Litteraturliste - - Strategisk regnskabsanalyse og værdiansættelse

Artikler

Elkær, Mads (8. dec. 2010), Sådan kan Danmark scorer 60 milliarder kroner på IT, Computerworld http://www.computerworld.dk/art/204231/saadan-kan-danmark-score-60-milliarder-kroner-paa-it Devantier, Nicolai (4. mar. 2009), KMD sælger sine aktier i e-Boks, Computerworld,

http://www.computerworld.dk/art/50511/kmd-saelger-sine-aktier-i-e-boks dknyt (24. jun. 2003), KMD får brohoved til Staten

http://www.dknyt.dk/sider/artikel.php?id=5549

Jensen, Dan (2. dec. 2008), KMD solgt til Kapitalfond, Computerworld http://www.computerworld.dk/art/49198/kmd-solgt-til-kapitalfond Krabbe, Klaus (9. nov. 2011), Rygte: KMD skal sælges, Computerworld http://www.computerworld.dk/art/49198/kmd-solgt-til-kapitalfond

Hansen, Kristian (23. mar. 2012), Her er KMD’ samlede IT-regning til kommunerne, Computerworld http://www.computerworld.dk/art/214690/her-er-kmd-039-s-samlede-it-regning-til-kommunerne Hansen, Kristian (30. mar. 2012), KMD’s salgsproces i fare: Risikere at gå helt i stå

http://www.computerworld.dk/art/215346/kmd-s-salgsproces-i-fare-risikerer-at-gaa-helt-i-staa Hansen, Kristian (18. jan. 2012), Små IT-firmaer opgiver offentlige kunder

http://www.computerworld.dk/art/208799/smaa-it-firmaer-opgiver-offentlige-kunder Peder Sørensen, Søren (26. mar. 2012), KMD risikere retsag, KL

http://www.kl.dk/Om-KL/KMD-risikerer-retssag-id100063/

Rasmussen, Povl D. (7. jun 201), Konkurrencestyrelsen: 29 KMD-aftaler er ulovlige, Computerworld http://www.computerworld.dk/art/56464/konkurrencestyrelsen-29-kmd-aftaler-er-ulovlige Skovgaard, Lars Erik (28. mar. 2011), Dansk selskabsskat er under pres fra flere EU-lande, Business http://www.business.dk/oekonomi/dansk-selskabsskat-er-under-pres-fra-flere-eu-lande-0

Dansk Industri (23. mar. 2012), Danmark bør følge europæisk trend med at sænke selskabsskatten, http://di.dk/Opinion/Skat/Pages/Danmarkboerfoelgeeuropaeisktrendmedatsaenkeselskabsskatten.aspx Akademiske artikler

Petersen, Christian; Plenborg, Thomas & Schøler, Finn (3/2006), Hvordan værdiansættes unoterede virksom-heder I praksis? Ledelse og Erhvervsøkonomi, s. 157-172.

Edberg, Mads og Bagge Svendsen, Kasper Andreas (Okt. 2008), Værdiansættelse af virksomheder med kort track-record, Kandidatafhandling

FSR (Dec. 2002), Fagligt notat om den statsautoriserede revisors arbejde i forbindelse med værdiansættelse af virksomheder og virksomhedsandele.

73

Bøger

Bodie, Zvi; Kane, Alex & Marcus, Alan J. (9th edition 2011), Investments and portfolio managment, Global Edition, McGraw-Hill Irwin

Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C & Allen, Franklin (9^th edition 2008), Principles of Coporate Finance, McGraw-Hill

Hansen et al (2011), Organisationsteori i praksis, Hans reitzels forlag Harboe, Tine (11 udgave, 1 oplag 2011) Skattelovsamlingen for studerende

Vriborg Petersen, Christian og Plenborg, Thomas (1st edition 2011), Financial statement analysis, Pearson Custom Publication

Plenborg, Thomas (2000), Valg af (ideel) værdiansættelsesmetode, Børsens forlag

Sørensen, Ole (3. udgave 2009), Regnskabsanalyse og værdiansættelse – en praktisk tilgang, Gjellerup Databaser

Bloomberg

Pressemeddelelser

Hellman, Christoffer (1. jul. 2011), KMD Køber Rambøll informatik, www.kmd.dk

Hellman, Christoffer (3. okt. 2011), KMD og Microsoft lancerer dansk cloud til det offentlige, www.kmd.dk Birkeland Kjær, Carsten (31. mar. 2011), Aftale mellem KMD og ISS skal sikre godt arbejdsmiljø og øget konkurrencekraft, www.dk.issworld.com

Internetsider

Copenhagen Capacity, http://www.copcap.com/content/us/doing_business/industries/ict/largest_ict_cluster KMD, http://www.kmd.dk

KMD’s generelle forretningsbetingelser,

http://www.nemkonto.dk/Myndighed/~/media/Files/Nemkonto/Myndighed/1025613_Generelle_forretnin gsbetingelser_ver_aug20031.ashx

Udbetaling Danmark,

http://www.atp.dk/X5/wps/wcm/connect/udbetalingdanmark/ud.dk/indhold/emner/om_udbetaling_danm ark/udbetaling/baggrund.htm

Fakta om det digitale indre marked,

http://eu2012.dk/da/Meetings/Conferences/Feb/~/media/Files/Conferences/Jan_Mar/Digital%20single

%20market/Faktaark%20DK%20DSM%20konference.pdf

Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen, Tærskelværdier 2012 og 2013,

http://www.kfst.dk/udbudsomraadet/udbudsregler/regler/taerskelvaerdier-2012-og-2013/

