De statistiske beregningers datasæt, er hentet fra Nasdaq (Nasdaq u.å). Der er tale om sekundære data fordi aktiekursudviklingen er justeret for udbytter. Kilden vurderes meget valid, idet aktiekursernes udvikling for hele peergruppen er justeret, samt Nasdaq er en anerkendt database.
Det kan kritiseres om en trendanalyse og en common size analyse er tilstrækkeligt udtømmende analyser for, at vurdere bankernes regnskaber. Det kan ligeledes kritiseres om tidshorisonten er atypisk, da
aktiekurserne generelt er steget væsentligt i perioden 2012 – 2017. Fordelen ved at benytte trendanalysen og common size analysen er, at der ikke skal opstilles en statistisk forudsætning, som eksempelvis
standardfordeling, og dermed bliver konklusionen renset for forudsætninger i beregningerne.
Når man benytter en regressionsanalyse, skal der benyttes en større dataserie, som denne afhandling ikke har kunnet præsentere. Det har desuden ikke kunnet lade sig gøre at opstille kravene for en multipel regressionsanalyse overfor aktiekurserne, fordi det er vurderet for komplekst at inddrage, hvornår regnskabsposterne har sin effekt på aktiekursen. Hvis man arbejder ud fra, at der ikke er asymmetrisk information på markederne, bør effekten på aktiekursen være under kvartals- og årsregnskaber.
Aktiekursens udvikling kunne derfor være benyttet efter disse, men det vil kræve en for stor afgrænsning for afhandlingens formål og målte årrække. Da bankernes indtjening i høj grad afhænger af renteniveauet, kunne der være foretage en regressionsanalyse på den 10 årige danske statsobligation, for at se om der er sammenhæng mellem markedsrenten og bankernes aktiekursudvikling. Regressionsanalysen kunne ligeledes benyttes til at forklare bankernes rentefølsomhed, ud fra forklaringsgraden i sammenhængen mellem markedsrenten (udtrykt i den 10 årige statsobligation) overfor bankernes renteindtægter. Det er ikke afhandlingens formål at forklare bankernes rentefølsomhed, da alle banker i samme grad er underlagt denne følsomhed. Derfor vurderes det at bankerne kan kapitalisere sig ud af denne følsomhed, hvilket afhandlingen undersøger.
Side 85 af 91 Afhandlingens tal til regnskabsanalyserne er taget ud fra bankernes selvstændige årsregnskaber, kilderne vurderes til at være pålidelige, da der i afhandlingen ikke benyttes peergruppens egne
regnskabsfortolkninger, men ubehandlede tal fraset nøgletallene, som bankerne selv beregner. Tallene er alle primære data, som beregningerne i afhandlingen baseres på.
Afhandlingen har ikke fuldkommen indsigt i bankernes regnskaber, da der kun inddrages resultatopgørelser og balancer. Da afhandlingen forsøger at udfordre forudsætningen om fuldkommen indsigt, kan det derfor kritiseres om det kan lade sig gøre, når indsigten i afhandlingen ikke er fuldstændig. Analysen af
strategiskiftet er bundet op om en enkelt bog (Lykke 2016), hvilket kan være problematisk for analysen.
Bogen er valgt fordi det ikke har kunnet lade sig gøre, at fremskaffe internt materiale fra det strategiske niveau i forbindelse med Danske Banks strategiskifte. Positivt for afhandlingens benyttelse af bogen er, at den er praktisk orienteret, og derfor primært redegør for ændringer Danske Bank har lavet. Afhandlingen anvender derfor teksten ud fra et metaperspektiv, hvor der analyseres på de redegjorte handlinger.
PERSPEKTIVERING
Perspektiveringen er indsat i afhandlingen for at perspektivere til en fremtidig udbygning.
For at udbygge afhandlingens validitet, bør det undersøges ud fra en Monte Carlo model, hvordan bankernes regnskaber udvikler sig under atypiske makroøkonomiske bevægelser. Det er påpeget i afhandlingen, at makroøkonomien har den væsentligste indflydelse på aktiekurserne, hvorfor en undersøgelse af større makroøkonomiske begivenheder findes relevant.
