M m Pensionskasser har tabt trecifrede millionbeløb på tobaksaktier

M m

Nr. 5 31. januar 2000 11

Kursudvikling 01.01.1999 - 27.01.2000

Kilde: BC View.

40 60 80 100 120 140

J F M A M J J A S O N D J DowJones

Philip Morris

BAT 01.01.1999 = indeks 100

Figur 1: De store amerikanske og engel- ske to-bakskoncerner har udviklet sig mar- kant dårligere end det generelle aktieindeks.

ERHVERV

Pensionskasser har tabt trecifrede millionbeløb på tobaksaktier

Danske pensionskasser fastholder urentable investeringer i tobak på trods af etiske målsætninger - Værdien af investeringer i tobak næsten halveret på et år - ATP, PFA, Danica og Lægernes Pensionskasse ejer aktier for over 400 millioner kr.

i verdens største cigaretproducenter - Lønmodtagernes Dyrtidsfond har som eneste pensionskasse valgt udenlandske tobaksinvesteringer fra

Investering i tobaksaktier er en rigtig skidt forretning. Flere af landets største pensionskasser, som har investeret massivt i store udenlandske tobaksproducenter, har siden 1998 tabt et trecifret millionbeløb på deres investeringer. Aktierne i tobaksgiganterne er faldet henholds- vis 46 pct. (British American Tobacco) og 59 pct. (Philip Morris).

ATP, PFA, Danica og Lægernes Pensionskasse havde tilsammen aktier for over 400 millioner kr. i to af verdens største cigaretproducenter, British American Tobacco (BAT) og Philip Morris. Under forudsætning af, at selskaberne ikke har solgt ud af deres tobaksaktier siden januar 1999, har de fire pensionskasser siden udgangen af 1998 måttet se værdien af deres investeringer noget nær halveret. Udsving i valutakurserne på pund og dollar i forhold til kronen har dog bevirket, at tabet er blevet knap så stort som ellers. De to internationale tobaksaktier har udviklet sig markant dårligere end det generelle industriindeks. Se figur 1.

LD har i dag ingen aktier i de store uden landske koncerner: “Den politiske situa- tion omkring tobaksproduktion med store erstatningssager i USA og en stigende be- vidsthed om risikoen ved rygning betyder, at vi ikke har anset tobaksproduktion som nogen økonomisk attraktiv langsigtet inve- stering,” siger LDs aktiechef, Henrik Fæ- nøe. LD har dog stadig investeringer i dansk cigaretproduktion.

Kritik af lægerne

Lægernes Pensionskasse blev i sidste uge udsat for massiv kritik, fordi kassen har investeret i “uetiske” aktier inden for pro- duktion af våben, alkohol og cigaretter.

Pensionskassens direktør Niels Lihn Jør- gensen forsvarer sig med, at han investerer i henhold til etiske retningslinjer godkendt på pensionskassens generalforsamling. Hans opgave er først og fremmest er at skaffe medlem- merne bedst muligt afkast af kassens investeringer. Der er således tilsyneladende en modsæt- ning mellem etik og profit.

Ugebrevets analyse viser imidlertid, at det næppe forholder sig sådan. I hvert fald ikke, når det gælder tobak. Skulle flere kasser i lighed med LD beslutte sig for at undgå de internationale tobaksproducenter i deres porteføljer, vil det næppe gå ud over medlemmer- nes fremtidige pensionsindtægter. Tobaksaktierne har slet ikke kunnet følge med det generel- le indeks. Og spørgsmålet er, om der er lys forude. Meget afhænger af, om det lykkes tobak- sindustrien at kompensere for tabte markeder i Vesten ved at få lært befolkningen i den mindre udviklede del af verden at ryge.

Alle investerer i tobak

En række pensionskasser har vedtaget “etiske erklæringer” eller gennemfører “etiske screenin- ger”. Men ingen af dem, som Ugebrevet har talt med, har sorteret tobakken fra af “etiske”

årsager - til trods for, at WHO har udråbt tobaksrygning som den absolut væsentligste sund- hedsrisiko i verden. “Etisk screening” retter sig mod andre faktorer såsom børnearbejde, våbenproduktion, menneskerettigheder og miljøsvineri.

Kasserne investerer næsten pr. automatik i tobak. Landets fem-seks største pensionsselska- ber har således alle investeret i tobaksproduktion både i udlandet og herhjemme. De mest yndede investeringsobjekter er Philip Morris (Marlboro m.m.) og BAT (Kent og Hilton). Og

M m

2 Nr. 5 31. januar 2000

Kursudvikling 01.01.1999 - 27.01.2000

Kilde: BC View.

J F M A M J J A S O N D J 80

90 100 110 120 130

140 01.01.1999 = indeks 100

C.W. Obel

KFX Figur 2: C.W. Obel har

det seneste år udviklet sig positivt i forhold til KFX-indekset. Men stigningen følger efter massive fald i midt- 90’erne.

bortset fra PKA har alle de selskaber, som Ugebrevet har undersøgt, investeret i C.W.

Obel, og to har investeret direkte i det uno- terede Skandinavisk Tobakskompagni.

Hverken Philip Morris eller BAT kan betegnes som vinderaktier. C.W. Obel har efter et kraftigt fald i starten af 1998 rettet sig noget siden starten af 1999. Se figur 2. Skandinavisk Tobakskompagni har imidlertid gennem en årrække givet et solidt overskud og pæne udbytter til aktio- nærerne.

Nedenstående oversigt giver et bi- llede af danske pensionskassers investerin- ger i tobaksindustrien. Alle opgørelser er pr. 31.12.98, der er senest tilgængelige op- lysningsdato:

! ATP ejer aktier i BAT til en markedsværdi af 130,9 millioner kr. ATP har aktier i C.W.

Obel for 224,5 millioner kr.

! LD ejer ligeledes aktier i C.W. Obel - for 31,3 millioner kr. - samt unoterede aktier i Skandinavisk Tobakskompagni. Her har LD en ejerandel på 0,13 pct. med en markeds- værdi, der er anslået til ca. 13 mio. kr.

! Danica ejer aktier i C.W. Obel for 45 millioner kr. Derudover har selskabet en post i Philip Morris til en værdi af 114 millioner kr.

! PFA har pr. en aktiepost til en værdi af 101 millioner kr. i Philip Morris samt en mindre post på 7,6 millioner kr. i C.W. Obel og i BAT på 7,5 millioner kr. Hertil kommer uno- terede aktier i Skandinavisk Tobakskompagni, som er opgjort til en markedsværdi af 4,8 millioner kr.

! PKA har gennem alle administrationsselskabets otte kasser investeringer i den svenske tændstik- og tobaks-producent Swedich Match og i BAT. PKA offentliggør ikke sine investeringer i detaljer.

! Kommunernes Pensionsforsikring har aktier for 37,7 millioner kr. i C.W. Obel.

! Lægernes Pensionskasse har aktier i BAT for 69,5 millioner kr., i den franske cigaret- producent Seita for 18,7 millioner kr. samt i C.W. Obel for 5,6 millioner kr.

Aktiecheferne i pensionskasserne forklarer de uprofitable tobaksinvesteringer med hensynet til risikospredning og dermed det langsigtede afkast af medlemmernes opsparing. Desuden abonnerer flere af kasserne på udenlandske investeringsselskaber med fastlagte porteføljer.

Det betyder, at de danske pensionskasser ikke selv kan sortere tobaksaktierne fra, hvis de ønsker det. Ingen andre end LD vil udtale sig om, hvorvidt de anser tobaksaktier for at være en økonomisk interessant langsigtet investering.