Konkurrence- og Forbrugerstyrelsen, Beskrivelse af Transitionsaftalen,

http://www.kfst.dk/fileadmin/webmasterfiles/presserum/Presse_2009/Beskrivelse_af_Transitionsaftale.pdf KMD Kundenet, http://kundenet.kmd.dk/

74

NasdaqOMX, http://www.nasdaqomxnordic.com/

Udbudsportalen, http://www.udbudsportalen.dk/Ret-og-regler/Direktiver-love-og-regler/Udbudsregler/Tilbudsloven-Danske-regler-for-udbud/

Trading Economics, http://www.tradingeconomics.com/euro-area/inflation-cpi

Udbudsportalen (20. mar. 2012), http://www.udbudsportalen.dk/Ret-og-regler/Direktiver-love-og-regler/Udbudsregler/Tilbudsloven-Danske-regler-for-udbud/

Rapporter

Waverman et al (2011), Connectivity Scorecard 2011,

Konkurrencestyrelsen (jun. 2010), Redegørelse om 34 Kommuners indkøb af KMD Opus, www.kfst.dk/index.php?id=29323

Dansk Industri (Aug. 2011), Offentlig-privat samarbejde, http://publikationer.di.dk/di/1531819787/60 IDC (dec 2010), Denmark verticals markets 2010 vendor shares and 2011-2015 forecasts

IDC (mar 2011), Denmark Outsourcing services 2010 market size and vendor shares, and 2011-2015 fore-casts

IDC (maj 2011), Denmark IT services 2010 market size and vendor shares, and 2011-2015 forecasts IDC (jul 2011), Project services 2010 market size and vendor shares, and 2011-2015 forecasts

Anden litteratur

Konkurrencestyrelsen (25. feb. 2009), Notat: Baggrundsnotat: EQT V Limited og ATP’s overtagelse af KMD A/S, http://www.kfst.dk/index.php?id=28553

Kinnunen, Henriette (12. mar. 2012), Fakta om fondsbeskatning og erhvervsdrivende fonde, CEPOS

http://www.cepos.dk/fileadmin/user_upload/dokumenter/2012_-03/Notat_Fakta_om_fondsbeskatning_og_erhvervsdrivende_fonde_mar12.pdf Regeringen (Okt. 2011), Et Danmark der står sammen,

http://eu2012.dk/da/Meetings/Conferences/Feb/~/media/Files/Conferences/Jan_Mar/Digital%20single

%20market/Faktaark%20DK%20DSM%20konference.pdf

Regeringen og Danske Regioner (2. juni 2011), Aftale om regionernes økonomi for 2012,

http://www.regioner.dk/%C3%98konomi/%C3%98konomiaftaler/~/media/Filer/Økonomi/Budgetvejledni ng/DR%20aftale.ashx

Kjældgaard Giwercman, Kristoffer (12. apr. 2011), Afgørelse om fastsættelse af WACC i forbindelse med omkostningsdokumentation af priserne i TDC s standardtilbud, IT- og Telestyrelsen

https://www.borger.dk/Lovgivning/Hoeringsportalen/Sider/Fakta.aspx?hpid=2146003333

Kristiansen, Martin (10. dec. 2010), Tema: Årsregnskabslovens regler om nedskrivning af materielle og imma-terielle anlægsaktiver, PwC

http://www.pwc.dk/da/nyt/finance/regnskab/assets/tema-nedskrivning-aarl-dec-2010.pdf

75

Hørning Andersen, Frank (3. feb. 2010), Novo Nordisk – Køb, Regnskabsanalyse 4 kvt. 2009, Jyske Markets http://www.jyskebank.dk/_jb/commoninc/bin.asp?id=272034&src=novonordiskq42009analyse.pdf

Damadoran, Aswath, Synthetic Rating model

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/ratings.xls tilgået 1. maj 2012.

Danmarks statistik (24. jan. 2011), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 32 Danmarks statistik (4. maj 2011), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 205 Danmarks statistik (27. sept. 2011), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 454 Danmarks statistik (9. feb. 2012), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 62 Danmarks statistik (27. mar 2012), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 161

Årsrapporter

KMD Beretning og ledelse 1990 KMD Årsrapport 2004

KMD Årsrapport 2006 KMD Årsrapport 2009 KMD Årsrapport 2010 KMD Årsrapport 2011

Bilag 1 – KMD’s selskabsstruktur 14. maj 2012

(1 side)

Kilde: Årsrapport 2010.

Bilag 2 – Bestyrelse og Direktionsgruppe i KMD

(1 side)

Medlemmer af bestyrelsen

Kilde: www.KMD.dk, marts 2012

Medlemmer af direktionsgruppen

Kilde: www.KMD.dk, marts 2012

Bilag 3 – KMD’s organisationsdiagram

(1 side)

Kilde: www.KMD.dk, marts 2012

Bilag 4 – Omsætning fordelt pr. forretningsområde 2011

(1 side)

Kilde: KMD årsrapport 2011, s. 5

Bilag 5 – KMD’s administrative softwareløsninger

(1 side)

Kilde: Egen bearbejdning, www.KMD.dk marts 2012

Bilag 6 – KMD’s strategi ”Plan 2015”

(1 side)

Kilde: KMD årsrapport 2011, s. 20

Bilag 7 – Det nye KMD’s værdier, vision og mission

(1 side)

