5. Kan fondsejerskabet klare sig i fremtiden
5.2 Hvilke svagheder har fondsejerskabet, som kan gøre det svært for de fondsejede virksomheder
5.2.2 Finansieringsproblemer
Øget konkurrence, sætter også fondsejerskabet under pres, da de fondsejede virksomheder kan komme til at mangle kapital, hvis de skal indgå i strategiske alliancer, fusioner eller opkøb for at sikre deres konkurrencemæssige position på markedet. Den øgede nationale og internationale konkurrence medfører altså et øget finansieringsbehov, hvilket kan betyde, at selv velhavende fondsejede virksomheder kan komme i finansieringsproblemer.
Dette finansieringsproblem er også en af årsagerne til, at mange fonde ændrer deres vedtægter omkring ejerkontrol. Ved, at ændre vedtægterne, kan udefrakommende investorer blive medejer af de fondsejede virksomheder, hvilket netop vil bringe kapital til virksomhederne. Denne kapital
120 Rasmussen, Jens Erik. (2000, 31 oktober). ”Danfoss gør klar til børsnotering”. Finans http://finans.dk/artikel/ECE5008505/Danfoss-gør-klar-til-børsnotering/?ctxref=ext
56 kan de dermed bruge på at opkøbe eller fusionere med andre virksomheder.121 For eksempel har Carlsbergfondet – fonden bag Carlsberg – fået ændret dens vedtægter omkring ejerkontrol, og dette er faktisk gjort flere gange. I år 2007 fik Carlsbergfondet tilladelse til at ændre vedtægterne fra at Carlsbergfondet skulle eje 51% af Carlsbergs aktiekapital til, at fondet skulle eje 51% af stemmerne og minimum 25% af aktiekapitalen.122 I år 2013 fik Carlsbergfondet igen tilladelse til at ændre vedtægterne, og denne gang blev det ændret til, at fondet ikke længere skulle eje minimum 25% af aktiekapitalen.123 Årsagen til disse vedtægtsændringer var, at Carlsberg netop skulle styrke sit kapitalgrundlag, så de kunne fortsætte deres internationale konsolidering, og dermed være klar til eventuelle opkøb.124 For ved at Carlsbergfondet frigiver en procentdel af sin aktiekapital åbnes der op for, at udefrakommende investorer kan købe aktier, hvilket netop bringer kapital til virksomheden og dermed bliver virksomhedens kapitalgrundlag øget.
Det kan altså igen vurderes, at den øgede nationale og internationale konkurrence sætter fondsejerskabet under pres, da fondene kan blive tvunget til at ændre deres vedtægter omkring ejerkontrol, for at de fondsejede virksomheder fortsat kan være konkurrencedygtige. Dette kan i værste fald betyde, at fondene på et tidspunkt kan blive nødt til at slække på deres ejerkontrol, hvis virksomhederne skal bevare deres konkurrencemæssige position. Det er dog værd at nævne, at selve behovet for at ændre vedtægterne kommer an på den enkelte virksomheds situation. For eksempel ønsker Kirkbi fonden – fonden bag Lego – og Poul Due Jensens fond – fonden bag Grundfos - ikke at ændre deres vedtægter, således at ejerforholdene bliver lempet. Lego har faktisk gjort det modsatte ved, at lade yderligere 25% af aktierne i Lego overgå til Kirkbi fonden, således at Kirkbi Fonden ejer 75% af Lego. Hverken Lego eller Grundfos har haft behov for yderligere kapital, hvilket er en af årsagerne til, at det ikke har været nødvendigt at ændre
121 Bech-Bruun. (2011, april). ”Fonde”. s. 2
http://www.bechbruun.com/~/media/Files/Videncenter/Nyhedsbreve/Corporate/2011/2011+-+Fonde+-+april.pdf
122 Pedersen, Troels. (2007, 27 april). ”Carlsberg vil ændre vedtægter – klar til mega opkøb”. Børsen, Penge http://penge.borsen.dk/artikel/1/108448/carlsberg_vil_aendre_vedtaegter_-_klar_til_megaopkoeb.html
123 Ritzau Finans. (2013, 11 november). ”Carlsbergs opkøbsriffel sender investorer i skjul”. Børsen, Penge http://penge.borsen.dk/artikel/1/270147/carlsbergs_opkoebsriffel_sender_investorer_i_skjul.html
124 Pedersen, Troels. (2007, 27 april). ”Carlsberg vil ændre vedtægter – klar til mega opkøb”. Børsen, Penge http://penge.borsen.dk/artikel/1/108448/carlsberg_vil_aendre_vedtaegter_-_klar_til_megaopkoeb.html
57 vedtægterne.125 Dette illustrerer at vedtægtsændringerne netop afhænger af den enkelte virksomheds situation.
Der er desuden også andre måder, som de fondsejede virksomheder benytter sig af, når de skal fremskaffe kapital til eventuelle opkøb. Ifølge et interview med Sales Manager Michael Dubgaard Hansen fra Falck har de igennem tiden benyttet sig af sale and lease back metoden. Her har de blandt andet solgt deres falck-stationer og falck-biler til et leasingselskab, hvor de efterfølgende har leaset stationerne og bilerne tilbage, hvilket har frigivet en hel del kapital, som de så har brugt på opkøb. 126 De har altså optimeret deres egen kapitalstruktur ved at reducere den bundne kapital i deres bygninger samt driftsmidler, og har derigennem fået frigjort kapital. De har via denne metode fremskaffe den kapital, som de har haft behov for, for at kunne foretage deres opkøb. Mens det for andre virksomheder kan være nødvendigt at benytte sig af andre finansieringsmåder, hvis de skal bruge mere kapital end en optimering af virksomhedens kapitalstruktur vil kunne tilvejebringe.
Det kan altså ud fra diskussionen vurderes, at de fondsejede virksomheders finansieringsproblem kan blive løst på forskellige måder, alt afhængigt af den enkelte virksomheds situation. Det er klart, at når den enkelte virksomheds finansieringsproblem bliver løst ved at ændre fondens vedtægter omkring ejerkontrol, så får det indflydelse på fondsejerskabet, eftersom det vil gå udover virksomhedens selvstændighed. Det vil som nævnt ofte være virksomheder, som befinder sig på et marked med hård konkurrence, hvor fusioner og opkøb kan være nødvendige, at ændringer af fondens ejerforhold kan være en nødvendig løsning på finansieringsproblemet.
Konkurrencen udfordrer dermed fondsejerskabet og fondsejerskabet kan altså være en svaghed for virksomhedernes udvikling i konkurrencen. I de situationer, hvor de fondsejede virksomheder kan fremskaffe den nødvendige kapital uden at ændre fondens ejerforhold, vil fondsejerskabet altså ikke være en svaghed for virksomhedernes udvikling i konkurrencen. Så alt i alt kommer det an på den enkelte virksomheds situation, om finansieringsproblemet vil svække fondsejerskabet.
125 Rasmussen, Jens Erik & Kongstad, Jesper. (2000, 31 oktober). ”Fondsejerskaber under stigende pres”.
Finans http://finans.dk/artikel/ECE4206318/fondsejerskaber_under_stigende_pres/?ctxref=ext
126 Interview med Michael Dubgaard Hansen, Falck. Bilag 1
58