er tale om en utilsigtet fejlskrift fra anmelders side i de tilfælde, hvor anmeldelse er registreret ved brug af de af Erhvervs- og Selskabsstyrelsen tilbudte it-registreringsløsninger. Tilsvarende kan der ske korrektioner af registreringer, der er foretaget i forbindelse med sagsbehandling i Erhvervs- og Selskabsstyrelsen, hvis fejlen beror på en sagsbehandlerfejl. Det samme er tilfældet, hvis det registrerede åbenbart er en nullitet.”

Ankenævnet lægger til grund, at D den 11. oktober 2017 blev registreret som reel ejer af C ApS med 58,33% af kapitalandelene og stemmerettighederne, samt at E IVS samme dag blev registreret som legal ejer med 50-66,66% af kapitalandelene og stemmerettighederne i C ApS. Det findes ikke dokumenteret, at D skulle have foretaget disse registreringer selv og uden bemyndigelse hertil.

Det findes endvidere hverken i forbindelse med styrelsens kontrol eller indbringelsen af klagen godtgjort, at D eller E IVS har afstået sine kapitalandele og stemmerettigheder i selskabet. Den af klager fremlagte mailkorrespondance af 17. og 20. november 2017, hvorefter D opsagde sin stilling som direktør for C ApS, findes ikke at udgøre en sådan dokumentation.

Ankenævnet finder på denne baggrund, at registreringerne af 14. juni og 4. oktober 2018 åbenbart udgør en nullitet.

Betingelserne for, at Erhvervsstyrelsen administrativt kan udslette registreringerne, er derfor opfyldt.

Ankenævnet stadfæster på denne baggrund Erhvervsstyrelsens afgørelse af 5. november 2020.

(16)

FOCOFIMA 16

AFGØRELSER FRA EU-DOMSTOLEN

SAG C-449/20: ANMODNINGEN OM PRÆJUDICIEL AFGØRELSE VEDRØRENDE FORTOLKNINGEN AF ARTIKEL 63 TEUF OG 65 TEUF.

Anmodningen er blevet indgivet i forbindelse med en tvist mellem Real Vida Seguros SA og Autoridade Tributária e Aduaneira (afgifts- og toldmyndighed, Portugal) vedrørende retten til delvist fradrag af udbytte, der udloddes i forbindelse med børsnoterede aktier, med henblik på fastsættelse af indkomstbeskatningsgrundlaget.

På grundlag af dommens præmisser kender Domstolen (Syvende Afdeling) for ret:

Artikel 63 TEUF og 65 TEUF skal fortolkes således, at disse bestemmelser er til hinder for en medlemsstats

skattepraksis, hvorefter udbytte, der udloddes i forbindelse med aktier, der er børsnoteret i denne medlemsstat, med hensyn til fastsættelsen af indkomstbeskatningsgrundlaget for en skattepligtig person, kun medtages med 50% af udbyttets beløb, mens udbytte, der udloddes i forbindelse med aktier, der er børsnoteret i andre medlemsstater, medtages i det hele.

Læs hele dommen her

Dato: 09.09.2021

FONDSBØRSEN

Intet nyt.

LITTERATUR

ARTIKLER FRA UFR

Intet nyt.

NYE PUBLIKATIONER FRA NATIONALBANKEN

ANALYSE: HVOR CYBERROBUST ER DEN FINANSIELLE SEKTOR I DANMARK?

De centrale aktører i den finansielle sektor har et stærkt ydre forsvar og er blevet bedre til at opdage og reagere på cyberangreb. Der er behov for øget fokus på beskyttelsen af kritiske data og evnen til sikkert og effektivt at genoprette centrale systemer. Det viser Nationalbankens undersøgelser på cyberområdet.

(17)

FOCOFIMA 17

ANALYSE: ECB'S NYE STRATEGI OG DANSK ØKONOMI

Ændringerne af ECB’s pengepolitiske strategi blev offentliggjort den 8. juli 2021. I analysen præsenteres ændringerne og de mulige påvirkninger af disse på dansk økonomi. ECB's nye pengepolitiske strategi influerer ikke på, hvordan Nationalbanken implementerer pengepolitikken. Samlet set vurderes ændringerne at kunne have små positive indvirkninger på dansk økonomi.

