Arbejderbevægelsens Erhvervsråd Reventlowsgade 14, 1 sal. 1651 København V 33 55 77 10 www.ae.dk
Stemningsskifte og forbrugertillid
Hvornår bliver stemningsskiftet til et opsving?
Forbrugertilliden har siden sommeren 2013 rettet sig markant, og danskernes forventninger til dansk økonomi er i historisk perspektiv meget høje, eksempelvis højere end i kølvandet på dot.com boblen og efter de syv magre år. Der er dog ikke tale om et opsving endnu. Historisk er der imidlertid en klar tendens til, at når forbrugerne ser mere lyst på fremtiden, vil det priva- te forbrug følge efter. Oven på en lang og dyb krise kan det dog godt tage længere tid end normalt at få gang i det private forbrug.
af chefanalytiker Erik Bjørsted 3. februar 2014
Analysens hovedkonklusioner
• Forbrugertilliden var i januar 2014 på 6,3 mod 2,9 i december. Forbrugertilliden har siden sommeren 2013 rettet sig markant, og forbrugernes forventninger til situationen i dansk økonomi er i historisk perspektiv ganske høje.
• Mange taler derfor om et stemningsskifte, men hvornår bliver et stemningsskifte til et opsving?
• De historiske erfaringer viser, at når forbrugertilliden vokser, vil år-til-år væksten i det kvartalsvise private forbrug typisk følge efter med en forsinkelse på 1-2 kvartaler.
• Det betyder, at vi i løbet af de næste par kvartaler baseret på de historiske erfaringer burde se en vækst i det private forbrug. Givet krisens dybde og længde er der dog ikke umiddelbart lagt op til forbrugsfest i 2014, men derimod en mere moderat forbrugs- vækst.
Kontakt
Chefanalytiker Erik Bjørsted Tlf. 33 55 77 15 Mobil 27 68 79 50 eb@ae.dk
Kommunikationschef Mikkel Harboe Tlf. 33 55 77 28 Mobil 28 36 87 50 mh@ae.dk
Stemningsskifte og forbrugertillid Hvornår bliver stemningsskiftet til et opsving?
2 De danske forbrugere ser lysere på fremtiden
Dansk økonomi har været igennem den dybeste og længste krise i nyere tid, og forbrugertilliden har undervejs været kraftigt underdrejet. I løbet af sommeren 2013 begyndte forbrugertilliden dog at rette sig igen.
Forbrugertilliden er et simpelt gennemsnit af forbrugernes vurdering af 1) Familiens økonomiske situa- tion i dag sammenlignet med for et år siden, 2) Familiens økonomiske situation om et år, sammenlig- net med i dag, 3) Danmarks økonomiske situation i dag sammenlignet med for et år siden, 4) Dan- marks økonomiske situation om et år sammenlignet med i dag og 5) Hvor fordelagtigt det er at anskaf- fe sig større forbrugsgoder for øjeblikket.
Specielt er punkt 4 (vurderingen af den økonomiske situation i Danmark om et år sammenlignet med i dag) meget højt i historisk perspektiv og faktisk højere end de tilsvarende forventninger var i kølvandet på dot.com boblen og efter de syv magre år fra 1987-1993. Det fremgår af figur 1.
Figur 1. Forbrugertilliden
Anm.: Der ses på Forbrugernes forventning til den økonomiske situation om et år sammenlignet med i dag.
Kilde: AE på baggrund af Danmarks Statistik.
I lyset af forbedringen i forbrugertillidsindikatoren er mange derfor begyndt at tale om et stemnings- skifte i dansk økonomi.
Et stemningsskifte er dog ikke det samme som et opsving. Det private forbrug er således ikke for alvor begyndt at vokse endnu og har i det hele taget været kraftigt underdrejet under krisen og dermed også været én af hovedårsagerne til, at den indenlandske efterspørgsel, som trækker hovedparten af den danske beskæftigelse herhjemme, ikke er kommet op i omdrejninger.
Når stemningen vender blandt forbrugerne, er der dog typisk en tendens til, at det private forbrug også følger med. Det fremgår af figur 2, som viser år-til-år væksten i det kvartalsvise private forbrug sam- men med forbrugertillidsindikatoren perioden før.
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
-50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30
75 77 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 Nettotal Nettotal
Danmarks økonomiske situation om et år, sammenlignet med i dag
Stemningsskifte og forbrugertillid Hvornår bliver stemningsskiftet til et opsving?
3
Som det fremgår, er der en ganske pæn sammenhæng mellem år-til-år vækstraten i det private forbrug og forbrugertilliden i den foregående periode. Når forbrugertilliden vokser, vil år-til-år væksten i det kvartalsvise private forbrug altså typisk med et kvartals forsinkelse følge efter.
Figur 2. Forbrugertillid og væksten i det private forbrug
Anm.: Der ses på år til år vækstraten i de kvartalsvise Nationalregnskabstal for det private forbrug. Tillidsindikatoren er beregnet som et gennem- snit over tre kvartaler og er lagget en periode i forhold til væksten i det private forbrug.
Kilde: AE på baggrund af Danmarks Statistik og egne beregninger.
Beregner man den statistiske korrelation mellem år-til-år væksten i det kvartalsvise private forbrug og forbrugertilliden ses, at der er størst sammenvariation mellem væksten i forbruget og tillidsindikatoren det foregående kvartal. Det svarer til, at år-til-år væksten i det private forbrug typisk reagerer med et kvartals forsinkelse. Korrelationen er dog også stor mellem væksten i forbruget og forbrugertilliden for to perioder siden. Det fremgår af tabel 1, som viser den statistiske korrelation mellem år-til-år vækstra- ten i det kvartalsvise private forbrug og tillidsindikatoren.
Tabel 1. Korrelation mellem privat forbrug og forbrugertillid
Tillid Tillid(-1) Tillid(-2) Tillid(-3)
Korrelation mellem forbrug og tillid 0,72 0,78 0,75 0,63
Anm: Der ses på år til år vækstraten i de kvartalsvise Nationalregnskabstal for det private forbrug. Tillidsindikatoren er beregnet som et gennem- snit over tre kvartaler.
Kilde: AE på baggrund af Danmarks Statistik og egne beregninger.
I lyset af de historiske erfaringer vil man derfor også forvente, at stemningsskiftet, i løbet af de næste par kvartaler, bliver omsat til et egentligt forbrugsopsving. Selv om forbrugertilliden i øjeblikket er den højeste, der er målt siden 2007, er der dog umiddelbart ikke lagt op til en forbrugsfest, men derimod en moderat forbrugsvækst. Ét af problemerne er, at forbrugernes vurderinger af deres egen private økonomi fortsat er underdrejet – selvom der også her har været en svag fremgang at spore. Samtidig er forbrugerne formentlig også noget groggy oven på en lang og dyb krise.
-20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8
01-01-1997 01-10-1997 01-07-1998 01-04-1999 01-01-2000 01-10-2000 01-07-2001 01-04-2002 01-01-2003 01-10-2003 01-07-2004 01-04-2005 01-01-2006 01-10-2006 01-07-2007 01-04-2008 01-01-2009 01-10-2009 01-07-2010 01-04-2011 01-01-2012 01-10-2012 01-07-2013
Tillid(-1) Årlig forbrugsvækst
Forbrug Tillid(-1)