Kilde: KMD årsrapport 2010, s. 17

Bilag 8 – Danmarks regering fra 2001 til 2012

(1 side)

Kilde: Egen tilvirkning Kilde: Egen tilvirkning

Bilag 9 – Mål og milepæle Danske Regioners økonomiaftale 2012

(2 sider)

Kilde: Danske Regioners Økonomiaftale 2012, s. 15

Kilde: Danske Regioners Økonomiaftale 2012, s. 16

Bilag 10 – Dansk BNP vækstprognose 2010-2015

(1 side)

Kilde: IDC (dec 2010), Denmark verticals markets 2010 vendor shares and 2011-2015 forecasts, s. 8

Bilag 11 – Årlig ændring i den private sektors arbejdsomkostninger i Danmark, EU og USA 2009-2011

(1 side)

Kilde: Danmarks statistik (27. mar 2012), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 161

Bilag 12 – Aldersgruppers udvikling 2011-2050

(1 side)

Kilde: Danmarks statistik (4. maj 2011), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 205

Bilag 13 – Andel af kommuners befolkning, over 65 år i 2020

(1 side)

Kilde: Danmarks statistik (4. maj 2011), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 205

Bilag 14 – Indvandring og efterkommere

(1 side)

Indvandring efter statsborgerskab 1981-2011

Kilde: Danmarks statistik (9. feb. 2012), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 62

Indvandre og efterkommer fra de 20 største oprindelseslande i Danmark

Kilde: Danmarks statistik (9. feb. 2012), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 62

Bilag 15 – Konterede udgifter til hjemmesygepleje pr. indbygger

(1 side)

Kilde: Danmarks statistik (27. sept. 2011), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 454

Bilag 16 – Myndigheder med Cloud computing 2010

(1 side)

Kilde: Danmarks statistik (24. jan. 2011), Nyt fra Danmarks statistik, nr. 32

Bilag 17 – Porters five forces

(1 side)

Kilde: Sørensen (2009), Regnskabsanalyse og værdiansættelse – en praktisk tilgang, s. 87

Bilag 18 – Oversigt over KMD’s løsninger og substituerende leverandø-rer

(1 side)

Kilde: Egen tilvirkning.

Bilag 19 – Porters Værdikæde

(1 side)

Kilde: Egen bearbejdning, jf. Sørensen (2009) Regnskabsanalyse og værdiansættelse – en praktisk tilgang, s. 94

Bilag 20 – Officielt regnskab

(3 sider)

Officiel Resultatopgørelse KMD A/S

Beløb DKK mio. 2009 2010 2011

Omsætning kr. 3.826,9 kr. 3.951,9 kr. 4.266,3

Andre eksterne omkostninger kr. -1.539,5 kr. -1.499,6 kr. -1.646,7 Personale omkostninger kr. -2.029,3 kr. -1.970,2 kr. -2.050,4 Andre driftsindtægter kr. 0,1 kr. 2,2 kr. 7,9 Resultat før afskrivninger og amortiseringer (EBITDA) kr. 258,2 kr. 484,3 kr. 577,1 Afskrivninger og amortiseringer kr. -129,6 kr. -129,6 kr. -135,6 Resultat af primær drift (EBIT) kr. 128,6 kr. 354,7 kr. 441,5 Kapitalandele i assoicerede virksomheder kr. 31,9 kr. - kr. -Finansielle indtægter kr. 6,8 kr. 3,8 kr. 6,7 Finansielle omkostninger kr. -27,5 kr. -29,0 kr. -17,2 Resultat før skat (EBT) kr. 139,8 kr. 329,5 kr. 431,0 Skat af årets resultat kr. -27,3 kr. -85,3 kr. -108,4

Årets resultat kr. 112,5 kr. 244,2 kr. 322,6

Balance KMD A/S - Aktiver

Beløb DKK mio. 1.1.2009 31.12.2009 2010 2011

Aktiver

Kundeforhold kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 54,8 Rettigheder kr. 0,6 kr. 0,3 kr. 1,5 kr. 12,7 Goodwill kr. 15,7 kr. 15,7 kr. 15,7 kr. 124,9 Færdiggjorte udviklingsprojekter kr. 1,8 kr. 23,2 kr. 17,6 kr. 38,0 Udviklingsprojekter under udførelse kr. 206,2 kr. 280,9 kr. 371,5 kr. 499,7 Immaterielle anlægsaktiver i alt kr. 224,3 kr. 320,1 kr. 406,3 kr. 730,1 Grunde og bygninger kr. 134,3 kr. 121,4 kr. 111,2 kr. 103,2 Indretning af lejede lokaler kr. 0,0 kr. 7,6 kr. 23,9 kr. 41,3 Tekniske anlæg og maskiner kr. 207,5 kr. 206,2 kr. 208,1 kr. 212,0 Inventar, it-udstyr og biler kr. 62,7 kr. 47,4 kr. 30,6 kr. 21,7 Materielle anlægsaktiver i alt kr. 404,5 kr. 382,6 kr. 373,8 kr. 378,2 Kapitalandele i associerede virksomheder kr. 18,1 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0