ANALYSE: PENSIONSSEKTORENS ALTERNATIVE INVESTERINGER

Pensionssektorens alternative investeringer for 500 mia. kr. har bidraget til øget diversificering og stabile afkast. De fleste selskaber har kapacitet til at investere yderligere i alternativer, hvis afkastet vurderes attraktivt i forhold til risikoen. En øget allokering mod alternativer kan ændre selskabernes solvens og likviditet, hvor specielt likviditeten kan blive udfordret ved fx rentestigninger. Fokus på kort- og langsigtede risici er derfor vigtig.

ANALYSE: MONETÆRE OG FINANSIELLE TENDENSER - LEMPELIGE FINANSIELLE FORHOLD STYRKER OPSVINGET

Genopretningen af de vestlige økonomier har bidraget til højere indtjening for danske virksomheder og stigende aktiekurser. De lange danske obligationsrenter er steget lidt siden marts, men er lave. Samlet set vurderes de finansielle forhold at understøtte væksten i BNP.

ANALYSE: UDSIGTER FOR DANSK ØKONOMI - ØKONOMIEN PÅ VEJ TILBAGE I MODERAT HØJKONJUNKTUR

Hurtig genopretning efter nedlukningerne har givet rekrutteringsvanskeligheder for virksomhederne. Fremgangen i økonomien ventes at fortsætte, så økonomien bevæger sig ind i en moderat højkonjunktur. Flaskehalse ventes ikke at udvikle sig til en egentlig overophedning, men flere forudsætninger er til stede for et betydeligt kraftigere

vækstforløb. Derfor bør regeringen være forberedt på at stramme den økonomiske politik mere end planlagt.

(18)

FOCOFIMA 18

ECB'S ØKONOMISKE BULLETIN, SEPTEMBER 2021

 Genopretningen af den økonomiske aktivitet fortsætter, selvom vedvarende flaskehalsproblemer på

udbudssiden og spredningen af den mere smitsomme deltavariant af coronavirussen (covid-19) kaster en skygge over vækstudsigterne på kort sigt.

 Der var et opsving på 2,2 pct. i euroområdets økonomi i 2. kvartal 2021, hvilket var mere end forventet, og økonomien er på vej mod kraftig vækst i 3. kvartal.

 Forbruget er stigende, selvom forbrugerne stadig er noget forsigtige i lyset af pandemiens udvikling.

 Efter en betydelig lempelse af finanspolitikken siden pandemiens start er der kun vedtaget begrænset yderligere stimulus i de seneste par måneder, idet budgetplanerne for 2022 stadig er under udarbejdelse, og den økonomiske genopretning synes at gå noget hurtigere end forventet.

 På mellemlangt sigt forventes et solidt opsving i økonomien.

 Inflationen i euroområdet steg til 3,0 pct. i august. Denne vurdering er afspejlet i ECB's stabs

makroøkonomiske fremskrivninger fra september 2021. Her ventes en årlig inflation på 2,2 pct. i 2021, 1,7 pct. i 2022 og 1,5 pct. i 2023, hvilket er en opjustering i forhold til de foregående fremskrivninger fra juni.

 Efter Styrelsesrådets opfattelse er de risici, som knytter sig til de økonomiske udsigter, stort set afbalancerede.

 Genopretningen af væksten og inflationen afhænger stadig af gunstige finansieringsforhold for alle sektorer i økonomien.

 Mens Eonia-rentens (euro overnight index average) forwardrentekurve faldt marginalt med hensyn til de mellemlange løbetider, har den korte ende af kurven været stort set uændret, hvilket tyder på, at der ikke er nogen forventninger om en umiddelbart forestående ændring i den pengepolitiske rente på meget kort sigt.