Afhandlingen kunne suppleres med en gennemgående interviewundersøgelse hos større fonde, for at undersøge disses porteføljemanageres foretrukne regnskabstal eller trendudviklinger. Dette for at udfordre eller understøtte konklusionen om, at investorerne er ramt af en opmærksomhedsbegrænsning.
Nordea har netop valgt at omlægge deres strategi til at minde om Danske Banks ændring i 2013, hvor Nordea i 2017 har én intern KPI – kundetilfredshed. En fremtidig analyse af Nordeas danske aktiviteter på privatkundeområdet kunne derfor være interessant at undersøge, for at se på om den generelle konklusion i denne opgave vedrørende strategiskifter, kan føres direkte over på Nordeas regnskabsudvikling for deres personal banking enhed i Danmark. Hvis denne afhandlings konklusion er korrekt, vil man som investor kunne udnytte den manglende investorindsigt, samt manglende investorreaktion, og udnytte Nordeas strategiskifte i 2017. Det må forventes at Nordea, ligesom Danske Bank, rammer en indflyvningsperiode, hvor investor bør sælge sin aktie, da indtjeningen vil dale samtidig med at risikoen vil stige. Hvor lang en periode der vil gå før Nordeas aktie igen kommer til at repræsentere en tilstand hvor medarbejderne har fået lagret det nye paradigme som type 2 tænkning, kan sammenlignes direkte med Danske Bank. Danske Bank vil derfor kunne danne præcedens for, hvor lang tid et strategiskifte cirka vil tage.
Side 86 af 91
LITTERATURLISTE
Bakka, J.F. & Fivelsdal, E. 2014. Organisationsteori. 6. udgave. Handelshøjskolens Forlag, København.
Brealey, R.A., Myers, S.C. & Allen, F. 2014. Principles of Corporate Finance. 11. udgave, McGraw-Hill Education, England.
Buttler, M. 2014. Børsen. ECB sænker højst overraskende renten. Tilgængelig på:
http://borsen.dk/nyheder/oekonomi/artikel/1/290107/ecb_saenker_hoejst_overraskende_renten.html (lokaliseret d. 2. april 2017)
Christensen, M. 2014. Aktieinvestering, Teori og praktisk anvendelse. 4. udgave. Jurist- og Økonomforbundets Forlag, København.
Danmarks Nationalbank 2016a. Rentemarginalen over for lønmodtagere er stabilt lav. Tilgængelig på:
http://www.nationalbanken.dk/da/statistik/find_statistik/Sider/2016/Rentemarginalen-over-for-loenmodtagerne-er-stabilt-lav.aspx (lokaliseret d. 2. april 2017)
Danmarks Nationalbank 2016b. Officielle rentesatser. Tilgængelig på:
http://www.nationalbanken.dk/da/markedsinfo/officiellerentesatser/Sider/Default.aspx (lokaliseret d. 10.