Deposita kr. 40,3 kr. 40,8 kr. 41,9 kr. 44,6

Udskudt skatteaktiv kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,5 kr. 1,8 Finansielle anlægsaktiver i alt kr. 58,4 kr. 40,8 kr. 42,4 kr. 46,4 Langfristede aktiver i alt kr. 687,2 kr. 743,5 kr. 822,5 kr. 1.154,7 Varebeholding kr. 35,4 kr. 19,4 kr. 11,5 kr. 8,5 Tilgodehavender fra salg kr. 688,1 kr. 787,3 kr. 686,6 kr. 714,9 Tilgodehavender fra tilknyttede virksomheder kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,7 kr. 0,0 Tilgodehavender fra associerede virksomheder kr. 2,8 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 Igangværender arbejder for fremmed regning kr. 53,7 kr. 102,2 kr. 9,3 kr. 67,5 Andre tilgodehavender kr. 40,8 kr. 32,1 kr. 34,8 kr. 39,8 Tilgodehavender selskabsskat kr. 12,2 kr. 1,8 kr. 0,9 kr. 2,0 Periodeafgrænsningsposter (tilgodehavende) kr. 122,1 kr. 139,0 kr. 103,2 kr. 97,1 Tilgodehavender i alt kr. 919,7 kr. 1.062,4 kr. 835,5 kr. 921,3 Værdipapirer kr. 3,5 kr. 3,2 kr. 2,7 kr. 2,2 Likvide beholdning kr. 2,3 kr. 103,6 kr. 264,8 kr. 115,6 Kortfristede aktiver i alt kr. 960,9 kr. 1.188,6 kr. 1.114,5 kr. 1.047,6 Aktiver i alt kr. 1.648,1 kr. 1.932,1 kr. 1.937,0 kr. 2.202,3

Balance KMD A/S - Passiver

Valuta DKK mio. 1.1.2009 31.12.2009 2010 2011

Egenkapital og forpligtelser

Aktiekapital kr. 240,0 kr. Reserve for sikringstransaktioner kr. Reserve for valutakursregulering kr. Overført resultat kr. 179,7 kr. Foreslået udbytte kr. 0,0 kr. Egenkapital i alt kr. Hensættelse til udskudt skat kr. Kreditinstitutter (langfristede) kr. Andre gældsforpligtelser (langfristede) kr. Leverandører/Hensatte forpligtelser kr. Langfristede forpligtelser kr. Kreditinstitutter (kortfristede) kr. Forudbetalinger fra kunder kr. Leverandørgæld kr. 204,7 kr. Gæld til tilknyttede virksomheder kr. Andre gældsforpligtelser (kortfristede) kr. Afledte finansielle instrumenter kr. Skyldig selskabsskat kr. 2,2 kr. Hensatte forpligtelser kr. Periodeafgrænsningsposter (forpligtelse) kr. Kortfristede forpligtelser kr. Forpligtelser i alt kr. Egenkapital og forpligtelser i alt kr. 240,0 kr. 240,0 kr. 240,0 0,0 kr. -2,5 kr. -2,4 kr. -1,2 0,0 kr. 0,0 kr. 0,2 kr. 0,3 192,2 kr. 436,4 kr. 460,3 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 419,7 kr. 429,7 kr. 674,2 kr. 699,4 22,2 kr. 27,8 kr. 47,8 kr. 61,0 0,0 kr. 276,0 kr. 155,9 kr. 118,9 7,5 kr. 7,9 kr. 8,2 kr. 8,6 13,3 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 37,1 43,0 kr. 311,7 kr. 211,9 kr. 225,6 470,4 kr. 116,8 kr. 0,0 kr. 32,6 17,6 kr. 22,4 kr. 16,9 kr. 28,8 373,6 kr. 354,1 kr. 413,0 1,6 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 16,8 484,5 kr. 566,0 kr. 516,4 kr. 539,5 0,0 kr. 3,3 kr. 6,2 kr. 1,5 8,5 kr. 4,2 kr. 8,3 4,1 kr. 13,8 kr. 32,0 kr. 105,7 0,3 kr. 86,3 kr. 121,1 kr. 131,1 1.185,4 kr. 1.190,7 kr. 1.050,9 kr. 1.277,3 1.228,4 kr. 1.502,4 kr. 1.262,8 kr. 1.502,9 1.648,1 kr. 1.932,1 kr. 1.937,0 kr. 2.202,3

Bilag 21 – Reformuleret regnskab

(2 sider)

Analytisk resultatopgørelse KMD A/S

Beløb DKK mio. 2009 2010 2011

Omsætning kr. 3.826,9 kr. 3.951,9 kr. 4.266,3

Personale omkostninger kr. -2.029,3 kr. -1.970,2 kr. -2.050,4

Bruttoresultat kr. 1.797,6 kr. 1.981,7 kr. 2.215,9

Andre eksterne omkostninger kr. -1.539,5 kr. -1.499,6 kr. -1.646,7 Andre driftsindtægter kr. 0,1 kr. 2,2 kr. 7,9 Driftsoverskud fra salg (før skat) EBITDA kr. 258,2 kr. 484,3 kr. 577,1 Korrigeret EBITDA kr. 286,70 kr. 526,30 kr. 696,00 Afskrivninger og amortiseringer kr. -129,6 kr. -129,6 kr. -135,6 Driftsoverskud før andre driftsposter (EBIT) kr. 128,6 kr. 354,7 kr. 441,5

Skat af EBIT kr. -32,5 kr. -91,6 kr. -111,0

Driftsoverskud efter skat før usædvanlige posterkr. 96,1 kr. 263,1 kr. 330,5 Værdi og valutakursregulering kr. 0,0 kr. 0,2 kr. 0,1 Realisering af sikringstransaktioner kr. -2,5 kr. 0,1 kr. 2,5 Kapitalandele i associerede virksomheder kr. 31,9 kr. 0,0 kr. 0,0 Driftsoverskud efter skat (NOPAT) kr. 125,5 kr. 263,4 kr. 333,1 Finansielle indtægter kr. 6,8 kr. 3,8 kr. 6,7 Finansielle omkostninger kr. -27,5 kr. -29,0 kr. -17,2 Skatteeffekt kr. 5,2 kr. 6,3 kr. 2,6 Nettofinansielle omkostninger efter skat (NFO) kr. -15,5 kr. -18,9 kr. -7,9