 Pengeskabelsen i euroområdet aftog i juli 2021 og blev yderligere normaliseret efter den betydelige vækst i pengemængden i forbindelse med de tidligere bølger af pandemien.

 Mange virksomheder og husholdninger har stiftet mere gæld i løbet af pandemien.

Læs mere

Dato: 23.09.2021

ARTIKLER FRA ERHVERVSJURIDISK TIDSSKRIFT

Intet nyt.

(19)

FOCOFIMA 19

ARTIKLER FRA NORDISK TIDSSKRIFT FOR SELSKABSRET

Intet nyt.

ARTIKLER FRA REVISION OG REGNSKABSVÆSEN

RR.9.2021.32: NYE KRAV TIL TP-DOKUMENTATION

Af Jens Wittendorff, dr.jur., partner EY, adjungeret professor Aarhus Universitet

Danske virksomheder har siden 1998 været forpligtet til skriftligt at dokumentere, at der anvendes armslængdepriser for kontrollerede transaktioner. Reglerne er ændret mange gange og senest den 3. december 2020 med vedtagelsen af lovforslag nr. L 28. Nyskabelserne er navnlig, at dokumentationen skal indsendes til skattemyndighederne senest 60 dage efter selvangivelsesfristen, og at der kan foretages en skønsmæssig ansættelse alene fordi dokumentationen ikke er udarbejdet rettidigt.

Artiklen behandler herefter følgende:

 Baggrund

 2021 og fremtiden Læs mere

Dato: 07.09.2021

RR.9.2021.38: NY LOV OM SCREENING AF UDENLANDSKE DIREKTE INVESTERINGER

Af Camilla C. Collet, Partner, Gorrissen Federspiel, Anne Katrine Østergaard, Advokatfuldmægtig, Gorrissen Federspiel og Yas Farah Bakhsh Akbatani, Advokatfuldmægtig, Gorrissen Federspiel.

Den 4. maj 2021 vedtog Folketinget lov om screening af visse udenlandske direkte investeringer m.v. i Danmark. Loven introducerer en obligatorisk screeningsmekanisme for visse udenlandske investeringer i særligt følsomme sektorer samt en frivillig tværsektoriel anmeldelsesordning for udenlandske investeringer, som udgør en risiko for national sikkerhed og offentlig orden. Ud over at indføre mekanismer for screening af sådanne investeringer giver loven Erhvervsstyrelsen mulighed for at gribe ind og stille betingelser for udenlandske investeringer, hvis disse udgør en risiko for national sikkerhed og offentlig orden i Danmark.

Lovens formål er at beskytte danske virksomheder mod udenlandske direkte investeringer og anden økonomisk aktivitet, hvis disse udgør en trussel mod national sikkerhed eller offentlig orden. Ved at introducere

screeningsmekanismer er forventningen, at det bliver muligt at værne om kritiske områder af det danske samfund.

Fælles for de to screeningsordninger er, at de er rettet mod udenlandske investorer. Dette kan være både fysiske personer og virksomheder, herunder i nogle tilfælde personer og virksomheder fra andre EU-lande. Investeringerne kontrolleres og overvåges af Erhvervsstyrelsen, der kan tage en række vidtgående forholdsregler, såfremt en investering falder inden for lovens anvendelsesområde.

(20)

FOCOFIMA 20 Reglernes anvendelsesområde er udenlandske direkte investeringer og særlige økonomiske aftaler.

Anvendelsesområdet fastlægges nærmere i bekendtgørelse nr. 1491 om afgrænsning af anvendelsesområdet for lov om screening af visse udenlandske direkte investeringer m.v. i Danmark (anvendelsesbekendtgørelsen). Derudover er bekendtgørelse nr. 1454 om procedurer m.v. ved ansøgning om tilladelse til eller anmeldelse af særlige økonomiske aftaler i Danmark, samt bekendtgørelse nr. 1455 om videregivelse af fortrolige oplysninger om visse udenlandske direkte investeringer m.v. i Danmark til andre myndigheder også udstedt med hjemmel i loven.