april 2017)
Danske Bank 2012. Årsrapport. Tilgængelig på: https://www.danskebank.com/da-dk/ir/Documents/2012/Q4/Aarsrapport-2012.pdf (lokaliseret d. 2. april)
Danske Bank 2013a. Ledelsesændring – Ny administrerende direktør. Tilgængelig på:
https://www.danskebank.com/da-dk/Presse/nyheder/Presse-og-selskabsmeddelelser/Selskabsmeddelelse/Koncern/Pages/sm160913.aspx (lokaliseret d. 18. april 2017) Danske Bank 2013b. Årsrapport. Tilgængelig på:
https://www.danskebank.com/da-dk/ir/Documents/2013/Q4/Aarsrapport-2013.pdf (lokaliseret d. 2. april)
Danske Bank 2014. Årsrapport. Tilgængelig på: https://www.danskebank.com/da-dk/ir/Documents/2014/Q4/Aarsrapport-2014.pdf (lokaliseret d. 2. april)
Danske Bank 2015. Årsrapport. Tilgængelig på: https://www.danskebank.com/en-uk/ir/Documents/2015/Q4/annualreport2015.pdf (lokaliseret d. 2. april)
Danske Bank 2016. Årsrapport. Tilgængelig på: https://danskebank.com/-/media/danske-bank-com/file-cloud/2017/2/aarsrapport-2016.pdf (lokaliseret d. 2. april)
Danske Bank u.å. Priser. Tilgængelig på: http://danskebank.dk/da-dk/Privat/Daglig-oekonomi/Priser-og-vilkaar/Priser/Pages/Priser.aspx (lokaliseret 5. april 2017)
Dengsøe, P. & Sixhøj, M. 2013. Berlinske Business. Danske Bank vil igen betale udbytte. Tilgængelig på:
http://www.business.dk/investor/danske-bank-vil-igen-betale-udbytte (lokaliseret d. 18. april 2017)
Side 87 af 91 Finansrådet 2015. Gruppeinddeling af pengeinstitutter. Tilgængelig på: http://www.finansraadet.dk/om-os/Pages/om-os.aspx (lokaliseret d. 19. april 2017)
Finanstilsynet 2016. Pengeinstitutter, halvårsartikel 2016. Tilgængelig på:
https://www.finanstilsynet.dk/~/media/Tal-og-fakta/2016/Analyser/Halvårsartikel-pengeinstitutter-2016-pdf.pdf?la=da (lokaliseret d. 5. april 2017)
Jyske Bank 2012. Årsrapport. Tilgængelig på: https://www.jyskebank.dk/wps/wcm/connect/5b0b542f-bfcd- 47e7-bbab-0833a44c8404/aarsrapport2012.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=5b0b542f-bfcd-47e7-bbab-0833a44c8404 (lokaliseret d. 2. april 2017)
Jyske Bank 2013. Årsrapport. Tilgængelig på:
https://www.google.dk/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&ved=0ahUKEwiVifjagbvTAhXpIJoKH ShyCDIQFggjMAA&url=https%3A%2F%2Fwww.jyskebank.dk%2Fwps%2Fwcm%2Fconnect%2F7827b541-
9185-4b23-8489- 31096582f8b1%2F%25C3%2585rsrapport%2B2013.pdf%3FMOD%3DAJPERES%26CACHEID%3D7827b541-9185-4b23-8489-31096582f8b1&usg=AFQjCNEerLK36EP5yvSavTyMPHuVTZ5eUQ (lokaliseret d. 2. april 2017)
Jyske Bank 2014. Årsrapport. Tilgængelig på: https://www.jyskebank.dk/wps/wcm/connect/43fa4b4f-3b6f- 43d4-89b0-e23e143082f3/Jyske+Bank_Aarsrapport+2014.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=43fa4b4f-3b6f-43d4-89b0-e23e143082f3 (lokaliseret d. 2. april 2017)
Jyske Bank 2015. Årsrapport. Tilgængelig på: https://www.jyskebank.dk/wps/wcm/connect/6124982b- 1a89-419b-a225-37f8a8ecbcc0/%C3%85rsrapport+2015.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=6124982b-1a89-419b-a225-37f8a8ecbcc0 (lokaliseret d. 2. april 2017)
Jyske Bank 2016. Årsrapport. Tilgængelig på: https://www.jyskebank.dk/ir/regnskaber/regnskab/03b65d9c-ebed-4be2-99af-42ed740cfa88 (lokaliseret d. 2. april 2017)
Knudsen, C. 2011. Økonomisk psykologi – adfærdsøkonomiske perspektiver på virksomhedens organisering, økonomiske grænser og identitet. 1.udgave. Samfundslitteratur, Frederiksberg.
Lykke, T. 2016. Der er kun én chef – Kunden! 1. udgave. Gyldendal Business, København.