Totalindkomst kr. 110,0 kr. 244,5 kr. 325,2

Årets resultat kr. 112,5 kr. 244,2 kr. 322,6

Skatteberegning

Skat af primær drift: kr. -32,5 kr. -91,6 kr. -111,0 skat af finansielle poster: kr. 5,2 kr. 6,3 kr. 2,6 Total skattebetaling: kr. -27,3 kr. -85,3 kr. -108,4

selskabsskatteprocent 25% 25% 25%

Analytisk Balance KMD A/S

Beløb DKK mio. Klasse 1.1.2009 31.12.2009 2010 2011

Driftsaktiver (DA)

Kundeforhold Drift kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 54,8

Rettigheder Drift kr. 0,6 kr. 0,3 kr. 1,5 kr. 12,7

Goodwill Drift kr. 15,7 kr. 15,7 kr. 15,7 kr. 124,9

Færdiggjorte udviklingsprojekter Drift kr. 1,8 kr. 23,2 kr. 17,6 kr. 38,0 Udviklingsprojekter under udførelse Drift kr. 206,2 kr. 280,9 kr. 371,5 kr. 499,7 Grunde og bygninger Drift kr. 134,3 kr. 121,4 kr. 111,2 kr. 103,2 Indretning af lejede lokaler Drift kr. 0,0 kr. 7,6 kr. 23,9 kr. 41,3 Tekniske anlæg og maskiner Drift kr. 207,5 kr. 206,2 kr. 208,1 kr. 212,0 Inventar, it-udstyr og biler Drift kr. 62,7 kr. 47,4 kr. 30,6 kr. 21,7

Deposita Drift kr. 40,3 kr. 40,8 kr. 41,9 kr. 44,6

Udskudt skatteaktiv Drift kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,5 kr. 1,8 Varebeholding Drift kr. 35,4 kr. 19,4 kr. 11,5 kr. 8,5 Tilgodehavender fra salg Drift kr. 688,1 kr. 787,3 kr. 686,6 kr. 714,9 Tilgodehavender fra associerede virksomheder Drift kr. 2,8 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 Tilgodehavender fra tilknyttede virksomheder Drift kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,7 kr. 0,0 Igangværender arbejder for fremmed regning Drift kr. 53,7 kr. 102,2 kr. 9,3 kr. 67,5 Andre tilgodehavender Drift kr. 40,8 kr. 32,1 kr. 34,8 kr. 39,8 Tilgodehavender selskabsskat Drift kr. 12,2 kr. 1,8 kr. 0,9 kr. 2,0 Periodeafgrænsningsposter (tilgodehavende) Drift kr. 122,1 kr. 139,0 kr. 103,2 kr. 97,1 Likvidebeholdning (drift) Drift kr. 2,3 kr. 38,3 kr. 39,5 kr. 42,7

Driftsaktiver (DA) i alt kr. 1.626,5 kr. 1.863,6 kr. 1.709,0 kr. 2.127,2

Driftsforpligtelser (DF)

Hensættelse til udskudt skat Drift kr. 22,2 kr. 27,8 kr. 47,8 kr. 61,0 Leverandører/Hensatte forpligtelser Drift kr. 13,3 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 37,1 Forudbetalinger fra kunder Drift kr. 17,6 kr. 22,4 kr. 16,9 kr. 28,8

Leverandørgæld Drift kr. 204,7 kr. 373,6 kr. 354,1 kr. 413,0

Gæld til tilknyttede virksomheder Drift kr. 1,6 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 16,8 Andre gældsforpligtelser (kortfristede) Drift kr. 484,5 kr. 566,0 kr. 516,4 kr. 539,5 Andre gældsforpligtelser (langfristede) Drift kr. 7,5 kr. 7,9 kr. 8,2 kr. 8,6 Skyldig selskabsskat Drift kr. 2,2 kr. 8,5 kr. 4,2 kr. 8,3 Hensatte forpligtelser Drift kr. 4,1 kr. 13,8 kr. 32,0 kr. 105,7 Periodeafgrænsningsposter (forpligtelse) Drift kr. 0,3 kr. 86,3 kr. 121,1 kr. 131,1 Driftsforpligtelser (DF) i alt kr. 758,0 kr. 1.106,3 kr. 1.100,7 kr. 1.349,9 Nettodriftsaktiver (NDA) i alt kr. 868,5 kr. 757,3 kr. 608,3 kr. 777,3 Finansielle aktiver (FA)

Kapitalandele i associerede virksomheder Finansiel kr. 18,1 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 Værdipapirer Finansiel kr. 3,5 kr. 3,2 kr. 2,7 kr. 2,2 Finansielle aktiver (FA) i alt kr. 21,6 kr. 3,2 kr. 2,7 kr. 2,2 Finansielle forpligtelser (FF)