Loven og de tilhørende bekendtgørelser trådte i kraft den 1. juli 2021, og investorer har fra den 1. juli haft mulighed for at indsende ansøgning om tilladelser til Erhvervsstyrelsen. Loven indeholder dog en undtagelse, hvorefter det ikke kræver tilladelse at gennemføre investeringer før den 1. september 2021.

Loven vil få betydelig indflydelse på fremtidige investeringer i danske virksomheder fra udenlandske investorer, som allerede på et tidligt tidspunkt bør overveje, hvorvidt investeringen er omfattet af loven. Udenlandske investorer bør desuden have for øje, at der i mange andre EU-medlemsstater og tredjelande ligeledes er etableret

investeringsscreeningsordninger, som adskiller sig fra den danske ordning. Det kan ikke udelukkes, at en udenlandsk investering, der retter sig mod en dansk virksomhed, der tillige har aktiviteter i andre lande, vil kunne blive omfattet af både det danske og det udenlandske regelsæt om udenlandske direkte investeringer og potentielt kræve tilladelse i flere lande.

I denne artikel gennemgår vi hovedpunkterne i loven og anvendelsesbekendtgørelsen, herunder reglerne om screeningsmekanismerne og Erhvervsstyrelsens rolle og beføjelser. Artiklen indeholder endvidere en kort gennemgang af reglerne i visse andre lande og en analyse af de praktiske implikationer af de nye regler.

RR.9.2021.52: MULIGHEDERNE FOR ANVENDELSE AF EGENKAPITALPOSTER OG - RESERVER I FORBINDELSE MED SELSKABSRETLIGE TRANSAKTIONER

Af partner, cand.merc. aud., ph.d., LL.M. Jesper Seehausen, Risk Management og Faglig udviklingsafdeling, Beierholm, ekstern lektor, Aalborg University Business School samt medlem af FSR – danske revisorers hvidvask-arbejdsgruppe og selskabsretsgruppe.

Denne artikel tager udgangspunkt i et vigtigt samspil mellem selskabsloven (SL) og årsregnskabsloven (ÅRL). SL regulerer bl.a. en lang række selskabsretlige transaktioner. ÅRL indeholder bl.a. – især i balanceskemaerne i bilag 2 – en lang række egenkapitalposter og -reserver. Hver for sig giver hverken SL eller ÅRL imidlertid svaret på spørgsmålet om, hvilke egenkapitalposter og -reserver der kan anvendes i forbindelse med selskabsretlige transaktioner. Kun kombinationen af de to love giver svaret på dette spørgsmål. Formålet med artiklen er netop at give et overblik over mulighederne for anvendelse af egenkapitalposter og -reserver i forbindelse med selskabsretlige transaktioner.

Artiklen er opbygget på følgende måde:

 Afsnit 2 indeholder en oversigt over mulighederne for anvendelse af egenkapitalposter og -reserver i forbindelse med selskabsretlige transaktioner

 I afsnit 3 omtales de enkelte selskabsretlige transaktioner.

(21)

FOCOFIMA 21 I artiklen antages det, at årsrapporten aflægges efter ÅRL og ikke efter IFRS

RR.9.2021.78: DELAWARE FLIPPET – NÅR DANSKE VÆKSTVIRKSOMHEDER RYKKER TIL USA

Af advokat og partner Tobias Bonde Frost og advokatfuldmægtig Sophia Wonsild Greisen, begge Moalem Weitemeyer.

I takt med at amerikanske venturefonde over de seneste år i stigende grad har fået øjnene op for investeringer i danske vækstvirksomheder, er det også blevet mere og mere normalt, at disse danske vækstvirksomheder har forladt Danmark til fordel for USA. Siden årtusindskiftet har 7 ud af 8 danske unicornvirksomheder, det vil sige privatejede startupselskaber som har nået en markedsværdi på mere end USD 1 milliard, således forladt Danmark.