Nasdaq u.å. Historiske priser – aktier. Tilgængelig på:
http://www.nasdaqomxnordic.com/aktier/historiskepriser (lokaliseret d. 2. april 2017)
Realkredit Danmark 2017. Aktuelle priser. Tilgængelig på: http://rd.dk/da-dk/privat/koeb-bolig/Kurser-og-renter/Pages/Aktuelle-priser.aspx?segment=P (lokaliseret d. 10. april 2017)
Spar Nord 2012. Årsrapport. Tilgængelig på:
https://www.google.dk/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&cad=rja&uact=8&ved=0ahUKEwids IaThbvTAhWoApoKHVKQC74QFggjMAA&url=https%3A%2F%2Fwww.sparnord.dk%2Fmedia%2F395648%2F
Side 88 af 91 spar-nord-%25C3%25A5rsrapport-2012.pdf&usg=AFQjCNHkvYiftKHwnDD6NGk55z7NFrAn-w (lokaliseret d.
2. april 2017)
Spar Nord 2013. Årsrapport. Tilgængelig på:
https://www.google.dk/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=3&cad=rja&uact=8&ved=0ahUKEwids IaThbvTAhWoApoKHVKQC74QFggvMAI&url=https%3A%2F%2Fwww.sparnord.dk%2Fmedia%2F631143%2F DK-SNB-AR-2013.pdf&usg=AFQjCNFD_OeO6k5Mh_qy1HTI0VA1hIUeTg (lokaliseret d. 2. april 2017)
Spar Nord 2014. Årsrapport. Tilgængelig på:
https://www.google.dk/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=2&ved=0ahUKEwidsIaThbvTAhWoAp oKHVKQC74QFggpMAE&url=https%3A%2F%2Fwww.sparnord.dk%2Fmedia%2F842355%2Faarsrapport-2014.pdf&usg=AFQjCNFqjZxje5Deab8IVdVqgSNDp6KKVA (lokaliseret d. 2. april 2017)
Spar Nord 2015. Årsrapport. Tilgængelig på:
https://www.google.dk/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&cad=rja&uact=8&ved=0ahUKEwiex rm0hbvTAhVMOJoKHbaxCjMQFgg0MAA&url=https%3A%2F%2Fwww.sparnord.dk%2Fmedia%2F1133866%
2F%25C3%2585rsrapport-2015.pdf&usg=AFQjCNFIJug18wtD0vW1EQNVH3Uqz1-c2w (lokaliseret d. 2. april 2017)
Spar Nord 2016. Årsrapport. Tilgængelig på:
https://www.google.dk/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&cad=rja&uact=8&ved=0ahUKEwiD 05G6hbvTAhWBDpoKHUxoDS0QFggzMAA&url=https%3A%2F%2Fmedia.sparnord.dk%2Fcom%2Finvestor%
2Ffinansiel_kommunikation%2Fregnskaber%2F2016%2Faarsrapport_2016.pdf&usg=AFQjCNHuvRqCbrmgk q9G57zDGgjUijgs2A (lokaliseret d. 2. april 2017)
Sydbank 2012. Årsrapport. Tilgængelig på:
http://www.sydbank.dk/inc/pdf/privat/investor/regnskab/2012/aarsrapport_2012.pdf (lokaliseret d. 2.
april 2017)
Sydbank 2013. Årsrapport. Tilgængelig på:
http://www.sydbank.dk/inc/pdf/privat/investor/regnskab/2013/aarsrapport_2013.pdf (lokaliseret d. 2.
april 2017)
Sydbank 2014. Årsrapport. Tilgængelig på:
http://www.sydbank.dk/inc/pdf/privat/investor/regnskab/2014/aarsrapport_2014.pdf (lokaliseret d. 2.
april 2017)
Sydbank 2015. Årsrapport. Tilgængelig på:
http://www.sydbank.dk/inc/pdf/privat/investor/regnskab/2015/aarsrapport_2015.pdf (lokaliseret d. 2.
april 2017)
Side 89 af 91 Sydbank 2016. Årsrapport. Tilgængelig på:
https://www.sydbank.dk/inc/pdf/privat/investor/regnskab/2016/aarsrapport_2016.pdf (lokaliseret d. 2.
april 2017)
Side 90 af 91