Likvidebeholdning (finansielt) Finansiel kr. 0,0 kr. -65,3 kr. -225,3 kr. -72,9 Kreditinstitutter (langfristede) Finansiel kr. 0,0 kr. 276,0 kr. 155,9 kr. 118,9 Kreditinstitutter (kortfristede) Finansiel kr. 470,4 kr. 116,8 kr. 0,0 kr. 32,6 Afledte finansielle instrumenter Finansiel kr. 0,0 kr. 3,3 kr. 6,2 kr. 1,5 Finansielle forpligtelser (FF) i alt kr. 470,4 kr. 330,8 kr. -63,2 kr. 80,1 Netto Finansielle forpligtelser (NFF) i alt kr. 448,8 kr. 327,6 kr. -65,9 kr. 77,9 Egenkapital (EK)

Aktiekapital Egenkapital kr. 240,0 kr. 240,0 kr. 240,0 kr. 240,0 Reserve for sikringstransaktioner Egenkapital kr. 0,0 kr. -2,5 kr. -2,4 kr. -1,2 Reserve for valutakursregulering Egenkapital kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,2 kr. 0,3 Overført resultat Egenkapital kr. 179,7 kr. 192,2 kr. 436,4 kr. 460,3 Foreslået udbytte Egenkapital kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 Egenkapital (EK) i alt kr. 419,7 kr. 429,7 kr. 674,2 kr. 699,4

Koncernegenkapital kr. 419,7 kr. 429,7 kr. 674,2 kr. 699,4

Minoritetsinteresser kr. - kr. - kr. - kr. -Egenkapital for moderselskabets aktionærer kr. 419,7 kr. 429,7 kr. 674,2 kr. 699,4 Tjek EK + MIN = NDA - NFF

EK + MIN kr. 419,7 kr. 429,7 kr. 674,2 kr. 699,4

NDA - NFF kr. 419,7 kr. 429,7 kr. 674,2 kr. 699,4

Difference: kr. 0,0 kr. -0,0 kr. 0,0 kr. -0,0

Bilag 22 – Trend analyse

(3 sider)

Trendanalyse - Analytisk resultatopgørelse KMD A/S 2009 = indeks 100

Beløb DKK mio. 2009 2010 2011 2009 2010 2011 2009 2010 2011 GNS.

Omsætning kr. 3.826,9 kr. 3.951,9 kr. 4.266,3 100 103,3 111,5 N.A. 3,3% 11,5% 7,4%

Personale omkostninger kr. -2.029,3 kr. -1.970,2 kr. -2.050,4 100 97,1 101,0 N.A. -2,9% 1,0% -0,9%

Bruttoresultat kr. 1.797,6 kr. 1.981,7 kr. 2.215,9 100 110,2 123,3 N.A. 10,2% 23,3% 16,8%

Andre eksterne omkostninger kr. -1.539,5 kr. -1.499,6 kr. -1.646,7 100 97,4 107,0 N.A. -2,6% 7,0% 2,2%

Andre driftsindtægter kr. 0,1 kr. 2,2 kr. 7,9 100 2.200,0 7.900,0 N.A. 2100,0% 7800,0% 4950,0%

Driftsoverskud fra salg (før skat) EBITDA kr. 258,2 kr. 484,3 kr. 577,1 100 187,6 223,5 N.A. 87,6% 123,5% 105,5%

Korrigeret EBITDA kr. 286,7 kr. 526,3 kr. 696,0 100 184 243 N.A. 83,6% 59,2% 71,4%

Afskrivninger og amortiseringer kr. -129,6 kr. -129,6 kr. -135,6 100 100,0 104,6 N.A. 0,0% 4,6% 2,3%

Driftsoverskud før andre driftsposter (EBIT) kr. 128,6 kr. 354,7 kr. 441,5 100 275,8 343,3 N.A. 175,8% 243,3% 209,6%

Skat af resultat af primær drift kr. -32,5 kr. -91,6 kr. -111,0 100 282,1 341,9 N.A. 182,1% 241,9% 212,0%

Driftsoverskud efter skat før usædvanlige poster kr. 96,1 kr. 263,1 kr. 330,5 100 273,7 343,8 N.A. 173,7% 243,8% 208,8%

Værdi og valutakursregulering kr. 0,0 kr. 0,2 kr. 0,1 100 ####### ###### N.A. ####### ######## ########

Realisering af sikringstransaktioner kr. -2,5 kr. 0,1 kr. 2,5 100 4,0 100,0 N.A. 104,0% 200,0% 152,0%

Kapitalandele i associerede virksomheder kr. 31,9 kr. - kr. - 100 - - N.A. -100,0% -100,0% -100,0%

Driftsoverskud efter skat (NOPAT) kr. 125,5 kr. 263,4 kr. 333,1 100 209,8 265,3 N.A. 109,8% 165,3% 137,6%

Finansielle indtægter kr. 6,8 kr. 3,8 kr. 6,7 100 55,9 98,5 N.A. -44,1% -1,5% -22,8%

Finansielle omkostninger kr. -27,5 kr. -29,0 kr. -17,2 100 105,5 62,5 N.A. 5,5% -37,5% -16,0%

Skatteeffekt kr. 5,2 kr. 6,3 kr. 2,6 100 121,7 50,7 N.A. 21,7% -49,3% -13,8%

Nettofinansielle omkostninger efter skat (NFO) kr. -15,5 kr. -18,9 kr. -7,9 100 121,7 50,7 N.A. 21,7% -49,3% -13,8%

Totalindkomst kr. 110,0 kr. 244,5 kr. 325,2 100 222,3 295,6 N.A. 122,3% 195,6% 159,0%

Årets resultat kr. 112,5 kr. 244,2 kr. 322,6 100 217,1 286,8 100% 117,1% 186,8% 151,9%

Trendanalyse - Analytisk balance KMD A/S 1.1.2009 = indeks 100

Beløb DKK mio. Klasse 1.1.2009 31.12.2009 2010 2011 1.1.2009 31.12.2009 2010 2011 1.1.2009 31.12.2009 2010 2011 GNS.