Baggrunden for at så mange danske vækstvirksomheder vælger at forlade Danmark til fordel for USA er, at amerikanske venturefondes investeringer ofte er betingede af, at der enten forud for eller i forbindelse med

investeringen gennemføres et såkaldt Delaware Flip (også betegnet som et US-flip), hvorved det danske selskab går fra at være inkorporeret i Danmark til at være inkorporeret i USA (stort set altid som et selskab med hjemsted i Delaware, heraf navnet). Dette skyldes først og fremmest, at de amerikanske venturefonde fortrækker at investere i en

amerikansk selskabsform, hvis selskabsretlige og skattemæssige regulering de er bekendt og fortrolige med. Et Delaware Flip giver desuden en række fordelagtige muligheder for på et senere tidspunkt at gennemføre en exit i USA, eksempelvis gennem en M&A-transaktion eller en børsintroduktion.

Målet for denne artikel er at beskrive processen for et Delaware Flip samt de juridiske skridt og overvejelser, der er forbundet med gennemførelsen heraf. I afsnit 1 gives en general introduktion til et Delaware Flip. I afsnit 2 uddybes baggrunden for valget af et Delaware Inc. i forbindelse med et Delaware Flip. I afsnit 3 gennemgås baggrunden for at gennemføre et Delaware Flip samt de fordele, der er forbundet hermed. I afsnit 4 behandles spørgsmålet om, hvorvidt et Delaware Flip bør gennemføres forud for eller i forbindelse med en amerikansk investering. I afsnit 5 redegøres for selve den proces, der er forbundet med at gennemføre et Delaware Flip. Afslutningsvist opsummeres artiklens hovedpointer i afsnit 6.

RR.9.2021.86: UDLANDSNYT – ERHVERVSJURA

Af advokat Klaus Søgaard Gorrissen Federspiel Malta

Ændringer i selskabslovgivningen

Et nyligt fremsat lovforslag på Malta indeholder en række ændringer af den maltesiske selskabslov. Lovforslaget indfører blandt andet nye krav til maltesiske selskaber vedrørende indberetning af visse adresseoplysninger til Maltas

(22)

FOCOFIMA 22 selskabsregister (‘Malta Business Registry’), oplysning om en elektronisk adresse (e-mail) i selskabernes

grundlæggende selskabsdokument samt visse skærpede udpegelseskrav til ledelsesmedlemmer.

Lovforslaget indeholder et nyt krav om, at maltesiske selskaber skal føre og løbende opdatere et register med oplysninger om navn, bopælsadresse og e-mailadresse vedrørende selskabernes ledelsesmedlemmer (‘officers’) og kapitalejere. Selskaberne skal meddele eventuelle ændringer i disse oplysninger til Maltas selskabsregister indenfor 14 (fjorten) dage, efter at ændringen er sket. Overtrædelse af denne meddelelsespligt sanktioneres med en bøde på EUR 465,87 samt EUR 23,29 for hver dag, fristen overskrides. Oplysningerne vil ikke være offentligt tilgængelige, men vil kunne tilgås af relevante myndigheder i forbindelse med forebyggelse af hvidvask og finansiering af terrorisme.

Maltesiske selskabers grundlæggende selskabsdokument (‘memorandum of association’) skal i dag blandt andet indeholde oplysninger om selskabernes hjemsted. Som noget nyt vil den foreslåede lovændring indebære, at maltesiske selskabers e-mailadresse også vil skulle fremgå af dette selskabsdokument. Det betyder, at mange eksisterende maltesiske selskabsdokumenter vil skulle ændres.

Ifølge lovforslaget vil fremtidige ledelsesmedlemmer i forbindelse med deres udpegelse skulle indlevere en

underskrevet erklæring til Maltas selskabsregister om, at de ikke er bekendt med forhold, som kan diskvalificere dem fra at fungere i den nye stilling efter selskabslovgivningen på Malta eller i en anden EU-medlemsstat. Derudover vil fremtidige ledelsesmedlemmer (‘directors’) ifølge lovforslaget udtrykkeligt skulle samtykke i udpegelsen ved at underskrive det omtalte grundlæggende selskabsdokument eller en separat samtykkeblanket.