Driftsaktiver (DA)

Kundeforhold Drift kr. - kr. - kr. - kr. 54,8 100 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! N.A. #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

Rettigheder Drift kr. 0,60 kr. 0,3 kr. 1,5 kr. 12,7 100 50,0 250,0 2116,7 N.A. -50,0% 150,0% 2016,7% 705,6%

Goodwill Drift kr. 15,70 kr. 15,7 kr. 15,7 kr. 124,9 100 100,0 100,0 795,5 N.A. 0,0% 0,0% 695,5% 231,8%

Færdiggjorte udviklingsprojekter Drift kr. 1,80 kr. 23,2 kr. 17,6 kr. 38,0 100 1288,9 977,8 2111,1 N.A. 1188,9% 877,8% 2011,1% 1359,3%

Udviklingsprojekter under udførelse Drift kr. 206,20 kr. 280,9 kr. 371,5 kr. 499,7 100 136,2 180,2 242,3 N.A. 36,2% 80,2% 142,3% 86,2%

Grunde og bygninger Drift kr. 134,30 kr. 121,4 kr. 111,2 kr. 103,2 100 90,4 82,8 76,8 N.A. -9,6% -17,2% -23,2% -16,7%

Indretning af lejede lokaler Drift kr. 0,00 kr. 7,6 kr. 23,9 kr. 41,3 100 ####### ###### ####### N.A. ####### ###### ######## ########

Tekniske anlæg og maskiner Drift kr. 207,50 kr. 206,2 kr. 208,1 kr. 212,0 100 99,4 100,3 102,2 N.A. -0,6% 0,3% 2,2% 0,6%

Inventar, it-udstyr og biler Drift kr. 62,70 kr. 47,4 kr. 30,6 kr. 21,7 100 75,6 48,8 34,6 N.A. -24,4% -51,2% -65,4% -47,0%

Deposita Drift kr. 40,30 kr. 40,8 kr. 41,9 kr. 44,6 100 101,2 104,0 110,7 N.A. 1,2% 4,0% 10,7% 5,3%

Udskudt skatteaktiv Drift kr. 0,00 kr. - kr. 0,5 kr. 1,8 100 0,0 ###### ####### N.A. -100,0% ###### ################

Varebeholding Drift kr. 35,40 kr. 19,4 kr. 11,5 kr. 8,5 100 54,8 32,5 24,0 N.A. -45,2% -67,5% -76,0% -62,9%

Tilgodehavender fra salg Drift kr. 688,10 kr. 787,3 kr. 686,6 kr. 714,9 100 114,4 99,8 103,9 N.A. 14,4% -0,2% 3,9% 6,0%

Tilgodehavender fra associerede virksomheder Drift kr. 2,80 kr. - kr. - kr. - 100 0,0 0,0 0,0 N.A. -100,0% -100,0% -100,0% -100,0%

Tilgodehavender fra tilknyttede virksomheder Drift kr. 0,00 kr. - kr. 0,7 kr. - 100 0,0 ###### 0,0 N.A. -100,0% ###### -100,0% ########

Igangværender arbejder for fremmed regning Drift kr. 53,70 kr. 102,2 kr. 9,3 kr. 67,5 100 190,3 17,3 125,7 N.A. 90,3% -82,7% 25,7% 11,1%

Andre tilgodehavender Drift kr. 40,80 kr. 32,1 kr. 34,8 kr. 39,8 100 78,7 85,3 97,5 N.A. -21,3% -14,7% -2,5% -12,8%

Tilgodehavender selskabsskat Drift kr. 12,20 kr. 1,8 kr. 0,9 kr. 2,0 100 14,8 7,4 16,4 N.A. -85,2% -92,6% -83,6% -87,2%

Periodeafgrænsningsposter (tilgodehavende) Drift kr. 122,10 kr. 139,0 kr. 103,2 kr. 97,1 100 113,8 84,5 79,5 N.A. 13,8% -15,5% -20,5% -7,4%

Likvidebeholdning (drift) Drift kr. 2,30 kr. 38,3 kr. 39,5 kr. 42,7 100 1663,9 1718,2 1854,9 N.A. 1563,9% 1618,2% 1754,9% 1645,7%

Driftsaktiver (DA) i alt kr. 1.626,50 kr. 1.863,6 kr. 1.709,0 kr. 2.127,2 100 114,6 105,1 130,8 N.A. 14,6% 5,1% 30,8% 16,8%

Driftsforpligtelser (DF)

Hensættelse til udskudt skat Drift kr. 22,20 kr. 27,8 kr. 47,8 kr. 61,0 100 125,2 215,3 274,8 N.A. 25,2% 115,3% 174,8% 105,1%

Leverandører/Hensatte forpligtelser Drift kr. 13,30 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 37,1 100 0,0 0,0 278,9 N.A. -100,0% -100,0% 178,9% -7,0%

Forudbetalinger fra kunder Drift kr. 17,60 kr. 22,4 kr. 16,9 kr. 28,8 100 127,3 96,0 163,6 N.A. 27,3% -4,0% 63,6% 29,0%

Leverandørgæld Drift kr. 204,70 kr. 373,6 kr. 354,1 kr. 413,0 100 182,5 173,0 201,8 N.A. 82,5% 73,0% 101,8% 85,8%

Gæld til tilknyttede virksomheder Drift kr. 1,60 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 16,8 100 0,0 0,0 1050,0 N.A. -100,0% -100,0% 950,0% 250,0%

Andre gældsforpligtelser (kortfristede) Drift kr. 484,50 kr. 566,0 kr. 516,4 kr. 539,5 100 116,8 106,6 111,4 N.A. 16,8% 6,6% 11,4% 11,6%

Andre gældsforpligtelser (langfristede) Drift kr. 7,50 kr. 7,9 kr. 8,2 kr. 8,6 100 105,3 109,3 114,7 N.A. 5,3% 9,3% 14,7% 9,8%

Skyldig selskabsskat Drift kr. 2,20 kr. 8,5 kr. 4,2 kr. 8,3 100 386,4 190,9 377,3 N.A. 286,4% 90,9% 277,3% 218,2%

Hensatte forpligtelser Drift kr. 4,10 kr. 13,8 kr. 32,0 kr. 105,7 100 336,6 780,5 2578,0 N.A. 236,6% 680,5% 2478,0% 1131,7%

Periodeafgrænsningsposter (forpligtelse) Drift kr. 0,30 kr. 86,3 kr. 121,1 kr. 131,1 100 28766,7 40366,7 43700,0 N.A. 28666,7% 40266,7% 43600,0% 37511,1%

Driftsforpligtelser (DF) i alt kr. 758,00 kr. 1.106,3 kr. 1.100,7 kr. 1.349,9 100 145,9 145,2 178,1 N.A. 45,9% 45,2% 78,1% 56,4%

Nettodriftsaktiver (NDA) i alt kr. 868,50 kr. 757,3 kr. 608,3 kr. 777,3 100 87,2 70,0 89,5 N.A. -12,8% -30,0% -10,5% -17,8%

Finansielle aktiver (FA)

Kapitalandele i associerede virksomheder Finansiel kr. 18,10 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 100 0,0 0,0 0,0 N.A. -100,0% -100,0% -100,0% -100,0%

Værdipapirer Finansiel kr. 3,50 kr. 3,2 kr. 2,7 kr. 2,2 100 91,4 77,1 62,9 N.A. -8,6% -22,9% -37,1% -22,9%

Finansielle aktiver (FA) i alt kr. 21,60 kr. 3,2 kr. 2,7 kr. 2,2 100 14,8 12,5 10,2 N.A. -85,2% -87,5% -89,8% -87,5%

Finansielle forpligtelser (FF)

Likvidebeholdning (finansielt) Finansiel kr. 0,00 kr. -65,3 kr. -225,3 kr. -72,9 100 ####### ###### ####### N.A. ####### ###### ######## ########

Kreditinstitutter (langfristede) Finansiel kr. 0,00 kr. 276,0 kr. 155,9 kr. 118,9 100 ####### ###### ####### N.A. ####### ###### ######## ########

Kreditinstitutter (kortfristede) Finansiel kr. 470,40 kr. 116,8 kr. 0,0 kr. 32,6 100 24,8 0,0 6,9 N.A. -75,2% -100,0% -93,1% -89,4%

Afledte finansielle instrumenter Finansiel kr. 0,00 kr. 3,3 kr. 6,2 kr. 1,5 100 ####### ###### ####### N.A. ####### ###### ######## ########

Finansielle forpligtelser (FF) i alt kr. 470,40 kr. 330,8 kr. -63,2 kr. 80,1 100 70,3 -13,4 17,0 N.A. -29,7% -113,4% -83,0% -75,4%

Netto Finansielle forpligtelser (NFF) i alt kr. 448,80 kr. 327,6 kr. -65,9 kr. 77,9 100 73,0 -14,7 17,3 N.A. -27,0% 85,3% -82,7% -8,1%

Egenkapital (EK)

Aktiekapital Egenkapital kr. 240,00 kr. 240,0 kr. 240,0 kr. 240,0 100 100,0 100,0 100,0 N.A. 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Reserve for sikringstransaktioner Egenkapital kr. 0,00 kr. -2,5 kr. -2,4 kr. -1,2 100 ####### ###### ####### N.A. ####### ###### ######## ########

Reserve for valutakursregulering Egenkapital kr. 0,00 kr. 0,0 kr. 0,2 kr. 0,3 100 100,0 ###### ####### N.A. 0,0% ###### ################

Overført resultat Egenkapital kr. 179,70 kr. 192,2 kr. 436,4 kr. 460,3 100 107,0 242,8 256,1 N.A. 7,0% 142,8% 156,1% 102,0%

Foreslået udbytte Egenkapital kr. 0,00 kr. 0,0 kr. 0,0 kr. 0,0 100 100,0 100,0 100,0 N.A. 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Egenkapital (EK) i alt kr. 419,70 kr. 429,7 kr. 674,2 kr. 699,4 100 102,4 160,6 166,6 N.A. 2,4% 60,6% 66,6% 43,2%

Koncernegenkapital kr. 419,70 kr. 429,7 kr. 674,2 kr. 699,4 100 102 161 167 N.A. 2,4% 60,6% 66,6% 43,2%

Minoritetsinteresser kr. - kr. - kr. - kr. - 100 100 100 100 N.A. 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Egenkapital for moderselskabets aktionærer kr. 419,70 kr. 429,70 kr. 674,20 kr. 699,40 100 100 100 100 N.A. 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%