Lovforslaget introducerer desuden en række yderligere beføjelser til det maltesiske selskabsregister, herunder muligheden for registreringsnægtelse, med sigte på at sikre, at de maltesiske selskaber indleverer nøjagtig og opdateret information vedrørende dets ledelsesmedlemmer og kapitalejere.

Tjekkiet

Ny regulering og registrering af reelle ejere

Den 1. juni 2021 trådte en ny lov vedrørende registrering af reelle ejere (Act on the Registration of Beneficial Owners, No. 37/2021) i kraft i Tjekkiet. Den nye lov er en implementering af EU's 5. hvidvaskdirektiv og introducerer nye krav til dokumentation og registrering. Der indføres tillige sanktioner ved manglende overholdelse af loven.

Lovens formål er at øge gennemsigtigheden af ejerforhold yderligere og tydeliggøre forholdet mellem juridiske enheder, så det er nemmere at gennemskue indviklede selskabskonstruktioner. Loven erstatter den tidligere regulering på området, der har været anset for utilstrækkelig.

Loven omfatter alle juridiske enheder med registreret hjemsted i Tjekkiet. Den introducerer en ny terminologi for identifikation af reelle ejere, der medfører, at fysiske personer, der er ultimativ modtager eller har ultimativ kontrol, skal registreres som reel ejer.

En ultimativ modtager er defineret som en fysisk person, der direkte eller indirekte kan få mere end 25 % af de samlede ejerfordele som følge af aktiviteterne eller ved en likvidation af en juridisk enhed. Dette kan f.eks. være retten til at modtage udbytte.

En person med ultimativ kontrol er defineret som en fysisk person, der uden instruktion fra andre, direkte eller indirekte, kan udøve en afgørende indflydelse på den juridisk enhed. Afgørende indflydelse indtræder blandt andet, hvis personen har væsentligt flere stemmerettigheder end øvrige personer, og særligt hvis personen har mere end 25

(23)

FOCOFIMA 23

% af de samlede stemmerettigheder. I forbindelse med vurderingen af en persons indflydelse introduceres to nye begreber, henholdsvis “chaining” og “branching”. Begreberne sikrer, at indirekte indflydelse gennem kæder, aftaler og relaterede relationer får betydning ved vurderingen af reelle ejere.

Hvis der ikke kan identificeres en reel ejer, opfattes ethvert medlem af den øverste ledelse i det øverste moderselskab i selskabsstrukturen som reelle ejere. Dette er til forskel fra den tidligere regulering, hvorefter den øverste ledelse af det selskab, som registreringen omhandlede, skulle registreres som reel ejer. Som noget nyt vil de registrerede oplysninger om reelle ejere være offentligt tilgængelige for alle, i lighed med de danske regler.

I modsætning til tidligere regulering indføres væsentlige sanktioner for ikke at overholde loven. Dette indebærer blandt andet, at der kan udstedes bøder til selskabet og den reelle ejer på op til CZK 500.000 (ca. EUR 19.000) for manglende registrering og muligvis også for manglende samarbejde i forbindelse med registreringsprocessen.

Derudover introduceres et forbud mod at udbetale udbytte til reelle ejere, hvis ikke registreringen er korrekt samt et generelt forbud mod udbetaling af udbytte, hvis ingen reel ejer er registreret. En ledelse, som udbetaler udbytte i strid med forbuddet, kan holdes ansvarlig. Endvidere indføres der regler om midlertidig suspension af den reelle ejers forvaltningsmæssige rettigheder, herunder stemmeret på generalforsamlingen, hvis den reelle ejer ikke er registreret i overensstemmelse med loven.

Deadline for registrering af reelle ejere var uden unødig forsinkelse efter lovens ikrafttræden den 1. juni 2021. Dog har selskaber, som skal opdatere allerede registrerede oplysninger i henhold til den nye lov, en forlænget frist indtil den 30. november 2021.